Commerzbank anv\u00e4nder en strukturell modell f\u00f6r v\u00e4xelkursgenomslag (pass-through) baserad p\u00e5 faktureringsvalutor f\u00f6r att bed\u00f6ma hur Schweiziska nationalbankens (SNB) tolerans f\u00f6r en svagare schweizerfranc p\u00e5verkar schweizisk inflation och EUR\/CHF. Ramverket visar att eurofakturerad handel driver det kortsiktiga genomslaget: efter en m\u00e5nad \u00e4r den modellerade eurokanalen cirka 3,8 g\u00e5nger starkare \u00e4n USA-dollarkanalen, och skillnaden f\u00f6rblir betydande \u00e4ven i robusthetskontroller.<\/p>\n
Enligt modellens skattningar adderar en francsveagning 0,18 procentenheter till inflationen efter 12 m\u00e5nader, medan francens styrka 2022 s\u00e4nkte inflationen med omkring 0,22 procentenheter \u00f6ver samma horisont. J\u00e4mf\u00f6rt med den tidigare episoden \u00e4r den implicita sv\u00e4ngningen st\u00f6rre: om SNB hade agerat i \u00e5r p\u00e5 samma s\u00e4tt som f\u00f6r fyra \u00e5r sedan skulle den totala pris\u00f6kningen ha varit 0,4 procentenheter l\u00e4gre. Med importerat inflationstryck beskrivet som m\u00e5ttligt pekar analysen p\u00e5 en uth\u00e5llig r\u00e4ntedifferens mellan euroomr\u00e5det och Schweiz och ett st\u00f6djande bakgrundsl\u00e4ge f\u00f6r EUR\/CHF p\u00e5 medell\u00e5ng sikt, d\u00e4r optioner lyfts fram som ett s\u00e4tt att f\u00e5 exponering utan spotrelaterade finansieringskostnader.<\/p>\n
Vi ser nu en medveten f\u00f6rskjutning fr\u00e5n Schweiziska nationalbanken (SNB) mot att tolerera en svagare schweizerfranc, s\u00e4rskilt d\u00e5 schweizisk inflation l\u00e5g p\u00e5 hanterbara 1,3% i mitten av 2026. Eftersom SNB h\u00f6ll sin styrr\u00e4nta of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 1,00% vid sitt senaste junim\u00f6te samtidigt som Europeiska centralbanken beh\u00f6ll en betydligt h\u00f6gre styrr\u00e4nta, \u00e4r r\u00e4nteskillnaden fortsatt stor. Denna policydifferens g\u00f6r det mycket attraktivt att h\u00e5lla korta CHF-positioner n\u00e4r vi g\u00e5r in i augusti.<\/p>\n
V\u00e5r analys av handelsdynamiken visar att schweiziska importpriser i h\u00f6g grad drivs av eurodenominerad fakturering, vilket g\u00f6r eurokanalen n\u00e4stan fyra g\u00e5nger starkare \u00e4n USA-dollarkanalen p\u00e5 kort sikt. Lyckligtvis \u00e4r inflationseffekten av francens senaste f\u00f6rsvagning begr\u00e4nsad till milda 0,18 procentenheter \u00f6ver en tolvm\u00e5nadersperiod. Detta m\u00e5ttliga genomslag inneb\u00e4r att SNB inte \u00e4r pressad att intervenera, vilket ger utrymme f\u00f6r att EUR\/CHF successivt kan forts\u00e4tta upp.<\/p>\n
F\u00f6r att dra nytta av denna trend de kommande veckorna rekommenderar vi att derivathandlare anv\u00e4nder optionsmarknaden snarare \u00e4n spotmarknaden. Genom att k\u00f6pa k\u00f6poptioner (call) p\u00e5 EUR\/CHF kan vi f\u00e5nga upp\u00e5timpulsen i valutaparet och samtidigt undvika de h\u00f6ga finansieringskostnader som f\u00f6ljer av r\u00e4ntedifferensen. Dagens l\u00e5ga implicita volatilitet p\u00e5 G10-valutamarknaderna ger en exceptionellt billig ing\u00e5ng f\u00f6r denna positiva (bullish) strategi.<\/p>\n\n\n\n