Kinas privata ink\u00f6pschefsindex (PMI) f\u00f6r tillverkningsindustrin f\u00f6ll till 50,9 i juli, den l\u00e4gsta niv\u00e5n p\u00e5 fyra m\u00e5nader, vilket st\u00e4rker bilden av avtagande momentum i fabrikssektorn n\u00e4r det st\u00e4lls mot det officiella NBS-PMI som l\u00e5g p\u00e5 49,2. Tillsammans pekar de tv\u00e5 m\u00e4tningarna p\u00e5 svagare f\u00f6rh\u00e5llanden b\u00e5de bland st\u00f6rre bolag och i den privata sektorn, samtidigt som delkomponenterna i RatingDogs unders\u00f6kning ocks\u00e5 signalerar mjukhet.<\/p>\n
De svagare utfallen har \u00f6kat f\u00f6rv\u00e4ntningarna om penningpolitiska l\u00e4ttnader p\u00e5 kort sikt, d\u00e4r marknaden prisar in justeringar av LPR och m\u00f6jligheten till s\u00e4nkningar av RRR. P\u00e5 valutamarknaden r\u00f6rde sig USD\/CNY och offshore USD\/CNH upp\u00e5t, med uppg\u00e5ngar p\u00e5 30 respektive 60 pips till 6,76.<\/p>\n
Vi f\u00f6ljer noga den allt mjukare makrostatistiken fr\u00e5n Kina, d\u00e4r tillverkningssektorn tydligt tappar fart. N\u00e4r b\u00e5de officiella och privata industrienk\u00e4ter visar kontraktion eller kraftiga inbromsningar, r\u00e4knar vi med att Folkbanken (PBOC) kliver in med mer offensiva penningpolitiska l\u00e4ttnader. Derivatmarknadens akt\u00f6rer b\u00f6r f\u00f6rbereda sig p\u00e5 n\u00e4ra f\u00f6rest\u00e5ende s\u00e4nkningar av Loan Prime Rate (LPR) och Reserve Requirement Ratio (RRR) under de kommande veckorna.<\/p>\n
F\u00f6r att positionera sig f\u00f6r skiftet rekommenderar vi att k\u00f6pa k\u00f6poptioner (calls) p\u00e5 USD\/CNH f\u00f6r att dra nytta av en svagare yuan. Historiska data visar att n\u00e4r centralbanken s\u00e4nker r\u00e4ntor under industrinedg\u00e5ngar brukar yuanen typiskt uts\u00e4ttas f\u00f6r ett mer uth\u00e5lligt deprecieringstryck. Exempelvis har liknande l\u00e4ttnadscykler tidigare \u00e5r utl\u00f6st skarpa f\u00f6rsvagningar, och vi bed\u00f6mer att valutan kan bryta \u00f6ver viktiga motst\u00e5ndsniv\u00e5er n\u00e4r likviditet tillf\u00f6rs marknaden.<\/p>\n
D\u00e4rtill f\u00f6resl\u00e5r vi att r\u00e4nteswap-handlare l\u00e5ser in positioner som gynnas av fallande inhemska r\u00e4ntor (pay-receiver-positioner) i f\u00f6rv\u00e4ntan om l\u00e4gre inhemska avkastningsniv\u00e5er. N\u00e4r centralbanken injicerar likviditet f\u00f6r att st\u00f6tta pressade privata bolag \u00e4r sannolikheten h\u00f6g att korta r\u00e4ntor faller kraftigt. Denna makromilj\u00f6 ger ett uppl\u00e4gg med h\u00f6g sannolikhet f\u00f6r akt\u00f6rer som vill utnyttja en v\u00e4xande r\u00e4ntegap\/avkastningsdifferens mellan USA och Kina.<\/p>\n\n\n\n