EUR\/JPY steg 0,15% p\u00e5 fredagen till omkring 184,15 och h\u00f6ll sig stabilt trots att marknaden prisar in en m\u00f6jlig r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n Bank of Japan redan i september, samtidigt som ytterligare \u00e5tstramning i euroomr\u00e5det ligger i korten. Handlare r\u00e4knar i breda drag med ett ECB-besked vid septemberm\u00f6tet som skulle inneb\u00e4ra \u00e5rets andra h\u00f6jning, medan inflationsriskerna i euroomr\u00e5det fortsatt \u00e4r snedf\u00f6rdelade upp\u00e5t. Eurostats andra estimat visade att BNP \u00f6kade 0,4% kvartal-till-kvartal under andra kvartalet efter 0% tidigare, och steg 1% p\u00e5 \u00e5rsbasis, en acceleration fr\u00e5n en uppreviderad uppg\u00e5ng p\u00e5 0,5% kvartalet innan.<\/p>\n
Uppg\u00e5ngspotentialen i valutakorset begr\u00e4nsas av Japans policyutsikter och \u00f6kad granskning av potentiella valutamarknads\u00e5tg\u00e4rder efter att finansdepartementet uppgett att USA och Japan genomf\u00f6rde en gemensam intervention i slutet av juli. Nordea har i sin publicerade r\u00e4ntebana tre h\u00f6jningar med 25 punkter som tar inl\u00e5ningsr\u00e4ntan till 3%, med h\u00f6jningar inritade f\u00f6r september, december och mars 2027, medan Commerzbank v\u00e4ntar en septemberh\u00f6jning till 2,5% och d\u00e4refter s\u00e4nkningar mot slutet av 2027. Japansk priss\u00e4ttning indikerar n\u00e4ra 75% sannolikhet f\u00f6r en 25-punktersh\u00f6jning fr\u00e5n BoJ i september; tv\u00e5\u00e5riga swapdifferenser USA\u2013Japan har minskat med n\u00e4stan 40 punkter sedan mitten av juli. DBS ser japansk BNP-tillv\u00e4xt p\u00e5 0,8% QoQ saar j\u00e4mf\u00f6rt med 1,8% i f\u00f6rsta kvartalet, med k\u00e4nslighet f\u00f6r USD\/JPY och utfallet av FOMC-m\u00f6tet i september.<\/p>\n
Vi st\u00e5r inf\u00f6r en mycket avg\u00f6rande period f\u00f6r EUR\/JPY n\u00e4r b\u00e5de ECB och BoJ f\u00f6rbereder sig f\u00f6r kritiska septemberm\u00f6ten. Med paret nu runt 184,15 b\u00f6r derivathandlare r\u00e4kna med \u00f6kad volatilitet n\u00e4r b\u00e5da centralbankerna ser ut att vara p\u00e5 v\u00e4g att strama \u00e5t. Historiska data visar att n\u00e4r dubbla r\u00e4ntebesked n\u00e4rmar sig, stiger EUR\/JPY:s implicita enm\u00e5nadsvolatilitet ofta tydligt \u00f6ver sitt genomsnitt p\u00e5 8,5%.<\/p>\n
P\u00e5 eurosidan rekommenderar vi att anv\u00e4nda optioner f\u00f6r att dra nytta av marknadens delade syn p\u00e5 huruvida ECB:s inl\u00e5ningsr\u00e4nta toppar vid 2,5% eller r\u00f6r sig mot 3,0%. Euroomr\u00e5dets stabila BNP-tillv\u00e4xt p\u00e5 1% i \u00e5rstakt bekr\u00e4ftar att ekonomin \u00e4r tillr\u00e4ckligt motst\u00e5ndskraftig f\u00f6r att t\u00e5la ytterligare \u00e5tstramning. Vi f\u00f6resl\u00e5r att anv\u00e4nda bull call-spreadar p\u00e5 euron f\u00f6r att tj\u00e4na p\u00e5 om ECB lutar \u00e5t en snabbare h\u00f6jningsbana i kvartalstakt.<\/p>\n
Samtidigt \u00e4r den japanska yenen fortsatt mycket k\u00e4nslig, d\u00e4r swapmarknaden prisar in ungef\u00e4r 75% sannolikhet f\u00f6r en BoJ-h\u00f6jning i september. Eftersom USA och Japan nyligen intervenerade f\u00f6r att stoppa \u00f6verdrivna yenr\u00f6relser beh\u00f6ver man skydda sig mot pl\u00f6tsliga och kraftfulla statliga \u00e5tg\u00e4rder. Vi rekommenderar att k\u00f6pa out-of-the-money s\u00e4ljoptioner (puts) i EUR\/JPY f\u00f6r att s\u00e4kra mot pl\u00f6tsliga nedst\u00e4ll som l\u00e4tt kan \u00f6verstiga 250 pips under en enskild session.<\/p>\n
N\u00e4r tv\u00e5\u00e5riga swapdifferenser redan har krympt med n\u00e4rmare 40 punkter skiftar den historiska korrelationen mellan valutorna. Vi anser att en neutral position inneb\u00e4r risk, och f\u00f6redrar d\u00e4rf\u00f6r att handla l\u00e5nga strangles f\u00f6r att f\u00e5nga ett utbrott \u00e5t endera h\u00e5ll. Det g\u00f6r att man kan dra nytta av en sannolik volatilitetsexpansion n\u00e4r uppg\u00f6relsen mellan centralbankerna i september n\u00e4rmar sig.<\/p>\n\n\n\n