Societe Generale uppger att veckans samordnade \u00e5tg\u00e4rder mellan USA och Japan f\u00f6r att st\u00f6dja den japanska yenen kan tolkas genom handelspolitikens prisma snarare \u00e4n som en renodlat bilateral valutaoperation. Japans m\u00e5l \u00e4r att stabilisera yenen och d\u00e4mpa genomslaget p\u00e5 importpriser, medan USA:s fokus ligger p\u00e5 att begr\u00e4nsa ytterligare dollarf\u00f6rst\u00e4rkning mot viktiga asiatiska handelspartners vars valutor har f\u00f6rsvagats i reala termer. Banken pekar ocks\u00e5 p\u00e5 marknadens skepsis kring att en enstaka interventionsrunda skulle v\u00e4nda den r\u00e5dande trenden, vilket g\u00f6r att FX-deskarnas uppm\u00e4rksamhet riktas mot m\u00f6jliga uppf\u00f6ljande steg.<\/p>\n\n
I det sammanhanget framst\u00e4lls USA:s st\u00f6d f\u00f6r yenst\u00f6d som ett f\u00f6rs\u00f6k att h\u00e5lla tillbaka dollarn mot ett bredare regionalt block. Japan, Kina och Sydkorea st\u00e5r tillsammans f\u00f6r omkring 18% av USA:s handel, j\u00e4mf\u00f6rt med cirka 16% f\u00f6r euroomr\u00e5det, vilket understryker det handelsv\u00e4gda incitamentet f\u00f6r Washington att undvika en alltf\u00f6r stark dollar mot Asien. Japans prioritet \u00e4r d\u00e4remot fortsatt att f\u00f6rhindra att en f\u00f6rnyad yensvaghet mot dollarn accelererar importprispressen.<\/p>\n\n
Vi ser de senaste samordnade insatserna fr\u00e5n USA och Japan som en tydlig signal om att myndigheterna vill s\u00e4tta ett tak f\u00f6r dollarns uppg\u00e5ng mot stora asiatiska valutor. Eftersom Japan, Kina och Sydkorea representerar ungef\u00e4r 18% av USA:s handel handlar detta om en bred amerikansk handelsstrategi snarare \u00e4n endast en lokal japansk fr\u00e5ga. Med yenen som historiskt har uppvisat kraftiga sv\u00e4ngningar, s\u00e5som de dramatiska r\u00f6relserna mellan 140 och 160 under de senaste tv\u00e5 \u00e5ren, r\u00e4knar vi med att f\u00f6rsvaret av dessa valutniv\u00e5er f\u00f6rblir aggressivt under de kommande veckorna.<\/p>\n\n
Eftersom interventioner i en enda omg\u00e5ng s\u00e4llan v\u00e4nder l\u00e5ngsiktiga valutatrender p\u00e5 egen hand beh\u00f6ver derivathandlare f\u00f6rbereda sig p\u00e5 pl\u00f6tsliga volatilitetstoppar. Vi rekommenderar att anv\u00e4nda korta USD\/JPY-straddles eller -strangles f\u00f6r att kunna dra nytta av tv\u00e4ra, ov\u00e4ntade policyf\u00f6rflyttningar. Historiskt har den implicita volatiliteten i JPY vid samordnade interventioner stigit med 3 till 5 procentenheter p\u00e5 bara n\u00e5gra dagar, vilket g\u00f6r strategier d\u00e4r man k\u00f6per premie s\u00e4rskilt attraktiva.<\/p>\n\n
F\u00f6r handlare som s\u00f6ker en riktad positioneringsbias f\u00f6redrar vi att k\u00f6pa out-of-the-money s\u00e4ljoptioner i USD\/JPY f\u00f6r att positionera sig f\u00f6r en pl\u00f6tslig f\u00f6rst\u00e4rkning av den japanska yenen. Den strategiska handelsinriktningen mellan USA och \u00d6stasien indikerar att dollarns uppsida \u00e4r politiskt begr\u00e4nsad. Genom att anv\u00e4nda bear put spreads kan man s\u00e4nka premiekostnaden f\u00f6r dessa positioner samtidigt som kapitalet skyddas fr\u00e5n dagligt marknadsbrus.<\/p>\n\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r ocks\u00e5 att bredda derivatexponeringen mot den koreanska wonen och den kinesiska yuanen, eftersom USA:s handelsv\u00e4gda dollarstrategi omfattar hela regionen. Eftersom dessa valutor \u00e4r starkt korrelerade med yenen vid handelsrelaterade policyskiften kan korsvalutaoptioner erbjuda billigare s\u00e4tt att spela den bredare trenden. Att anv\u00e4nda barri\u00e4roptioner p\u00e5 dessa regionala par kan maximera h\u00e4vst\u00e5ngen om den samordnade interventionen lyckas v\u00e4nda utvecklingen.<\/p>\n\n\n\n