USD\/JPY har v\u00e4nt g\u00e5rdagens nedg\u00e5ng och testar motst\u00e5nd vid sitt 200-dagars glidande medelv\u00e4rde n\u00e4ra 158,02. R\u00f6relsen kommer n\u00e4r marknaden v\u00e4ger de begr\u00e4nsningar som antyds av samordnade valutaingrepp mellan USA och Japan, samtidigt som officiella varningar om att myndigheterna fortsatt \u00e4r redo att agera igen tenderar att s\u00e4tta ett \u00f6vre tak f\u00f6r paret och h\u00f6ja kostnaden f\u00f6r att utmana yenstyrka.<\/p>\n\n
Japans f\u00f6rm\u00e5ga att finansiera valutainterventioner beskrivs som hanterbar utan st\u00f6rre st\u00f6rningar i den amerikanska statsobligationsmarknaden. Landet kan f\u00e5 tillg\u00e5ng till dollarlikviditet via Federal Reserves Repo Facility f\u00f6r utl\u00e4ndska och internationella monet\u00e4ra myndigheter (FIMA), genom att frig\u00f6ra likviditet mot l\u00e5ngfristiga Treasury-innehav p\u00e5 1,05 biljoner dollar per maj i st\u00e4llet f\u00f6r att s\u00e4lja dem direkt. Dessutom utg\u00f6r Japans innehav av amerikanska l\u00e5ngfristiga statspapper mindre \u00e4n 3,5% av den totala marknaden, vilket talar f\u00f6r att \u00e4ven betydande f\u00f6rs\u00e4ljningar skulle ha begr\u00e4nsad effekt p\u00e5 Treasury-r\u00e4ntorna.<\/p>\n\n—\n\n
Vi rekommenderar derivathandlare att se eventuella pl\u00f6tsliga l\u00e4ttnadsrallyn i USD\/JPY som ett bra tillf\u00e4lle att etablera korta positioner. Paret testar f\u00f6r n\u00e4rvarande ett viktigt motst\u00e5nd vid sitt 200-dagars glidande medelv\u00e4rde n\u00e4ra 158,02. Vi bed\u00f6mer att dessa uppg\u00e5ngar blir tydligt begr\u00e4nsade, vilket g\u00f6r baisseinriktade optionsstrategier s\u00e4rskilt attraktiva just nu.<\/p>\n\n
Hotet om samordnad marknadsintervention mellan USA och Japan har lagt ett mycket tydligt tak \u00f6ver valutakorset. F\u00f6r att f\u00f6rst\u00e5 storleksordningen i detta hot kan noteras att Japan tidigare satte in hela 9,8 biljoner yen (62 miljarder dollar) i en enskild interventionsinsats f\u00f6r att st\u00e4rka yenen. Denna officiella beslutsamhet g\u00f6r det mycket dyrt och riskfyllt att positionera sig f\u00f6r en uth\u00e5llig dollarrally.<\/p>\n\n—\n\n
Vi noterar ocks\u00e5 att Japan kan finansiera s\u00e5dana interventioner utan att st\u00f6ra de globala obligationsmarknaderna. Landet har direkt tillg\u00e5ng till Fed:s FIMA-repo, vilket g\u00f6r det m\u00f6jligt att s\u00e4kra dollarlikviditet med Treasury-innehaven som s\u00e4kerhet. Det minskar behovet av att s\u00e4lja den amerikanska obligationsportf\u00f6ljen direkt.<\/p>\n\n
Eftersom Japans 1,05 biljoner dollar i amerikanska l\u00e5ngfristiga Treasuries motsvarar mindre \u00e4n 3,5% av totalmarknaden skulle \u00e4ven direkta f\u00f6rs\u00e4ljningar knappt p\u00e5verka Treasury-r\u00e4ntorna. Det ger japanska beslutsfattare i praktiken mycket stort handlingsutrymme att f\u00f6rsvara yenen under de kommande veckorna. F\u00f6r derivatstrategier f\u00f6redrar vi att k\u00f6pa USD-putar eller strukturerade risk-spreadar f\u00f6r att f\u00e5nga den v\u00e4ntade nedsidan.<\/p>\n\n\n\n