Kinas politbyr\u00e5m\u00f6te i juli pekade p\u00e5 en \u00e5terh\u00e5llsam politik, utan besked om storskaliga stimulanser trots att tillv\u00e4xtrisker erk\u00e4ndes. Tyngdpunkten flyttades i st\u00e4llet till genomf\u00f6rande under andra halv\u00e5ret 2026, med fokus p\u00e5 snabbare finanspolitiska utgifter och snabbare anv\u00e4ndning av obligationslikvider f\u00f6r att driva vidare infrastruktursatsningen \u201dSix Networks\u201d, tillsammans med andra nyckelprojekt, ny infrastruktur samt initiativ inom social utveckling.<\/p>\n\n
F\u00f6r 2026 uppskattas det breda budgetunderskottet \u2013 som inkluderar det officiella underskottet, kvoten f\u00f6r s\u00e4rskilda obligationer fr\u00e5n lokala myndigheter samt s\u00e4rskilda statliga obligationer \u2013 till 11,8 biljoner CNY, i stort sett i linje med 2025. Att n\u00e5 hel\u00e5rsplanen inneb\u00e4r ytterligare 7,2 biljoner CNY, eller 5,2% av BNP, vilket skulle ge en betydande finanspolitisk impuls under andra halv\u00e5ret. Vid starkare implementering v\u00e4ntas BNP-tillv\u00e4xten \u00e5terh\u00e4mta sig fr\u00e5n 4,3% p\u00e5 \u00e5rsbasis i Q2, med hel\u00e5rstillv\u00e4xt p\u00e5 4,6%, i linje med m\u00e5lintervallet 4,5\u20135,0%. Om handelskonflikten mellan USA och Kina sk\u00e4rps kan en svars\u00e5tg\u00e4rd utanf\u00f6r ordinarie cykel ta formen av en till\u00e4ggsbudget som tillk\u00e4nnages vid politbyr\u00e5ns ekonomiska m\u00f6te i oktober, likt oktober 2023.<\/p>\n\n
Efter det senaste politbyr\u00e5m\u00f6tet i juli anser vi att derivathandlare b\u00f6r positionera sig f\u00f6r en taktisk, finanspolitiskt driven rekyl i kinesiska tillg\u00e5ngar snarare \u00e4n att v\u00e4nta p\u00e5 en massiv monet\u00e4r r\u00e4ddningsaktion. Eftersom Peking fokuserar p\u00e5 att anv\u00e4nda de \u00e5terst\u00e5ende 7,2 biljoner CNY av det breda budgetunderskottet p\u00e5 11,8 biljoner CNY, v\u00e4ntas de finanspolitiska utgifterna accelerera kraftigt under de kommande veckorna. Vi rekommenderar att k\u00f6pa korta k\u00f6poptioner (calls) p\u00e5 Hang Seng Index f\u00f6r att f\u00e5nga den kortsiktiga skjuts som f\u00f6ljer av genomf\u00f6randet.<\/p>\n\n
Den f\u00f6rest\u00e5ende floden av s\u00e4rskilda obligationer fr\u00e5n lokala myndigheter f\u00f6r att finansiera dessa viktiga infrastrukturprojekt l\u00e4r s\u00e4tta press p\u00e5 den inhemska obligationsmarknaden. Historiskt har stora utbudstoppar drivit upp statsr\u00e4ntor, i likhet med marknadsreaktionen under den statliga obligationsutgivningen i oktober 2023 d\u00e5 r\u00e4ntorna steg tydligt. Vi f\u00f6resl\u00e5r att derivathandlare blankar terminskontrakt p\u00e5 kinesiska 10-\u00e5riga statsobligationer eller ing\u00e5r payer-swaps f\u00f6r att dra nytta av stigande r\u00e4ntor i takt med att obligationsutgivningen \u00f6kar.<\/p>\n\n
\u00c4ven om vi r\u00e4knar med att Kinas BNP-tillv\u00e4xt stiger mot 4,6% under \u00e5rets andra h\u00e4lft utg\u00f6r tilltagande handelssp\u00e4nningar mellan USA och Kina en betydande volatilitetssrisk. Handlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa out-of-the-money k\u00f6poptioner p\u00e5 USD\/CNH med f\u00f6rfall i slutet av oktober f\u00f6r att hedga mot potentiella tulleskaleringar. Om handelskonflikten intensifieras v\u00e4ntar vi oss ett stimulanspaket utanf\u00f6r ordinarie cykel som kan utl\u00f6sa snabba, kraftiga r\u00f6relser i renminbin.<\/p>\n\n\n\n