Kinas nya yuanl\u00e5n sv\u00e4ngde kraftigt i juli och f\u00f6ll fr\u00e5n 1\u00a0610 miljarder RMB m\u00e5naden f\u00f6re till -340 miljarder RMB. Utfallet inneb\u00e4r en nettorepayering och signalerar en tydlig omsv\u00e4ngning i bankernas utl\u00e5ningsaktivitet j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6reg\u00e5ende period.<\/p>\n
Kontraktionen i juli kommer efter expansionen i juni, vilket pekar p\u00e5 ett skifte i kreditf\u00f6rh\u00e5llanden och efterfr\u00e5gan p\u00e5 l\u00e5n. Marknaden kommer att inv\u00e4nta kommande officiell statistik f\u00f6r att f\u00e5 bekr\u00e4ftelse kring bredare finansieringstrender och om politiska \u00e5tg\u00e4rder \u00e4ndrar riktningen under de kommande m\u00e5naderna.<\/p>\n
Vi reagerar p\u00e5 en h\u00e4pnadsv\u00e4ckande kreditkontraktion i Kina, d\u00e4r julis nya l\u00e5n rasade till -340 miljarder yuan fr\u00e5n f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nads 1,61 biljoner yuan. Denna nettokontraktion betyder att l\u00e5ntagare betalade tillbaka mer skuld \u00e4n de tog p\u00e5 sig, vilket understryker ett kraftigt fall i inhemskt ekonomiskt f\u00f6rtroende. Derivathandlare b\u00f6r f\u00f6rbereda sig f\u00f6r betydande press p\u00e5 globala tillv\u00e4xtproxies de n\u00e4rmaste veckorna.<\/p>\n
Vi r\u00e4knar med att den kinesiska yuanen och den australiska dollarn hamnar under tydligt ned\u00e5ttryck, vilket g\u00f6r l\u00e5nga k\u00f6poptioner i USD\/CNH attraktiva. Historiskt brukar kreditsvackor i Kina leda till kraftiga fall i industriella r\u00e5varor, s\u00e5 att g\u00e5 kort koppar- och j\u00e4rnmalmsterminer \u00e4r en position med h\u00f6g \u00f6vertygelse. Att komplettera med s\u00e4ljoptioner p\u00e5 st\u00f6rre gruvbolag kan ocks\u00e5 bidra till att f\u00e5nga nedsidan.<\/p>\n
P\u00e5 aktiesidan f\u00f6resl\u00e5r vi att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner p\u00e5 Hang Seng-indexet och tillv\u00e4xtmarknads-ETF:er med h\u00f6g Kinaexponering. Under tidigare kinesiska kreditfrysningar, som i slutet av 2018 och mitten av 2021, steg den globala aktievolatiliteten n\u00e4r leveranskedjor och efterfr\u00e5gan torkade upp. Den implicita volatiliteten priss\u00e4tter i nul\u00e4get risken f\u00f6r en bredare smittoeffekt f\u00f6r l\u00e5gt, vilket ger en relativt billig ing\u00e5ng f\u00f6r strategier som \u00e4r l\u00e5nga volatilitet.<\/p>\n
Vi bed\u00f6mer ocks\u00e5 att Kinas centralbank (People\u2019s Bank of China) kommer att s\u00e4nka r\u00e4ntorna kraftigt f\u00f6r att motverka denna deflatoriska spiral. Handlare b\u00f6r positionera sig f\u00f6r l\u00e4gre r\u00e4ntor genom att k\u00f6pa kinesiska statsobligationsterminer eller l\u00e5nga r\u00e4nte-derivat med l\u00e4ngre duration. Denna monet\u00e4ra l\u00e4ttnad l\u00e4r inte omedelbart f\u00e5 fart p\u00e5 kreditefterfr\u00e5gan, vilket inneb\u00e4r att r\u00e4ntorna sannolikt f\u00f6rblir nedpressade i flera m\u00e5nader.<\/p>\n\n\n\n