Marknadspriss\u00e4ttningen f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n Bank of Japan i september har st\u00e4rkts, efter att Bloomberg rapporterat att Takaichi-administrationen st\u00f6djer ett tidigt drag. De marknadsimplikerade oddsen har stigit till 75% fr\u00e5n 60% f\u00f6r en vecka sedan, men den japanska yenen har bara reagerat blygsamt. Bakgrunden \u00e4r en t\u00e4tare samordning mellan BoJ, som fokuserar p\u00e5 inflationspress kopplad till en svag JPY, och regeringens m\u00e5l att f\u00f6rb\u00e4ttra effektiviteten i JPY-st\u00f6djande interventioner.<\/p>\n
Om BoJ h\u00f6jer i september skulle det vara den tredje h\u00f6jningen p\u00e5 nio m\u00e5nader och den snabbaste \u00e5tstramningstakten sedan tillg\u00e5ngsbubblans kollaps 1989. \u00c4nd\u00e5 \u00e4r omfattningen av de officiella ambitionerna f\u00f6r ytterligare h\u00f6jningar bortom september eller oktober fortsatt os\u00e4ker. En mer varaktig \u00e5terh\u00e4mtning f\u00f6r JPY beskrivs som beroende av en tydligare signal om att policynormaliseringen kan accelerera, medan interventionsrisken bed\u00f6ms s\u00e4tta ett tak f\u00f6r USD\/JPY kring 160; schweizerfrancen lyfts fram som den f\u00f6redragna finansieringsvalutan f\u00f6r carry trades.<\/p>\n
Vi ser att de marknadsimplikerade oddsen f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n Bank of Japan i september stiger till 75%, upp fr\u00e5n 60% s\u00e5 sent som f\u00f6rra veckan. F\u00f6r\u00e4ndringen kommer samtidigt som Japans k\u00e4rninflation ligger kvar \u00f6ver 2%-m\u00e5let, i nul\u00e4get runt 2,5%, vilket h\u00e5ller uppe trycket p\u00e5 beslutsfattarna. Trots dessa h\u00f6kaktiga f\u00f6rv\u00e4ntningar har yenens reaktion varit f\u00f6rv\u00e5nansv\u00e4rt d\u00e4mpad, vilket antyder att handlare inv\u00e4ntar mer definitiva besked.<\/p>\n
F\u00f6r derivatakt\u00f6rer rekommenderar vi att noga bevaka niv\u00e5n 160 i USD\/JPY, eftersom japanska myndigheter med h\u00f6g sannolikhet intervenerar om paret r\u00f6r sig h\u00f6gre. Att k\u00f6pa kortfristiga USD\/JPY-s\u00e4ljoptioner (puts) n\u00e4ra denna tr\u00f6skel erbjuder ett s\u00e4tt att positionera sig f\u00f6r en m\u00f6jlig nedg\u00e5ng med definierad risk. Historiska interventioner, som de omfattande insatserna p\u00e5 9,8 biljoner yen i slutet av v\u00e5ren 2024, visar att regeringen \u00e4r fullt beredd att f\u00f6rsvara denna niv\u00e5.<\/p>\n
Vi avr\u00e5der fr\u00e5n att redan nu aggressivt k\u00f6pa JPY-k\u00f6poptioner (calls), eftersom en uth\u00e5llig yen\u00e5terh\u00e4mtning kr\u00e4ver att centralbanken f\u00f6rbinder sig till ett snabbt h\u00f6jningstempo. Eftersom det fortfarande \u00e4r oklart i vilken utstr\u00e4ckning regeringen kommer att st\u00f6dja \u00e5tstramning efter h\u00f6sten, \u00e4r schweizerfrancen fortsatt ett b\u00e4ttre finansieringsalternativ f\u00f6r carry trades. Under de kommande veckorna f\u00f6resl\u00e5r vi att fokus ligger p\u00e5 relativv\u00e4rdesstrategier snarare \u00e4n att r\u00e4kna med ett stort, omedelbart yenrally.<\/p>\n\n\n\n