ING rapporterade ett ovanligt inslag av gemensam valuta\u00adintervention mellan USA och Japan. Washington ska ha varit involverat via Federal Reserve, samtidigt som Japan anv\u00e4nde Fed:s FIMA repo-facilitet f\u00f6r att s\u00e4kra dollar med sina innehav av amerikanska statspapper som s\u00e4kerhet, i st\u00e4llet f\u00f6r att s\u00e4lja dessa v\u00e4rdepapper direkt. \u00c5tg\u00e4rden f\u00f6ljde efter att Fed i januari ska ha \u201dcheckat niv\u00e5er\u201d, vilket beskrivs som en typisk f\u00f6rvarning om intervention, innan man agerade p\u00e5 fredagen.<\/p>\n
Bankens bed\u00f6mning var att operationen prim\u00e4rt syftade till att d\u00e4mpa marknadens f\u00f6rs\u00f6k att pressa USD\/JPY genom 160, och samtidigt ge Tokyo tid att lansera fler yenst\u00f6djande \u00e5tg\u00e4rder \u2013 potentiellt inklusive incitament f\u00f6r att styra kapital mot japanska inhemska tillg\u00e5ngar. N\u00e4r det g\u00e4ller utsikterna menade ING att k\u00e4rnan i policyl\u00e4get \u00e4r of\u00f6r\u00e4ndrad: en Fed som ligger n\u00e4ra r\u00e4nteh\u00f6jningar, samtidigt som Japan beh\u00e5ller en mjuk penning- och finanspolitisk inriktning. D\u00e4rf\u00f6r v\u00e4ntar man sig inte att USD\/JPY uth\u00e5lligt drivs ned under 155.<\/p>\n
Vi ser just nu en s\u00e4llsynt gemensam insats fr\u00e5n USA och Japan f\u00f6r att bromsa yenens f\u00f6rsvagning, men derivathandlare b\u00f6r inte r\u00e4kna med en kraftig trendv\u00e4ndning. \u00c4ven om Washington deltar aktivt via Federal Reserve och Japan anv\u00e4nder FIMA repo-faciliteten f\u00f6r att undvika att dumpa amerikanska statspapper, kvarst\u00e5r den grundl\u00e4ggande policydifferensen. Eftersom Bank of Japan h\u00e5ller en relativt mjuk linje j\u00e4mf\u00f6rt med en fortsatt restriktiv Federal Reserve bed\u00f6mer vi att USD\/JPY \u00e4r mycket osannolikt att uth\u00e5lligt bryta ned under 155-niv\u00e5n.<\/p>\n
F\u00f6r options- och terminshandlare fungerar denna gemensamma intervention fr\u00e4mst som ett h\u00e5rt tak n\u00e4ra 160 snarare \u00e4n som en katalysator f\u00f6r en l\u00e5ngsiktig nedtrend. Historiska data visar att ensidiga interventioner, som Japans rekordstora utgift p\u00e5 9,8 biljoner yen i mitten av 2024, bara ger ett tillf\u00e4lligt andrum innan fundamentala r\u00e4nteskillnader \u00e5ter tar \u00f6ver. Med den amerikanska 10-\u00e5rsr\u00e4ntan kring 4,1 procent och japanska 10-\u00e5rsr\u00e4ntor som har sv\u00e5rt att h\u00e5lla sig \u00f6ver 1,1 procent f\u00f6rblir incitamenten f\u00f6r carry trade exceptionellt starka.<\/p>\n
Vi rekommenderar att derivathandlare justerar sina strategier de kommande veckorna f\u00f6r att dra nytta av en intervallhandel som h\u00e5lls i schack. Att s\u00e4lja upp\u00e5triktad volatilitet via USD\/JPY-callspreads ovanf\u00f6r 160 framst\u00e5r som mycket attraktivt, eftersom hot om gemensam intervention sannolikt kommer att straffa akt\u00f6rer som f\u00f6rs\u00f6ker pressa paret f\u00f6rbi denna tr\u00f6skel. Samtidigt f\u00f6resl\u00e5r vi att man l\u00e4gger k\u00f6porder p\u00e5 nedst\u00e4ll eller ackumulerar putoptioner n\u00e4ra 155-golvet, d\u00e4r k\u00f6pare vid nedg\u00e5ngar med stor sannolikhet kliver in igen.<\/p>\n\n\n\n