Turkiets centralbank (CBRT) l\u00e4mnade sin enveckas repor\u00e4nta of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 37,0 procent och beh\u00f6ll r\u00e4ntekorridoren of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 35,5\u201340,0 procent. Eftersom det veckovisa repof\u00f6nstret fortsatt \u00e4r st\u00e4ngt styrs finansieringen fortsatt mot den \u00f6vernattliga utl\u00e5ningsfaciliteten p\u00e5 40 procent, vilket h\u00e5ller den effektiva r\u00e4ntan n\u00e4ra korridorens \u00f6vre tak. Beslutet gav ingen v\u00e4gledning om n\u00e4r den effektiva finansieringen kan l\u00e4ttas fr\u00e5n 40 tillbaka till 37 procent, och undvek d\u00e4rmed en kortsiktig signal om en de facto-s\u00e4nkning via \u00e5terupptagen repoanv\u00e4ndning.<\/p>\n\n
I kommunike\u0301n pekades p\u00e5 h\u00f6gre energipriser och geopolitisk os\u00e4kerhet, samtidigt som man noterade en l\u00e4tt d\u00e4mpning i den underliggande inflationstrenden i juni men r\u00e4knar med en uppg\u00e5ng i juli. \u00c4ven junis KPI implicerade cirka 1,8 procent m\/m efter s\u00e4songsrensning, och juli kan \u00e5ter kliva \u00f6ver 2 procent m\/m n\u00e4r h\u00f6jningar av administrerade priser sl\u00e5r igenom och rabatten p\u00e5 br\u00e4nsleskatten fasas ut. Mot den bakgrunden har inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningarna f\u00f6rs\u00e4mrats, valutareserverna \u00e4r fortsatt sk\u00f6ra och betalningsbalansen \u00e4r alltj\u00e4mt s\u00e5rbar.<\/p>\n\n
Vi r\u00e5der derivathandlare att utnyttja den nuvarande strama likviditeten genom att ta korta l\u00e5nga positioner i turkisk lira (TRY) via terminer (forwards) f\u00f6r att f\u00e5nga den h\u00f6ga effektiva finansieringsr\u00e4ntan p\u00e5 40 procent. Centralbankens strama h\u00e5llning fungerar som ett tillf\u00e4lligt skydd f\u00f6r valutan och erbjuder en attraktiv carry trade-m\u00f6jlighet de kommande veckorna. Historiskt har h\u00f6ga \u00f6vernattliga utl\u00e5ningsr\u00e4ntor lyckats stabilisera valutan under perioder av geopolitisk sp\u00e4nning, vilket g\u00f6r korta l\u00f6ptiders avkastning s\u00e4rskilt lockande.<\/p>\n\n
Samtidigt beh\u00f6ver vi vara f\u00f6rsiktiga d\u00e5 inflationen v\u00e4ntas stiga \u00f6ver 2 procent m\u00e5nadsvis i juli, drivet av h\u00f6gre energikostnader och skattejusteringar. Globala Brentpriser har nyligen legat n\u00e4ra 85 dollar per fat, vilket sl\u00e5r h\u00e5rt mot Turkiets energiimportberoende ekonomi. F\u00f6r att hedga den annalkande risken rekommenderar vi k\u00f6p av k\u00f6poptioner (calls) i USD\/TRY med f\u00f6rfall om tre till sex m\u00e5nader, f\u00f6r att skydda mot en pl\u00f6tslig f\u00f6rsvagning av liran.<\/p>\n\n
V\u00e5r f\u00f6rsiktiga syn motiveras ytterligare av Turkiets sk\u00f6ra nettoreserver i utl\u00e4ndsk valuta, som fortsatt \u00e4r s\u00e5rbara f\u00f6r pl\u00f6tsliga kapitalutfl\u00f6den. Varje signal fr\u00e5n beslutsfattare om att \u00e5ter \u00f6ppna det veckovisa repof\u00f6nstret och s\u00e4nka den effektiva finansieringsr\u00e4ntan tillbaka till 37 procent kommer att fungera som en \u201dsmygs\u00e4nkning\u201d, med omedelbart tryck p\u00e5 valutan. Derivathandlare b\u00f6r noga f\u00f6lja volymerna i den \u00f6vernattliga utl\u00e5ningen, eftersom en f\u00f6rskjutning tillbaka mot den enveckas repor\u00e4ntan blir den utl\u00f6sande faktorn f\u00f6r att avveckla l\u00e5nga liraexponeringar.<\/p>\n\n\n\n