De amerikanska bygginvesteringarna sj\u00f6nk med 0,1 procent m\/m i juni, vilket var svagare \u00e4n konsensusprognosen p\u00e5 +0,2 procent m\/m. Utfallet pekar p\u00e5 en mjukare aktivitet \u00e4n v\u00e4ntat i slutet av andra kvartalet och inneb\u00e4r en nedv\u00e4xling j\u00e4mf\u00f6rt med den takt som antyddes av ekonomernas prognoser.<\/p>\n\n
Avvikelsen kan p\u00e5verka de kortsiktiga bed\u00f6mningarna av fasta investeringar och den bredare tillv\u00e4xtdynamiken, givet byggsektorns roll i kapitalbildningen. Marknaden kommer att tolka kommande statistiksl\u00e4pp f\u00f6r att avg\u00f6ra om juninedg\u00e5ngen \u00e4r tillf\u00e4llig eller signalerar en mer varaktig inbromsning i byggaktiviteten.<\/p>\n\n
Vi bed\u00f6mer att den \u00f6verraskande nedg\u00e5ngen p\u00e5 0,1 procent i juni kan signalera en bredare avkylning i den amerikanska ekonomin, s\u00e4rskilt eftersom utfallet missade prognosen om +0,2 procents tillv\u00e4xt. Historiskt har p\u00e5 varandra f\u00f6ljande nedg\u00e5ngar i byggaktiviteten \u2013 som under tidigare konjunkturavmattningar \u2013 satt tydlig press p\u00e5 Federal Reserve att \u00f6verv\u00e4ga mer offensiva r\u00e4ntes\u00e4nkningar. Mot den bakgrunden anser vi att derivathandlare b\u00f6r positionera sig f\u00f6r fallande marknadsr\u00e4ntor genom att rikta in sig p\u00e5 korta Treasury-terminer och -optioner.<\/p>\n\n
N\u00e4r b\u00e5de bostads- och icke-bostadsbyggandet visar tecken p\u00e5 tr\u00f6tthet \u00e4r det sannolikt att fastighetssektorns bidrag till BNP minskar under tredje kvartalet. Vi f\u00f6resl\u00e5r att titta p\u00e5 r\u00e4nteswappar, d\u00e4r mottagare av fast r\u00e4nta (fixed-rate receivers) sannolikt gynnas n\u00e4r marknadens f\u00f6rv\u00e4ntningar skiftar mot en mer duvaktig Fed-linje. Historiskt, n\u00e4r bygginvesteringarna ov\u00e4ntat faller ned p\u00e5 minus, tenderar r\u00e4ntan p\u00e5 den tv\u00e5\u00e5riga amerikanska statsobligationen att sjunka med n\u00e5gra punkter under de f\u00f6ljande veckorna.<\/p>\n\n
Vi v\u00e4ntar oss ocks\u00e5 \u00f6kad volatilitet i aktiederivat kopplade till bostadsmarknaden samt i kreditskydd (credit default swaps). Handlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa skyddande s\u00e4ljoptioner p\u00e5 st\u00f6rre ETF:er med exponering mot husbyggare eller mot aktier i tillverkare av bygg- och anl\u00e4ggningsutrustning, som \u00e4r mycket k\u00e4nsliga f\u00f6r r\u00e5data om bygginvesteringar. Den svagare statistiken antyder att h\u00f6ga l\u00e5nekostnader nu p\u00e5 allvar b\u00f6rjar bromsa l\u00e5ngsiktiga infrastruktur- och bostadsprojekt, vilket g\u00f6r negativa derivatpositioner i cykliska aktier s\u00e4rskilt intressanta.<\/p>\n\n\n\n