Dollarn f\u00f6ll till den l\u00e4gsta niv\u00e5n p\u00e5 tv\u00e5 m\u00e5nader efter att amerikansk detaljhandel sj\u00f6nk med 0,6% i juli, mot prognoser om en uppg\u00e5ng p\u00e5 0,1%, samtidigt som University of Michigans index \u00f6ver konsumentf\u00f6rtroende backade. Priss\u00e4ttningen i derivatmarknaden s\u00e4tter nu sannolikheten f\u00f6r en Fed-\u00e5tg\u00e4rd i september till 31%, och oddsen f\u00f6r ytterligare \u00e5tstramning f\u00f6re \u00e5rsskiftet till 64%. Desinflationsutsikterna kretsar kring energi: Brent ligger fortsatt i ett intervall p\u00e5 80\u201390 dollar per fat, och ett utbrott upp\u00e5t kan \u00e4ndra banan, medan risken f\u00f6r eskalering efter Israels attacker mot Libanon \u00e4r en potentiell katalysator. Om Brent f\u00f6rblir under kontroll v\u00e4ntar ytterligare press p\u00e5 dollarn, i takt med att Fed riskerar att hamna p\u00e5 efterk\u00e4lken j\u00e4mf\u00f6rt med andra centralbanker.<\/p>\n\n
Dollarsvagheten har dragit ned USD\/JPY fr\u00e5n 160, vilket minskar den omedelbara risken f\u00f6r en gemensam USA\u2013Japan-intervention, samtidigt som hedgefonder har halverat sina korta yenpositioner sedan den f\u00f6rra insatsen. I Japan v\u00e4ntas BoJ i allt h\u00f6gre grad strama \u00e5t, d\u00e4r marknaden prisar in 80% sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning i september, och terminsmarknaden fullt ut prisar en h\u00f6jning i oktober. Guld har kl\u00e4ttrat tillbaka \u00f6ver 4.400 dollar per uns efter den svaga detaljhandelsstatistiken, st\u00f6tt av f\u00f6rv\u00e4ntningar om att svagare amerikansk tillv\u00e4xt h\u00e5ller uppe efterfr\u00e5gan oavsett om makromilj\u00f6n mer liknar recession eller stagflation.<\/p>\n\n
Vi rekommenderar derivathandlare att positionera sig f\u00f6r en svagare USD\/JPY under de kommande veckorna n\u00e4r den historiska trenden till slut bryts. Vi f\u00f6resl\u00e5r att blanka USD\/JPY-terminer eller k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts), med sikte p\u00e5 en r\u00f6relse l\u00e4ngre bort fr\u00e5n 160-niv\u00e5n. Skiftet f\u00e5r st\u00f6d av f\u00e4rsk terminsmarknadsdata som visar att hedgefonder redan har kapat sina korta yenpositioner med 50%.<\/p>\n\n
Vi b\u00f6r ocks\u00e5 \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa k\u00f6poptioner (calls) i yen eftersom Bank of Japan med h\u00f6g sannolikhet kommer att strama \u00e5t penningpolitiken inom kort. Nuvarande marknadspriss\u00e4ttning indikerar 80% sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning i september, medan en h\u00f6jning i oktober \u00e4r fullt inprisad i terminsmarknaden. Denna mer h\u00f6kaktiga omsv\u00e4ngning fr\u00e5n BoJ, i kombination med minskad oro f\u00f6r pl\u00f6tsliga valutainterventioner, g\u00f6r yenen till ett attraktivt l\u00e5ngcase.<\/p>\n\n
P\u00e5 USA-sidan talar svag makrodata f\u00f6r att vi ska handla p\u00e5 f\u00f6rv\u00e4ntan om en mer duvaktig Federal Reserve. Senaste statistiken visar att amerikansk detaljhandel ov\u00e4ntat f\u00f6ll 0,6% i juli, l\u00e5ngt under den v\u00e4ntade \u00f6kningen p\u00e5 0,1%, samtidigt som konsumentf\u00f6rtroendet ocks\u00e5 f\u00f6rsvagades. De svaga signalerna har pressat ned sannolikheten f\u00f6r en Fed-h\u00f6jning i september till endast 31%, vilket inneb\u00e4r att dollarn har utrymme att falla vidare.<\/p>\n\n
F\u00f6r r\u00e5varuhandlare ser vi en stark k\u00f6psignal i guld n\u00e4r det stiger \u00f6ver 4.400 dollar per uns. Oavsett om USA-ekonomin g\u00e5r mot recession eller stagflation bed\u00f6ms guld gynnas av defensiv positionering och en svagare dollar. Vi rekommenderar att anv\u00e4nda l\u00e5nga k\u00f6poptioner (calls) i guld f\u00f6r att dra nytta av den upp\u00e5tg\u00e5ende momentumet.<\/p>\n\n
Slutligen beh\u00f6ver vi noggrant bevaka oljemarknaden som en central riskfaktor f\u00f6r v\u00e5ra inflationsantaganden. Vi f\u00f6resl\u00e5r att handla optioner i Brent med fokus p\u00e5 konsolideringsintervallet 80\u201390 dollar per fat, s\u00e4rskilt mot bakgrund av f\u00f6rh\u00f6jda geopolitiska risker i Mellan\u00f6stern. Om Brent forts\u00e4tter att h\u00e5llas inom detta intervall st\u00e4rker det den amerikanska desinflationstrenden och f\u00f6rsvagar dollarn ytterligare, vilket bekr\u00e4ftar v\u00e5ra korta USD-positioner.<\/p>\n\n\n\n