Japans finansdepartement uppgav att tj\u00e4nstem\u00e4n inte har f\u00f6reslagit n\u00e5got tak f\u00f6r budget\u00e4skanden inf\u00f6r n\u00e4sta budget\u00e5r, samtidigt som man signalerade att rubriksiffrorna kan framst\u00e5 som st\u00f6rre \u00e4n tidigare \u00e5r. Regeringen sade att diskussionen beh\u00f6ver f\u00f6ras i \u00e5r-till-\u00e5r-termer eftersom en initial budget som \u00f6verstiger tidigare niv\u00e5er kan utl\u00f6sa en \u00f6verreaktion p\u00e5 marknaderna.<\/p>\n\n
F\u00f6r den nuvarande budgeten uppgav departementet att det hittills inte finns n\u00e5got behov av att g\u00e5 ut\u00f6ver reservfonderna efter jordb\u00e4vningen i Kumamoto. P\u00e5 marknaderna var USD\/JPY upp 0,03% f\u00f6r dagen och handlades till 163,47 vid tidpunkten f\u00f6r publicering.<\/p>\n\n
Med USD\/JPY sv\u00e4vande kring 163,47-niv\u00e5n anser vi att derivathandlare b\u00f6r f\u00f6rbereda sig p\u00e5 \u00f6kad volatilitet under de kommande veckorna. Regeringens beslut att slopa taket f\u00f6r n\u00e4sta \u00e5rs budget\u00e4skanden kan utl\u00f6sa kraftiga valutasv\u00e4ngningar om marknaden misstolkar omfattningen av den initiala utgiftsniv\u00e5n. F\u00f6r att positionera sig f\u00f6r denna os\u00e4kerhet rekommenderar vi att anv\u00e4nda kortfristiga USD\/JPY-straddlar f\u00f6r att dra nytta av den sannolika uppg\u00e5ngen i implicerad volatilitet.<\/p>\n\n
Japans offentliga skuld ligger redan p\u00e5 astronomiska 260% av BNP, vilket g\u00f6r varje tecken p\u00e5 okontrollerad finanspolitisk expansion mycket k\u00e4nsligt f\u00f6r globala investerare. Historiskt har antydningar om st\u00f6rre initiala budgetar utan tydliga begr\u00e4nsningar inneburit ett starkt deprecieringstryck p\u00e5 yenen, d\u00e5 handlare oroar sig f\u00f6r finanspolitisk h\u00e5llbarhet. Vi r\u00e4knar med att premierna p\u00e5 valutaoptioner stiger markant n\u00e4r marknaden b\u00f6rjar prisa in en m\u00f6jlig r\u00f6relse mot 165-niv\u00e5n.<\/p>\n\n
Bank of Japans p\u00e5g\u00e5ende f\u00f6rs\u00f6k att normalisera penningpolitiken, d\u00e4r r\u00e4ntan nyligen h\u00f6jdes till 0,25%, kommer att s\u00e4ttas p\u00e5 h\u00e5rda prov av denna expansiva finanspolitiska inriktning. Om de offentliga utgifterna sv\u00e4ller kan centralbanken tvingas h\u00f6ja r\u00e4ntan snabbare \u00e4n v\u00e4ntat f\u00f6r att f\u00f6rsvara yenen fr\u00e5n ett kraftigt fall. Vi f\u00f6resl\u00e5r att anv\u00e4nda knock-out-barri\u00e4roptioner f\u00f6r att s\u00e4nka kostnaden f\u00f6r att positionera sig f\u00f6r s\u00e5dana pl\u00f6tsliga, aggressiva centralbanksr\u00f6relser.<\/p>\n\n
Eftersom beslutsfattare \u00f6ppet varnar f\u00f6r en m\u00f6jlig marknads\u00f6verreaktion \u00e4r risken f\u00f6r direkt valutaintervention fr\u00e5n finansdepartementet fortsatt mycket h\u00f6g. Historiskt har japanska myndigheter klivit in p\u00e5 FX-marknaden med operationer i m\u00e5ngmiljarddollarklassen n\u00e4r yenen f\u00f6rsvagas f\u00f6r snabbt under korta perioder. F\u00f6r att hantera denna policyrisk b\u00f6r handlare undvika ohedgade spotpositioner och i st\u00e4llet anv\u00e4nda optionsspreadar med definierad risk.<\/p>\n\n\n\n