Kinas makrosignaler f\u00f6r juli pekade mot mjukare momentum, d\u00e4r Kinas officiella ink\u00f6pschefsindex (PMI) f\u00f6r industrin f\u00f6ll till 49,2 och \u00e5tergick till kontraktion f\u00f6r f\u00f6rsta g\u00e5ngen sedan mars. Nya order sj\u00f6nk ytterligare under 49, medan delindexen f\u00f6r produktion och nya exportorder var mer stabila. PMI f\u00f6r tj\u00e4nster och byggsektorn f\u00f6ll ocks\u00e5 till fler\u00e5rsl\u00e4gsta, vilket pekar p\u00e5 svagare inhemsk efterfr\u00e5gan, \u00e4ven om halvledarsektorn fortsatte att st\u00f6dja handel och industriproduktion och junis d\u00e4mpning i oljepriset slog igenom i juli m\u00e5nads export- och importpriser med en m\u00e5nads eftersl\u00e4pning.<\/p>\n
Inflationen svalnade, med KPI p\u00e5 0,5% i \u00e5rstakt i juli, f\u00f6rsta noteringen under 1% p\u00e5 sex m\u00e5nader, drivet av nedg\u00e5ngar m\u00e5nad f\u00f6r m\u00e5nad i livsmedel och br\u00e4nsle. PPI f\u00f6ll m\u00e5nad f\u00f6r m\u00e5nad p\u00e5 grund av l\u00e4gre priser p\u00e5 bensinrelaterade produkter, men \u00e5rstakten i PPI l\u00e5g kvar p\u00e5 4,1%. Baseffekter st\u00f6ttade detaljhandeln och hindrade investeringar i fasta tillg\u00e5ngar (YTD) fr\u00e5n att f\u00f6rsvagas ytterligare, \u00e4ven om den tv\u00e5\u00e5riga genomsnittliga tillv\u00e4xttakten (2Y CAGR) avtog. Samtidigt tyngde ogynnsamt v\u00e4der bygg- och infrastruktursektorn och fastighetsinvesteringarna fortsatte att vara en belastning. Efterfr\u00e5gan p\u00e5 l\u00e5n f\u00f6rblev svag, men finansiering via f\u00f6retags- och statsobligationer fortsatte att st\u00f6dja den breda kreditexpansionen.<\/p>\n
Med Kinas industri-PMI p\u00e5 v\u00e4g allt djupare in i kontraktion och KPI som stannar kring 0,5% v\u00e4ntar vi oss att People\u2019s Bank of China l\u00e4ttar penningpolitiken ytterligare under de kommande veckorna. Derivathandlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa k\u00f6poptioner (calls) i USD\/CNH f\u00f6r att positionera sig f\u00f6r en svagare yuan, som historiskt har tenderat att f\u00f6rsvagas f\u00f6rbi niv\u00e5n 7,30 n\u00e4r den inhemska efterfr\u00e5gan viker. Denna aff\u00e4rsstrategi \u00e4r fortsatt attraktiv eftersom svag l\u00e5neefterfr\u00e5gan och mjukare inhemsk konsumtion forts\u00e4tter att pressa den lokala valutan.<\/p>\n
Eftersom PMI f\u00f6r bygg och tj\u00e4nster har fallit till fler\u00e5rsl\u00e4gsta r\u00e4knar vi med ett kraftigt ned\u00e5ttryck p\u00e5 industriella r\u00e5varor. Handlare b\u00f6r titta p\u00e5 att g\u00e5 kort i terminskontrakt p\u00e5 koppar och j\u00e4rnmalm p\u00e5 London Metal Exchange eller Shanghai Futures Exchange. Historiskt, n\u00e4r Kinas infrastruktur- och fastighetsinvesteringar fortsatt utg\u00f6r tydliga s\u00e4nken, har globala kopparpriser fallit med 5% till 8% inom en m\u00e5nad efter s\u00e5dana svaga data.<\/p>\n
P\u00e5 aktiederivatmarknaden rekommenderar vi att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts) p\u00e5 Hang Seng Index eller p\u00e5 terminskontrakt i China A50. Svag inhemsk detaljhandel och en ih\u00e5llande fastighetskontraktion l\u00e4r sannolikt s\u00e4tta ett tak f\u00f6r eventuella kortsiktiga b\u00f6rsrallyn. Ser man till historiska m\u00f6nster har liknande perioder med industrikontraktion under 50-strecket lett till en rekyl p\u00e5 4% till 6% i st\u00f6rre kinesiska aktieindex.<\/p>\n
F\u00f6r r\u00e4ntetraders \u00e4r det b\u00e4sta kortsiktiga spelet att g\u00e5 l\u00e5ng i kinesiska statsobligationsfutures. N\u00e4r inflationsrisker i praktiken saknas med KPI under 1% och PPI p\u00e5 nedg\u00e5ng \u00e4r det mycket sannolikt att obligationsr\u00e4ntorna sjunker. Vi bed\u00f6mer att den tio\u00e5riga statsobligationsr\u00e4ntan, som legat n\u00e4ra historiska bottnar kring 2,1% under nyliga perioder av ekonomisk svaghet, kan falla ytterligare.<\/p>\n\n\n\n