BNY uppgav att dollarexponeringen i globala portf\u00f6ljer \u00e4r f\u00f6rh\u00f6jd, driven av starka k\u00f6p av b\u00e5de aktier och obligationer som har genererat betydande ombalanseringssignaler. Bankens strategi \u00e4r att h\u00f6ja valutahedgekvoterna snarare \u00e4n att minska innehaven av amerikanska tillg\u00e5ngar, med argumentet att hedgekvoterna fortsatt \u00e4r l\u00e5ga samtidigt som dollarallokeringarna \u00e4r h\u00f6ga; aktienedg\u00e5ngar i juli kan minska det omedelbara trycket men f\u00f6r\u00e4ndrar inte sk\u00e4len f\u00f6r ytterligare hedgning.<\/p>\n\n
Banken rapporterade att USD \u00e4r den mest k\u00f6pta valutan, med ett marginellt fl\u00f6desscore som \u00e4r mer \u00e4n dubbelt s\u00e5 h\u00f6gt som f\u00f6r JPY, n\u00e4st starkast, i kombination med ett m\u00e5ttligt positivt marginellt avkastningsscore f\u00f6r amerikanska aktier, vilket tillsammans gav en stor samlad ombalanseringssignal. Aktier utgjorde 59,5% av de totala portf\u00f6ljinnehaven i slutet av f\u00f6rra veckan, n\u00e4ra en topp i b\u00f6rjan av juli f\u00f6re utf\u00f6rs\u00e4ljningen i minneschipaktier, och aktieexponeringen i f\u00f6rh\u00e5llande till r\u00e4nteb\u00e4rande beskrevs som rekordh\u00f6g; ombalanseringssignalen f\u00f6r USD-r\u00e4nteb\u00e4rande var svagare, \u00e4ven om f\u00f6rh\u00f6jda innehav av amerikanska obligationer fortfarande pekade p\u00e5 ytterligare efterfr\u00e5gan p\u00e5 hedgning.<\/p>\n\n
Vi ser nu historiskt h\u00f6ga niv\u00e5er av globalt kapital koncentrerat i amerikanska tillg\u00e5ngar, vilket har drivit den gr\u00e4ns\u00f6verskridande USA-dollarexponeringen (USD) till rekordniv\u00e5er. Eftersom m\u00e5nga globala portf\u00f6ljer fortsatt \u00e4r otillr\u00e4ckligt hedgade mot valutasv\u00e4ngningar b\u00f6r derivathandlare r\u00e4kna med en uppg\u00e5ng i efterfr\u00e5gan p\u00e5 instrument f\u00f6r valutahedgning under de kommande veckorna. I st\u00e4llet f\u00f6r att avveckla v\u00e4rdefulla amerikanska aktier eller obligationer rekommenderar vi att anv\u00e4nda valutaterminer och optioner f\u00f6r att hantera valutarisken direkt.<\/p>\n\n
Nylig marknadsdata visar att de globala aktieallokeringarna nyligen toppade n\u00e4ra 59,5% av de totala portf\u00f6ljinnehaven, drivet av massiv exponering mot amerikanska megabolag. \u00c4ven med de senaste sommarkorrigeringarna p\u00e5 aktiemarknaderna g\u00f6r volymen av dessa ohedgade positioner att investerare \u00e4r mycket s\u00e5rbara f\u00f6r en pl\u00f6tslig dollarf\u00f6rsvagning. Historiskt, n\u00e4r dollarindex (DXY) pendlar kring 104-niv\u00e5n, som det gjort p\u00e5 sistone, kan pl\u00f6tsliga ombalanseringar utl\u00f6sa kraftiga valutar\u00f6relser.<\/p>\n\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r att handlare positionerar sig aktivt f\u00f6r detta skifte genom att k\u00f6pa USD-s\u00e4ljoptioner eller g\u00e5 kort USD via valutaterminer mot valutor som \u00e5terh\u00e4mtar sig, exempelvis japanska yen. N\u00e4r globala kapitalf\u00f6rvaltare oundvikligen ombalanserar sina portf\u00f6ljer f\u00f6r att hantera dessa stora aktieuppg\u00e5ngar kommer ett betydande dollarf\u00f6rs\u00e4ljningstryck sannolikt att uppst\u00e5. Att utnyttja den relativt l\u00e5ga implicita valutavolatiliteten just nu ger ett kostnadseffektivt f\u00f6nster f\u00f6r att etablera dessa skyddande derivatpositioner.<\/p>\n\n
D\u00e4rtill forts\u00e4tter de f\u00f6rh\u00f6jda innehaven i amerikanska r\u00e4nteb\u00e4rande tillg\u00e5ngar att understryka behovet av valutaoverlay. \u00c4ven om ombalanseringssignalerna f\u00f6r obligationer \u00e4r n\u00e5got svagare \u00e4n f\u00f6r aktier \u00e4r den underliggande valutarisken f\u00f6r internationella obligationsinnehavare fortsatt mycket h\u00f6g. Vi bed\u00f6mer att tv\u00e5 till tre m\u00e5naders valutaoptioner kan g\u00f6ra det m\u00f6jligt f\u00f6r handlare att rida ut volatiliteten under sensommaren samtidigt som n\u00f6dv\u00e4ndigt portf\u00f6ljskydd s\u00e4kras.<\/p>\n\n\n\n