BNY-data tyder p\u00e5 att Federal Reserves beslut den 29 juli sammanf\u00f6ll med en topp i avhedgningen av amerikanska dollar, i takt med att gr\u00e4ns\u00f6verskridande konton b\u00f6rjade bygga upp USD-s\u00e4kringar igen och minska den effektiva os\u00e4krade USA-exponeringen \u2013 samtidigt som den underliggande efterfr\u00e5gan p\u00e5 amerikanska tillg\u00e5ngar f\u00f6rblev intakt. Bankens indikator f\u00f6r USD \u201dnettohedge\u201d skiftade fr\u00e5n en \u00f6vers\u00e4krad position p\u00e5 n\u00e4ra 15% till omkring h\u00e4lften av sitt sl\u00e4pande 12\u2011m\u00e5naderssnitt vid julim\u00f6tet, vilket pekar p\u00e5 en snabb positionsf\u00f6r\u00e4ndring. I spottermer har dollarf\u00f6rs\u00e4ljningen varit koncentrerad mot GBP, EUR och CAD, medan JPY och CNY har varit undantag.<\/p>\n
Mellan den 29 juli och 5 augusti f\u00f6ll BNY:s m\u00e5tt p\u00e5 nettoexponering mot amerikanska tillg\u00e5ngar fr\u00e5n 0,47 till 0,34, trots att l\u00e5ngtidsgenomsnittet ligger n\u00e4ra neutralt och hedgekvoter tenderar att f\u00f6lja tillg\u00e5ngsv\u00e4rden. Justerat f\u00f6r m\u00e5nadsskifteseffekter antyder siffrorna att Fed-utsikterna fortfarande sl\u00e5r igenom direkt i s\u00e4kringsniv\u00e5erna, d\u00e4r FX i allt h\u00f6gre grad behandlas som en kanal f\u00f6r inflations\u00f6verf\u00f6ring. Ramverket som presenteras talar f\u00f6r att uttrycka policyrisk via h\u00f6gre USD-hedgekvoter snarare \u00e4n genom breda neddragningar i exponeringen mot amerikanska tillg\u00e5ngar.<\/p>\n
Vi rekommenderar att derivathandlare aktivt \u00f6kar sina USD-s\u00e4kringar de kommande veckorna i st\u00e4llet f\u00f6r att s\u00e4lja av underliggande amerikanska tillg\u00e5ngar. Federal Reserves senaste policyton har utl\u00f6ste en kraftig \u00e5teruppbyggnad av valutas\u00e4kringar f\u00f6r att skydda portf\u00f6ljer mot en svagare greenback. Genom att anv\u00e4nda FX-optioner eller terminer kan vi hantera detta f\u00f6rs\u00e4ljningstryck och samtidigt beh\u00e5lla v\u00e5ra k\u00e4rninnehav i USA intakta.<\/p>\n
Vi b\u00f6r fokusera v\u00e5ra kort-dollarexponeringar via derivat mot brittiska pundet, euron och kanadadollarn, d\u00e4r f\u00f6rs\u00e4ljningstrycket \u00e4r som st\u00f6rst. I nul\u00e4get, med euron handlad n\u00e4ra 1,09 och pundet kvar \u00f6ver 1,28, framst\u00e5r dollarputs mot dessa valutor som mycket attraktiva. Vi rekommenderar dock att undvika s\u00e5dana kort-dollastrategier mot japanska yenen och kinesiska yuanen, som g\u00e5r emot den bredare trenden.<\/p>\n
Strategin st\u00f6ds av ett tydligt fall i os\u00e4krad exponering mot amerikanska tillg\u00e5ngar, som sj\u00f6nk fr\u00e5n 0,47 till 0,34 direkt efter Fed-m\u00f6tet den 29 juli. Denna s\u00e4kringsrusning speglar att U.S. Dollar Index (DXY) gled ned mot 101,80 i b\u00f6rjan av augusti i takt med att f\u00f6rv\u00e4ntningarna om monet\u00e4ra l\u00e4ttnader \u00f6kar. Med CME FedWatch Tool som priss\u00e4tter 100% sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4ntes\u00e4nkning i september \u00e4r det mycket troligt att dollarf\u00f6rs\u00e4ljningstrycket best\u00e5r.<\/p>\n
Viktigt \u00e4r att vi inte ser detta som slutet p\u00e5 USA:s ekonomiska dominans, eftersom den l\u00e5ngsiktiga efterfr\u00e5gan p\u00e5 amerikanska tillg\u00e5ngar fortsatt \u00e4r strukturellt stark. I st\u00e4llet anv\u00e4nder globala investerare derivat f\u00f6r att hantera sin exponering mot Fed:s kommande r\u00e4ntebana. Vi b\u00f6r d\u00e4rf\u00f6r anv\u00e4nda korta FX-terminer och optioner f\u00f6r att f\u00f6lja denna s\u00e4kringsv\u00e5g utan att likvidera v\u00e5ra prim\u00e4ra aktieportf\u00f6ljer.<\/p>\n\n\n\n