BNY:s John Velis och David Tam menar att f\u00f6rh\u00f6jd amerikansk \u201dsupercore\u201d-inflation fortsatt \u00e4r huvudscenariot som talar f\u00f6r ytterligare \u00e5tstramning, \u00e4ven om de fortfarande lutar mot en of\u00f6r\u00e4ndrad r\u00e4nta i juli. Sedan mitten av 2023 har k\u00e4rninflationen i tj\u00e4nster exklusive boende legat n\u00e4ra 1 procentenhet \u00f6ver takten f\u00f6re covid, men de beskriver den som stabil snarare \u00e4n accelererande. De pekar ocks\u00e5 p\u00e5 transporttj\u00e4nster \u2013 s\u00e4rskilt flygpriser kopplade till energichocken \u2013 samt sjukv\u00e5rdskostnader kopplade till stigande f\u00f6rs\u00e4kringspremier och minskade subventioner inom Obamacare, och d\u00e4rtill finansiella tj\u00e4nster, som centrala k\u00e4llor till uth\u00e5llighet.<\/p>\n\n
De kvantifierar att transport och sjukv\u00e5rd tillsammans st\u00e5r f\u00f6r 0,7 procentenheter av en \u00f6kning p\u00e5 3,0% i supercore, och argumenterar f\u00f6r att dessa omr\u00e5den inte \u00e4r s\u00e4rskilt k\u00e4nsliga f\u00f6r stramare penningpolitik. Separat v\u00e4ntas ordf\u00f6rande Kevin Warshs Inflation Frameworks Task Force ompr\u00f6va inflationsdrivare och \u201df\u00f6rsta principer\u201d, inklusive alternativ till PCE-inflationen, s\u00e5som trimmat medelv\u00e4rde (trimmed mean). De noterar att trimmed mean l\u00e5g efter k\u00e4rn-PCE m\u00e4tt som \u00e5r\/\u00e5r efter covid, men kan ocks\u00e5 sl\u00e4pa efter desinflation; exempelvis f\u00f6ll inflationen snabbt i slutet av 2008, medan Dallas Fed:s trimmed mean inte visade en liknande nedg\u00e5ng f\u00f6rr\u00e4n i mitten av 2009.<\/p>\n\n
Som derivathandlare b\u00f6r vi positionera oss f\u00f6r att politiken l\u00e4mnas of\u00f6r\u00e4ndrad vid det kommande Fed-m\u00f6tet, \u00e4ven om klibbig inflation fortsatt \u00e4r ett stort samtals\u00e4mne. Terminsmarknaden f\u00f6r korta r\u00e4ntor priss\u00e4tter just nu h\u00f6g sannolikhet f\u00f6r en paus, vilket ligger i linje med v\u00e5r kortsiktiga bed\u00f6mning. \u00c4ven om en viss h\u00f6kaktig retorik kan trigga kortvarig volatilitet, v\u00e4ntar vi oss att centralbanken h\u00e5ller r\u00e4ntan stilla tills vidare.<\/p>\n\n
Huvudargumentet mot en paus \u00e4r \u201dsupercore\u201d-inflationen \u2013 k\u00e4rntj\u00e4nster exklusive boende \u2013 som ligger n\u00e4ra en procentenhet \u00f6ver niv\u00e5n f\u00f6re pandemin, omkring 2,2%. Men mycket av trycket drivs av sektorspecifika kostnader som flygpriser och stigande sjukv\u00e5rdsf\u00f6rs\u00e4kringspremier, vilka inte reagerar snabbt p\u00e5 r\u00e4nteh\u00f6jningar. F\u00f6r att dra nytta av detta rekommenderar vi att anv\u00e4nda optioner p\u00e5 inflationsswappar f\u00f6r att s\u00e4kra mot risken att dessa tr\u00f6gr\u00f6rliga komponenter h\u00e5ller medelfristiga r\u00e4ntor f\u00f6rh\u00f6jda.<\/p>\n\n
Vi m\u00e5ste ocks\u00e5 f\u00f6lja ordf\u00f6rande Kevin Warshs nya Inflation Frameworks Task Force, som ompr\u00f6var hur Fed m\u00e4ter prisstabilitet. Warshs preferens f\u00f6r trimmed mean-inflation kan p\u00e5verka penningpolitikens bana eftersom m\u00e5ttet filtrerar bort volatila priser och tenderar att sl\u00e4pa efter under desinflationsperioder. Historiska data visar att efter finanskrisen 2008 tog Dallas Fed Trimmed Mean PCE n\u00e4stan nio m\u00e5nader l\u00e4ngre \u00e4n den samlade inflationen att \u00e5terspegla en ned\u00e5tg\u00e5ende trend.<\/p>\n\n
Om Fed skiftar mot ett s\u00e5dant trimmed mean-ramverk kommer f\u00f6rv\u00e4ntningarna om r\u00e4ntes\u00e4nkningar mot slutet av \u00e5ret sannolikt att skjutas fram. Vi f\u00f6resl\u00e5r att handlare initierar bear flattener-positioner i den amerikanska statspapperskurvan f\u00f6r att dra nytta av en \u201dh\u00f6gre l\u00e4ngre\u201d-milj\u00f6. Denna positionering skyddar v\u00e5ra portf\u00f6ljer mot en Fed som f\u00f6rblir h\u00f6kaktigt lagd, \u00e4ven n\u00e4r de samlade inflationssiffrorna ser ut att svalna.<\/p>\n\n\n\n