USD\/JPY steg 0,73% p\u00e5 m\u00e5ndagen till omkring 158,95 n\u00e4r japanska yenen f\u00f6rsvagades efter att Japan redovisat ett ov\u00e4ntat underskott mot omv\u00e4rlden. Finansdepartementet uppgav att bytesbalansen i juni visade ett underskott p\u00e5 92,3 miljarder yen, j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6rv\u00e4ntningar om ett \u00f6verskott p\u00e5 1 512 miljarder yen, vilket inneb\u00e4r det f\u00f6rsta underskottet p\u00e5 17 m\u00e5nader. Japans skuldb\u00f6rda, som \u00f6verstiger 200% av BNP, har ocks\u00e5 tyngt valutan, samtidigt som upprepade interventionsinsatser \u2014 tre mellan slutet av april och b\u00f6rjan av maj samt ytterligare tv\u00e5 i slutet av juli, inklusive en koordinerad med USA \u2014 haft sv\u00e5rt att f\u00f6rankra sentimentet.<\/p>\n
F\u00f6rv\u00e4ntningar p\u00e5 Bank of Japan-politiken gav visst motst\u00e5nd, d\u00e4r juli m\u00e5nads \u201cSummary of Opinions\u201d antydde att de flesta beslutsfattare fortsatt har en \u00e5tstramningsbias. Marknaden prisar in ungef\u00e4r 50% sannolikhet f\u00f6r en BoJ-h\u00f6jning p\u00e5 25 punkter i september och en hel h\u00f6jning till \u00e5rsskiftet. I USA har f\u00f6rv\u00e4ntningarna om en fortsatt stram Federal Reserve-politik d\u00e4mpats efter svag syssels\u00e4ttningsdata, vilket kan begr\u00e4nsa ytterligare uppg\u00e5ngar i USD\/JPY. Fokus skiftar nu till amerikanska KPI-siffror f\u00f6r juli p\u00e5 onsdag, d\u00e4r inflationsutfallet sannolikt p\u00e5verkar r\u00e4ntebanan och om paret kan ta sig f\u00f6rbi 159,00.<\/p>\n
Med USD\/JPY strax under den viktiga niv\u00e5n 159,00 och amerikanska KPI-data som publiceras p\u00e5 onsdag rekommenderar vi att derivathandlare fokuserar p\u00e5 kortsiktig volatilitet. Implicit volatilitet f\u00f6r enveckors USD\/JPY-optioner har nyligen tickat upp till omkring 10,5%, vilket g\u00f6r l\u00e5nga straddle-strategier mycket attraktiva. Uppl\u00e4gget g\u00f6r att vi kan tj\u00e4na pengar oavsett om inflationsdatan i USA driver paret f\u00f6rbi 160,00 eller utl\u00f6ser en skarp nedg\u00e5ng.<\/p>\n
Givet Japans historik av omfattande valutainterventioner, s\u00e5som de 9,8 biljoner yen som spenderats vid tidigare valutaf\u00f6rsvar, \u00e4r risken f\u00f6r pl\u00f6tsliga myndighets\u00e5tg\u00e4rder n\u00e4ra 160,00 h\u00f6gst reell. Vi f\u00f6resl\u00e5r att s\u00e4kra nedsideskydd genom att k\u00f6pa out-of-the-money USD\/JPY-s\u00e4ljoptioner med l\u00f6senpriser n\u00e4ra 156,00. Denna hedge skyddar portf\u00f6ljer mot ett pl\u00f6tsligt fall utl\u00f6st av finansdepartementet.<\/p>\n
Samtidigt b\u00f6r vi titta p\u00e5 r\u00e4ntemarknaden d\u00e4r r\u00e4ntan p\u00e5 10-\u00e5riga japanska statsobligationer pressas upp mot 1,1% till f\u00f6ljd av finanspolitiska oro. Detta kan vi utnyttja genom att g\u00e5 kort i JGB-terminer n\u00e4r marknaden prisar in 50% sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n Bank of Japan i september. Negativa positioner i JGB:er linjerar v\u00e4l med de \u00f6kande f\u00f6rv\u00e4ntningarna om snabbare penningpolitisk \u00e5tstramning i Japan.<\/p>\n\n\n\n