USA ingrep f\u00f6r att st\u00f6dja den japanska yenen men, i st\u00e4llet f\u00f6r att k\u00f6pa yen med dollar, anv\u00e4nde finansdepartementet euro f\u00f6r att undvika att f\u00f6rsvaga dollarn och f\u00f6r att begr\u00e4nsa trycket p\u00e5 den amerikanska statspappersmarknaden. Financial Times rapporterade att operationen kom som en \u00f6verraskning f\u00f6r Europeiska centralbanken, som informerades f\u00f6rst efter att \u00e5tg\u00e4rden genomf\u00f6rts. Uppl\u00e4gget var viktigt eftersom traditionellt yenst\u00f6d kan tvinga Japan att skaffa dollar genom att s\u00e4lja amerikanska statsobligationer, vilket pressar priserna ned och r\u00e4ntorna upp \u2013 vid en tidpunkt d\u00e5 USA redan l\u00e4gger \u00f6ver 1 biljon dollar per \u00e5r p\u00e5 r\u00e4ntekostnader.<\/p>\n
Japan har intervenerat i m\u00e5nader, med valutareserver som f\u00f6ll med 75,6 miljarder dollar i maj; Bloomberg uppgav att detta i stort motsvarade den m\u00e5nadens yenst\u00f6d, medan Fed-data \u00f6ver f\u00f6rvar i dep\u00e5 pekade p\u00e5 en avveckling av Japans innehav av amerikanska statsobligationer. F\u00f6r att minska behovet av direkta statsobligationsf\u00f6rs\u00e4ljningar sade japanska tj\u00e4nstem\u00e4n att framtida operationer skulle anv\u00e4nda Federal Reserves FIMA-facilitet (Foreign and International Monetary Authorities), skapad i mars 2020, som l\u00e5nar ut dollar mot s\u00e4kerhet i statsobligationer i upp till sju dagar, med m\u00f6jlighet till f\u00f6rl\u00e4ngning. Artikeln kopplade dessa steg till reservdiversifiering, inklusive centralbankers guldk\u00f6p, som ett svar p\u00e5 begr\u00e4nsningar i att anv\u00e4nda amerikanska statsobligationer f\u00f6r valutatransaktioner i stor skala.<\/p>\n
Vi m\u00e5ste inse att finansdepartementets ovanliga interventionsstrategi signalerar allvarlig underliggande stress p\u00e5 den amerikanska obligationsmarknaden. Med USA:s statsskuld nu kring 35 biljoner dollar och \u00e5rliga nettoutgifter f\u00f6r r\u00e4ntor \u00f6ver 1 biljon dollar har staten inte r\u00e5d med h\u00f6gre l\u00e5ngr\u00e4ntor. Som derivathandlare b\u00f6r vi f\u00f6rbereda oss f\u00f6r \u00f6kad volatilitet i den l\u00e5nga delen av r\u00e4ntekurvan genom att anv\u00e4nda optioner p\u00e5 terminskontrakt i amerikanska statsobligationer f\u00f6r att hedga mot pl\u00f6tsliga r\u00e4nteuppst\u00e4ll.<\/p>\n
Beslutet att s\u00e4lja euro i st\u00e4llet f\u00f6r dollar f\u00f6r att st\u00f6tta yenen visar p\u00e5 en sk\u00f6r balansg\u00e5ng som vi kan utnyttja. Vi r\u00e4knar med att euron uts\u00e4tts f\u00f6r ned\u00e5ttryck, vilket g\u00f6r kortsiktiga s\u00e4ljoptioner (puts) i EUR\/USD mycket attraktiva de kommande veckorna. Samtidigt, eftersom Japans anv\u00e4ndning av FIMA-faciliteten bara tillf\u00e4lligt skjuter upp avvecklingar av statsobligationer, \u00e4r volatiliteten i USD\/JPY sannolikt p\u00e5 v\u00e4g upp, vilket gynnar strategier med l\u00e5ng straddle.<\/p>\n
N\u00e4r globala centralbanker inser att dollarlikviditet inte l\u00e4ngre \u00e4r ovillkorlig kommer skiftet mot alternativa reserver att accelerera. Statistik visar att centralbankerna k\u00f6pt \u00f6ver 1 000 ton guld \u00e5rligen de senaste \u00e5ren, en trend som bara tar fart n\u00e4r reservdiversifieringen intensifieras. Vi rekommenderar att etablera l\u00e5nga positioner i k\u00f6poptioner (calls) p\u00e5 guld f\u00f6r att f\u00e5nga momentum i denna strukturella f\u00f6rskjutning.<\/p>\n
Historiskt, n\u00e4r utl\u00e4ndska allierade avr\u00e5ds fr\u00e5n att s\u00e4lja statsobligationer direkt, ger det konstgjorda taket f\u00f6r r\u00e4ntorna s\u00e5 sm\u00e5ningom vika f\u00f6r marknadskrafterna. N\u00e4r utl\u00e4ndska offentliga innehav av amerikansk statsskuld stadigt minskar kommer privata investerare att kr\u00e4va en h\u00f6gre riskpremie f\u00f6r att absorbera det massiva utbudet av nyemitterade statsobligationer. Vi b\u00f6r positionera oss f\u00f6r en brantare r\u00e4ntekurva genom att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts) p\u00e5 l\u00e5ngduration-ETF:er f\u00f6r amerikanska statsobligationer.<\/p>\n\n\n\n