Federal Open Market Committee l\u00e4mnade r\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad och publicerade den 29 juli ett i stort sett identiskt uttalande som den 17 juni, med \u00e4ndring av ett verb och till\u00e4gg av ett stycke p\u00e5 35 ord som namngav tre dissidenter. Juniversionen omfattade 114 ord och juliversionen 115, medan genomf\u00f6randeanm\u00e4rkningen var of\u00f6r\u00e4ndrad, inklusive ett tak p\u00e5 160 miljarder dollar per motpart f\u00f6r \u00f6ver-natten omv\u00e4nda repo-operationer och fortsatta k\u00f6p av statsskuldv\u00e4xlar f\u00f6r att uppr\u00e4tth\u00e5lla goda reservniv\u00e5er. Omr\u00f6stningen skiftade fr\u00e5n 12\u20130 till 9\u20133, d\u00e4r Beth Hammack, Neel Kashkari och Lorie Logan f\u00f6redrog en h\u00f6jning med en kvarts procentenhet; tre dissidenter i samma riktning har inte f\u00f6rekommit sedan september 2016. Uttalandet upprepade ocks\u00e5 att arbetsmarknaden \u00e4r i balans, samtidigt som deltagandegraden f\u00f6ll till 61,5% i juni, med ett utfl\u00f6de ur arbetskraften p\u00e5 cirka 720\u202f000 i kombination med 57\u202f000 nya jobb enligt payroll-statistiken, och beskedet kom samma dag som r\u00e5oljan steg mer \u00e4n 7% efter iranska robotavfyrningar.<\/p>\n
Marknadens priss\u00e4ttning l\u00e4ttade p\u00e5 kort sikt: CME FedWatch-sannolikheten f\u00f6r minst en h\u00f6jning till den 16 september var 59,2% kl. 12.40 GMT p\u00e5 torsdagen j\u00e4mf\u00f6rt med 64,1% den 17 juli, medan sannolikheten till och med den 28 oktober l\u00e5g kvar p\u00e5 88,0% och en f\u00f6rsta h\u00f6jning var fortsatt fullt inprisad till den 9 december. L\u00e4ngre ut \u00f6kade sannolikheten f\u00f6r tv\u00e5 h\u00f6jningar till december till 31,3% fr\u00e5n 22,5%. L\u00e5nga r\u00e4ntor fortsatte upp, med 30-\u00e5ringen p\u00e5 5,21% kl. 13.08 GMT, upp n\u00e4ra 7 punkter under dagen och den h\u00f6gsta niv\u00e5n sedan 2007; Dow f\u00f6ll omkring 2% p\u00e5 onsdagen och tappade cirka 700 punkter fr\u00e5n eftermiddagstoppen inom en timme efter presskonferensen. Direktionen r\u00f6stade enh\u00e4lligt f\u00f6r att h\u00e5lla IORB p\u00e5 3,65% och den prim\u00e4ra kreditr\u00e4ntan p\u00e5 3,75%, samtidigt som den villkorade banan prissatte 0,0% sannolikhet f\u00f6r ett l\u00e4gre m\u00e5lintervall vid varje \u00e5terst\u00e5ende m\u00f6te under 2026, v\u00e4nde positivt den 28 juli 2027 p\u00e5 0,3% och toppade p\u00e5 1,6% i oktober 2027; n\u00e4sta stora h\u00e5llpunkt \u00e4r Jackson Hole den 27\u201329 augusti.<\/p>\n
Vi beh\u00f6ver agera snabbt p\u00e5 det v\u00e4xande gapet mellan f\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 korta r\u00e4ntor och avkastningen p\u00e5 l\u00e5nga l\u00f6ptider. N\u00e4r 30-\u00e5riga statsobligationsr\u00e4ntan n\u00e5tt 5,21%, den h\u00f6gsta niv\u00e5n sedan 2007, kr\u00e4ver marknaden en mycket h\u00f6gre riskpremie f\u00f6r att h\u00e5lla l\u00e5ngfristig skuld. Vi b\u00f6r positionera oss f\u00f6r en fortsatt bear steepener genom att anv\u00e4nda optioner p\u00e5 terminskontrakt i amerikanska statsobligationer f\u00f6r att dra nytta av den stigande durationsrisken.<\/p>\n
Det kommande Jackson Hole-symposiet den 27\u201329 augusti blir n\u00e4sta stora katalysator f\u00f6r marknadsr\u00f6relser. Eftersom det formella Fed-uttalandet i praktiken har frusit helt, l\u00e4r alla policysignaler komma direkt fr\u00e5n ordf\u00f6randens livekommentarer. Vi rekommenderar att k\u00f6pa korta SOFR-straddles f\u00f6r att f\u00e5nga den oundvikliga volatilitetsspiken n\u00e4r marknaden h\u00e4nger p\u00e5 varje icke f\u00f6rhandsgranskat ord fr\u00e5n talarstolen.<\/p>\n
\u00c4ven om vissa handlare initialt tolkade de tre h\u00f6kaktiga dissidenterna som ett tecken p\u00e5 policysvaghet, ber\u00e4ttar historien n\u00e5got annat. I september 2016 f\u00f6regick en liknande tredelning en stabil marsch mot h\u00f6gre r\u00e4ntor under de efterf\u00f6ljande m\u00e5naderna. Vi b\u00f6r hedga mot en \u00f6verraskande h\u00f6jning i september genom att k\u00f6pa billiga, out-of-the-money r\u00e4nte-calls, s\u00e4rskilt eftersom nuvarande sannolikhetstabeller har pressat ned de omedelbara oddsen till 59,2%.<\/p>\n
Slutligen m\u00e5ste vi bevaka balansr\u00e4kningen som en dold tryckventil f\u00f6r de dissenterande h\u00f6karna som vill se en stramare policy. Eventuella tysta skiften i kvantitativ \u00e5tstramning eller reservtillf\u00f6rsel kommer direkt att p\u00e5verka swapspreadar. Vi kan f\u00e5nga denna likviditetsr\u00f6relse under radarn genom att s\u00e4tta upp relativv\u00e4rdesaff\u00e4rer innan den lugna perioden i augusti tar slut.<\/p>\n\n\n\n