Federal Reserve v\u00e4ntas inta en h\u00f6kaktig ton p\u00e5 onsdag, med ett kort uttalande som undviker fram\u00e5tblickande v\u00e4gledning och i st\u00e4llet lutar sig mot formuleringar om \u201df\u00f6rh\u00f6jd os\u00e4kerhet\u201d och en dataavh\u00e4ngig h\u00e5llning. En s\u00e5dan inramning bevarar flexibiliteten f\u00f6r r\u00e4nteh\u00f6jningar vid senare m\u00f6ten utan att binda sig direkt. N\u00e5gon dot plot med r\u00e4nteprognoser publiceras inte vid det h\u00e4r m\u00f6tet, vilket flyttar fokus fr\u00e5n en offentlig r\u00e4ntebana i ett konfliktpr\u00e4glat l\u00e4ge.<\/p>\n
Marknaden v\u00e4ntas i st\u00e4llet rikta blicken mot ordf\u00f6rande Warshs presskonferens, d\u00e4r formuleringar i stil med att FOMC \u00e4r \u201dvaksam p\u00e5 upp\u00e5trisker f\u00f6r inflationen\u201d skulle signalera avsikt utan att ge fasta utf\u00e4stelser. Hans hantering av oljeuppg\u00e5ngen kan pr\u00e4gla marknadens tolkning av utbudschocken och eventuell genomslagseffekt i bredare prispress. Med en septemberh\u00f6jning redan fullt inprisad i terminsmarknaden \u00e4r ribban h\u00f6g f\u00f6r en h\u00f6kaktig \u00f6verraskning som p\u00e5tagligt lyfter dollarn, och eventuella dollaruppg\u00e5ngar efter m\u00f6tet kan bli kortlivade om inte Iran-konflikten trappas upp ytterligare och oljepriserna stiger.<\/p>\n
Vi r\u00e4knar med att Federal Reserve intar en h\u00f6kaktig ton nu p\u00e5 onsdag, men r\u00e5der derivathandlare att f\u00f6rbereda sig f\u00f6r ett klassiskt \u201dbuy the rumor, sell the fact\u201d-scenario. Med r\u00e4ntefutures som redan priss\u00e4tter en r\u00e4nteh\u00f6jning i september med \u00f6ver 95 procents sannolikhet \u00e4r ribban f\u00f6r ett uth\u00e5lligt, positivt dollarutbrott extremt h\u00f6g. Om ordf\u00f6rande Warsh inte uttryckligen garanterar en h\u00f6jning i september \u00e4r en omedelbar uppg\u00e5ng efter m\u00f6tet i US Dollar Index, som nyligen legat kring 105-niv\u00e5n, sannolikt kortvarig och tenderar att ebba ut snabbt.<\/p>\n
De kommande veckorna rekommenderar vi att handlare s\u00f6ker m\u00f6jligheter att g\u00e5 emot tillf\u00e4llig dollarstyrka genom att k\u00f6pa kortfristiga s\u00e4ljoptioner p\u00e5 dollar mot st\u00f6rre valutor. Historiskt, n\u00e4r Fed undviker tydlig fram\u00e5tblickande v\u00e4gledning under perioder av \u201df\u00f6rh\u00f6jd os\u00e4kerhet\u201d, tenderar dollarn att l\u00e4mna tillbaka sin premie inf\u00f6r m\u00f6tet i takt med att volatiliteten klingar av. Strategin ligger i linje med tidigare marknadsbeteende d\u00e4r vaga penningpolitiska besked inte f\u00f6rm\u00e5tt uppr\u00e4tth\u00e5lla momentum och i slut\u00e4ndan gjort dollartjurarna besvikna.<\/p>\n
Samtidigt beh\u00f6ver denna kort-dollartes s\u00e4kras mot den p\u00e5g\u00e5ende konflikten med Iran, som nyligen har drivit upp Brentoljan tillbaka mot intervallet 85\u201390 dollar per fat. Om geopolitiska sp\u00e4nningar eskalerar och orsakar ytterligare en utbudschock kommer den f\u00f6ljande energiprischocken sannolikt att tvinga Feds hand och utl\u00f6sa en f\u00f6rnyad flykt till den \u201ds\u00e4kra hamnen\u201d-dollarn. F\u00f6r att skydda portf\u00f6ljer f\u00f6resl\u00e5r vi att man kombinerar kort-dollarkontrakt med k\u00f6poptioner p\u00e5 r\u00e5oljefutures f\u00f6r att f\u00e5nga en pl\u00f6tslig geopolitisk uppsida.<\/p>\n
Slutligen bed\u00f6mer vi att avsaknaden av en ny dot plot med r\u00e4nteprognoser vid det h\u00e4r m\u00f6tet kan skapa felpriss\u00e4ttning i korta r\u00e4ntederivat. Handlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa straddles p\u00e5 septemberkontrakt i Secured Overnight Financing Rate (SOFR)-futures f\u00f6r att dra nytta av de kraftiga sv\u00e4ngningar vi v\u00e4ntar oss n\u00e4r marknaden brottas med en dataavh\u00e4ngig Fed. Det g\u00f6r det m\u00f6jligt att kapitalisera p\u00e5 volatilitet utan att beh\u00f6va gissa den exakta riktningen p\u00e5 Feds n\u00e4sta drag i en mycket r\u00f6rlig milj\u00f6.<\/p>\n\n\n\n