Storbritanniens KPI-inflation (headline) f\u00f6ll till 2,6% i \u00e5rstakt i juni, vilket var 0,5 procentenheter under MPC:s kortsiktiga prognos fr\u00e5n april p\u00e5 3,1%. Underskottet var brett f\u00f6rdelat \u00f6ver livsmedel, k\u00e4rnvaror och tj\u00e4nster, och livsmedelsinflationen bromsade till 1,7% i \u00e5rstakt, den l\u00e4gsta niv\u00e5n p\u00e5 15 m\u00e5nader. M\u00e5tt p\u00e5 inhemskt pristryck svalnade ocks\u00e5, men statistiken ska ses mot bakgrund av f\u00f6rnyade externa kostnadsrisker.<\/p>\n\n
Energi har \u00e5terkommit som en nyckelvariabel f\u00f6r inflationsutsikterna. R\u00e5oljepriserna steg efter att vapenvilan mellan USA och Iran kollapsat och nya st\u00f6rningar i sj\u00f6farten via Hormuzsundet, medan ukrainska attacker mot rysk raffinaderikapacitet stramade \u00e5t marknaderna f\u00f6r diesel och raffinerade produkter. MPC sade i juni att riskerna kring dess energiprisantaganden var snedf\u00f6rdelade upp\u00e5t, och v\u00e4ntas se \u00f6ver sina antaganden och, liksom i april, presentera alternativa scenarier f\u00f6r en utdragen utbudschock, \u00e4ven om s\u00e5dana \u00f6vningar kan \u00f6ka os\u00e4kerheten.<\/p>\n\n
Vi s\u00e5g nyligen att den brittiska inflationen f\u00f6ll till 2,6% i juni, vilket var l\u00e4gre \u00e4n m\u00e5nga v\u00e4ntat, men vi bed\u00f6mer att avkylningen bara \u00e4r tillf\u00e4llig. Givet de \u00f6kande sp\u00e4nningarna p\u00e5 de globala energimarknaderna r\u00e4knar vi med att inflationen snabbt studsar tillbaka \u00f6ver 3%-niv\u00e5n under de kommande veckorna. Det inneb\u00e4r att derivathandlare b\u00f6r f\u00f6rbereda sig p\u00e5 att 3% blir den nya normalniv\u00e5n f\u00f6r brittisk inflation, snarare \u00e4n Bank of Englands officiella m\u00e5l p\u00e5 2%.<\/p>\n\n
Som st\u00f6d f\u00f6r den bilden pekar vi p\u00e5 Brentoljan, som har kl\u00e4ttrat tillbaka \u00f6ver 85 dollar per fat till f\u00f6ljd av eskalerande sp\u00e4nningar i Mellan\u00f6stern och fortsatta angrepp mot raffineringsinfrastruktur. Historiskt tenderar en uth\u00e5llig prisuppg\u00e5ng p\u00e5 10% i energi att lyfta den brittiska KPI-inflationen med ungef\u00e4r 0,5 procentenheter under efterf\u00f6ljande kvartal. Den h\u00e4r typen av utbudschocker \u00e4r mycket sannolika att utl\u00f6sa andrarundeeffekter p\u00e5 inflationen n\u00e4r f\u00f6retag f\u00f6r \u00f6ver h\u00f6gre transport- och tillverkningskostnader p\u00e5 konsumenterna.<\/p>\n\n
F\u00f6r handlare i korta r\u00e4ntor (STIR) inneb\u00e4r den f\u00f6r\u00e4ndrade utsikten att marknadens nuvarande priss\u00e4ttning f\u00f6r aggressiva r\u00e4ntes\u00e4nkningar fr\u00e5n Bank of England \u00e4r felkalibrerad. Vi rekommenderar positionering f\u00f6r h\u00f6gre marknadsr\u00e4ntor genom att g\u00e5 kort i Sonia-terminer med f\u00f6rfall i slutet av 2026, eftersom en mer uth\u00e5llig inflation kring 3% kommer att tvinga beslutsfattarna att h\u00e5lla r\u00e4ntorna h\u00f6ga. Historiskt, n\u00e4r inflationen konsekvent \u00f6verraskar p\u00e5 uppsidan, tenderar avkastningskurvan att planas ut n\u00e4r handlare priss\u00e4tter bort n\u00e4ra f\u00f6rest\u00e5ende monet\u00e4ra l\u00e4ttnader.<\/p>\n\n
D\u00e4rtill ser vi en tydlig m\u00f6jlighet i att k\u00f6pa brittiska inflationsswappar, d\u00e4r marknaden fortfarande underv\u00e4rderar denna strukturella f\u00f6rskjutning och r\u00e4knar med en snabb \u00e5terg\u00e5ng till 2%-m\u00e5let. Derivathandlare kan ocks\u00e5 anv\u00e4nda k\u00f6poptioner p\u00e5 Brent f\u00f6r att hedga mot ytterligare st\u00f6rningar i sj\u00f6farten genom Hormuzsundet. Genom att positionera sig f\u00f6r \u201dhigher for longer\u201d-inflation och f\u00f6rh\u00f6jd energivolatilitet kan handlare utnyttja den nuvarande felpriss\u00e4ttningen p\u00e5 b\u00e5de r\u00e4nte- och r\u00e5varumarknaderna.<\/p>\n\n\n\n