FOMC l\u00e4mnade policyn of\u00f6r\u00e4ndrad i en 9\u20133-omr\u00f6stning, med avvikande meningar fr\u00e5n Hammack, Logan och Kashkari, medan ordf\u00f6rande Warsh ocks\u00e5 st\u00f6dde ingen f\u00f6r\u00e4ndring trots den senaste tidens betoning p\u00e5 prisstabilitet. Warsh sade att realr\u00e4ntorna steg mellan m\u00f6tena eftersom marknaden tog intryck av data snarare \u00e4n fram\u00e5tblickande v\u00e4gledning, \u00e4ven om kommentaren i st\u00e4llet pekade p\u00e5 en reaktion p\u00e5 hans formulering om ett \u201dregimskifte\u201d, f\u00f6ljt av en ompr\u00f6vning av f\u00f6rtroendet f\u00f6r ordf\u00f6randens f\u00f6rm\u00e5ga att leverera prisstabilitet. Marknadens priss\u00e4ttning f\u00f6r kumulativa h\u00f6jningar l\u00e4ttade fr\u00e5n 56 punkter till 50 punkter, och den implicita sannolikheten f\u00f6r ett drag i september f\u00f6ll fr\u00e5n n\u00e4ra s\u00e4ker till 65 %.<\/p>\n
Den amerikanska statskurvan (UST) brantade upp kraftigast sedan slutet av mars m\u00e4tt i 2s10s, i takt med att inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningarna i den l\u00e5nga \u00e4nden steg, med 10-\u00e5rig inflationsswap strax \u00f6ver 2,3 %. Huvudscenariot som skisserades l\u00e5g fast: h\u00f6jningar p\u00e5 25 punkter vid m\u00f6tena i december och mars. Fed l\u00e4mnade balansr\u00e4kningspolitiken of\u00f6r\u00e4ndrad, med arbetsgruppens resultat v\u00e4ntade till \u00e5rsskiftet, och New York Fed forts\u00e4tter sina reservhanteringsk\u00f6p av statsskuldv\u00e4xlar (T-bills) om 10 miljarder dollar per m\u00e5nad.<\/p>\n
Med 2s10s-kurvan f\u00f6r Treasury som uppvisar sin kraftigaste brantning sedan slutet av mars rekommenderar vi att derivathandlare positionerar sig f\u00f6r fortsatt brantning de kommande veckorna. Eftersom inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningarna i den l\u00e5nga \u00e4nden har smugit sig upp till 2,3 % p\u00e5 10-\u00e5riga inflationsswappar kan handlare titta p\u00e5 att g\u00e5 kort i l\u00e5ngfristiga Treasury-terminer eller ing\u00e5 s\u00e5 kallade payer swaps f\u00f6r att gynnas av stigande l\u00e5ngr\u00e4ntor. Brantningstrenden \u00e4r s\u00e4rskilt relevant nu n\u00e4r marknaden bearbetar Feds senaste beslut och anpassar sig till verkligheten med \u201dh\u00f6gre under l\u00e4ngre\u201d f\u00f6r l\u00e5ngr\u00e4ntor.<\/p>\n
Givet att marknaden har dragit ned den implicita sannolikheten f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning i september fr\u00e5n n\u00e4ra s\u00e4ker till endast 65 %, ser vi en stark taktisk m\u00f6jlighet i korta r\u00e4ntederivat. Eftersom vi v\u00e4ntar oss att robusta AI-relaterade kapitalinvesteringar och en stram arbetsmarknad h\u00e5ller inflationen seg, anser vi att marknaden f\u00f6r n\u00e4rvarande underv\u00e4rderar Feds h\u00f6kaktiga beslutsamhet. Att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts) p\u00e5 SOFR-terminer (Secured Overnight Financing Rate) med f\u00f6rfall i september och december hj\u00e4lper handlare att tj\u00e4na p\u00e5 att Fed kan tvingas strama \u00e5t tidigare \u00e4n vad marknaden nu r\u00e4knar med.<\/p>\n
Med Fed som h\u00e5ller fast vid en stabil k\u00f6ptakt i statsskuldv\u00e4xlar om 10 miljarder dollar per m\u00e5nad b\u00f6r den korta likviditeten f\u00f6rbli mycket stabil genom h\u00f6sten. Derivathandlare kan utnyttja detta genom att s\u00e4lja kort daterad volatilitet i den fr\u00e4mre delen av r\u00e4ntekurvan, i v\u00e4ntan p\u00e5 arbetsgruppens balansr\u00e4kningsresultat vid \u00e5rsskiftet. Vi bed\u00f6mer att optionsstrategier som \u00e4r inriktade p\u00e5 intervallhandel (range-bound) i korta r\u00e4ntor ger de mest konsekventa avkastningarna medan den bredare marknaden fortsatt \u00e4r splittrad kring Feds n\u00e4sta drag.<\/p>\n\n\n\n