DBS Group Research uppgav att marknaderna fortsatt \u00e4r upptagna av Japans f\u00f6rs\u00f6k att st\u00f6dja den japanska yenen, samtidigt som man \u00e4gnar mindre uppm\u00e4rksamhet \u00e5t de bredare implikationerna f\u00f6r USA-dollarn. Man argumenterade f\u00f6r att Washingtons h\u00e5llning ger Tokyo politiskt man\u00f6verutrymme att beh\u00e5lla valutaintervention som ett alternativ, och att ytterligare operationer i USD\/JPY fortsatt \u00e4r m\u00f6jliga kring eller \u00f6ver niv\u00e5n 160.<\/p>\n
I analysen pekades det p\u00e5 att USA:s finansminister Scott Bessent har beg\u00e4rt att Fed ska ut\u00f6ka FIMA Repo Facility (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility), som i dag omfattar en l\u00e5negr\u00e4ns p\u00e5 60 miljarder dollar per motpart, och att detta inte b\u00f6r tolkas som negativt f\u00f6r yenen. Den h\u00e4nvisade ocks\u00e5 till Washingtons erk\u00e4nnande av Japans alltmer samordnade f\u00f6rsvar av yenen, med h\u00e4nvisning till spridningseffekter in i den amerikanska obligationsmarknaden, och tillade att trots att USD\/JPY har \u00e5terh\u00e4mtat sig fr\u00e5n 155 den 3 augusti till 159 f\u00f6rra veckan, \u00e4r yenen fortsatt 2,5 % starkare \u00e4n niv\u00e5erna f\u00f6re interventionen.<\/p>\n
Vi r\u00e5der derivathandlare att f\u00f6rbereda sig p\u00e5 pl\u00f6tslig volatilitet n\u00e4r USD\/JPY ligger strax under den kritiska 160-niv\u00e5n. Den senaste marknadsaktiviteten visar att paret \u00e5terh\u00e4mtat sig fr\u00e5n botten den 3 augusti p\u00e5 155 till n\u00e4ra 159 f\u00f6rra veckan, vilket f\u00f6r oss rakt in i riskzonen f\u00f6r en officiell intervention. Historiskt har Japans finansministerium visat att man \u00e4r berett att spendera betydande belopp f\u00f6r att f\u00f6rsvara dessa niv\u00e5er, i likhet med den rekordstora interventionen p\u00e5 9,8 biljoner yen som s\u00e5gs under valutans f\u00f6rsvagning v\u00e5ren 2024.<\/p>\n
Vi f\u00e5r inte misstolka USA:s finansminister Scott Bessents initiativ att ut\u00f6ka Feds FIMA Repo Facility bortom nuvarande gr\u00e4ns p\u00e5 60 miljarder dollar som ett tecken p\u00e5 svaghet f\u00f6r yenen. \u00c5tg\u00e4rden signalerar i st\u00e4llet att Washington ger Tokyo det politiska st\u00f6d och den likviditet som kr\u00e4vs f\u00f6r att f\u00f6rhindra oordnade utf\u00f6rs\u00e4ljningar av amerikanska statsobligationer. Med detta samordnade st\u00f6d kvarst\u00e5r hotet om en pl\u00f6tslig intervention d\u00e4r dollar s\u00e4ljs som mycket p\u00e5tagligt under de kommande veckorna.<\/p>\n
F\u00f6r dem som handlar optioner f\u00f6resl\u00e5r vi att undvika nakna korta yenpositioner och i st\u00e4llet titta p\u00e5 asymmetriska skyddsstrategier. Att k\u00f6pa kortfristiga s\u00e4ljoptioner (puts) i USD\/JPY g\u00f6r det m\u00f6jligt att f\u00e5nga pl\u00f6tsliga, kraftiga nedg\u00e5ngar om Tokyo kliver in i marknaden. Eftersom den implicita volatiliteten historiskt stiger snabbt under dessa interventionsf\u00f6nster m\u00e5ste strukturerade optioner som knock-outs hanteras med st\u00f6rsta f\u00f6rsiktighet f\u00f6r att undvika att positioner st\u00e4ngs i f\u00f6rtid.<\/p>\n
Vi beh\u00f6ver ocks\u00e5 h\u00e5lla ett n\u00e4ra \u00f6ga p\u00e5 den krympande r\u00e4ntedifferensen mellan amerikanska 10-\u00e5riga statsobligationer och japanska statsobligationer (JGB), som nyligen har legat runt 3,8 %. N\u00e4r Bank of Japan forts\u00e4tter sin policynormalisering kommer en direkt intervention vid 160-niv\u00e5n att ha betydligt starkare fundamentalt st\u00f6d \u00e4n under tidigare \u00e5r. Derivathandlare b\u00f6r anv\u00e4nda denna makroekonomiska bakgrund f\u00f6r att positionera sig f\u00f6r en mer varaktig yen\u00e5terh\u00e4mtning snarare \u00e4n att g\u00e5 emot centralbanken.<\/p>\n\n\n\n