Andy Burnham blev premi\u00e4rminister utan en fullst\u00e4ndig partiledart\u00e4vling, och marknaderna reagerade innan han ens hade utsett en finansminister. Han bekr\u00e4ftade p\u00e5 nytt de befintliga finanspolitiska reglerna samtidigt som han signalerade att han t\u00e4nker anv\u00e4nda allt tillg\u00e4ngligt handlingsutrymme, ett budskap som bidrog till att p\u00e5verka gilts och fick pundet att handlas p\u00e5 retorik i v\u00e4ntan p\u00e5 en budget i oktober. Bakgrunden kompliceras av Burnhams tidigare uttalanden om att vara mindre beroende av obligationsmarknaden, offentligt \u00e4gande och en 50-procentig h\u00f6gsta marginalskatt p\u00e5 inkomster, st\u00e4llda mot ett nyare l\u00f6fte att v\u00e4rna skattel\u00e5set och rama in \u201dManchesterism\u201d som marknadsst\u00f6djande. Hans val till regeringen drar ocks\u00e5 \u00e5t tv\u00e5 h\u00e5ll: John Healey tar \u00f6ver finansdepartementet, Wes Streeting flyttas till f\u00f6rsvar, Yvette Cooper f\u00e5r socialv\u00e5rdsreform med en prislapp p\u00e5 flera miljarder pund, Angela Rayner \u00e5terv\u00e4nder till bostadsfr\u00e5gor och Miatta Fahnbulleh tar energi med uppdrag att f\u00f6ra samh\u00e4llsnyttiga bolag mot offentligt inflytande. <\/p>\n\n
Politiska \u00e5taganden landar p\u00e5 ett tunt finanspolitiskt utrymme. Moms ska tas bort fr\u00e5n hush\u00e5llens elr\u00e4kningar fr\u00e5n den 1 oktober, samtidigt som h\u00f6jningar av inkomstskattens brytpunkter har lyfts och ett l\u00f6fte om att f\u00e5 slut p\u00e5 heml\u00f6shet p\u00e5 gatan, mot ett v\u00e5rprognosutrymme p\u00e5 omkring 20 miljarder pund som d\u00e4refter har ifr\u00e5gasatts; uppl\u00e5ningen i maj \u00f6versteg den officiella prognosen med 5,6 miljarder pund, medan analytiker s\u00e4tter r\u00e4ntekostnaderna p\u00e5 skulden till mer \u00e4n 5 miljarder pund vid h\u00f6gre r\u00e4ntel\u00e4ge. Inflationen ger visst skydd\u2014KPI i juni sj\u00f6nk till 2,6% fr\u00e5n 2,8%, k\u00e4rninflationen l\u00e5g kvar p\u00e5 2,6% och tj\u00e4nsteinflationen l\u00e4ttade till 3,6%\u2014men pundet \u00e4r fortsatt svagt: det handlas n\u00e4ra 1,3300, ned cirka 0,4% f\u00f6r dagen och ungef\u00e4r 4% under februaritoppen, efter att ha misslyckats under 1,3400 d\u00e4r 50- och 200-dagars EMA sammanfaller. St\u00f6dniv\u00e5er som n\u00e4mns \u00e4r 1,3300, d\u00e4refter 1,3150 och 1,3000; n\u00e4sta schemalagda test \u00e4r Bank of Englands besked den 30 juli, en dag efter Fed.<\/p>\n\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r att derivathandlare lutar \u00e5t korta positioner i pundet n\u00e4r valutan brottas med den finanspolitiska oklarheten under den nya Burnham-administrationen. GBP\/USD har f\u00f6r n\u00e4rvarande sv\u00e5rt n\u00e4ra 1,3300, nedtryckt av ett tekniskt tak vid 1,3400 d\u00e4r 50- och 200-dagars glidande medelv\u00e4rden har korsat varandra. Med Storbritanniens offentliga nettoskuld n\u00e4ra 98% av BNP \u00e4r utrymmet f\u00f6r finanspolitiska misstag extremt begr\u00e4nsat.<\/p>\n\n
Vi rekommenderar en strategi d\u00e4r man s\u00e4ljer in eventuella kortsiktiga uppg\u00e5ngar tillbaka mot motst\u00e5ndet vid 1,3400. Marknadsmomentet \u00e4r tydligt p\u00e5 bj\u00f6rnarnas sida, vilket inneb\u00e4r att uppg\u00e5ngar saknar en fundamental katalysator inf\u00f6r den avg\u00f6rande budgeten i oktober. Om pundet stiger utan konkreta tecken p\u00e5 finanspolitisk \u00e5tstramning b\u00f6r det ses som ett bra tillf\u00e4lle att bygga korta positioner.<\/p>\n\n
V\u00e5rt n\u00e4rmaste ned\u00e5tm\u00e5l ligger vid sommarens st\u00f6dniv\u00e5 1,3150, som b\u00f6r h\u00e5lla s\u00e5vida inte en st\u00f6rre finanspolitisk chock intr\u00e4ffar. Men om regeringen officiellt \u00e4ndrar sina uppl\u00e5ningsregler v\u00e4ntar vi oss ett snabbt fall mot den kritiska niv\u00e5n 1,3000. Historiska precedensfall, som mini-budgetkrisen 2022 som fick r\u00e4ntan p\u00e5 tio\u00e5riga gilts att rusa \u00f6ver 4,5%, p\u00e5minner om hur snabbt pundet kan falla s\u00f6nder n\u00e4r den finanspolitiska trov\u00e4rdigheten ifr\u00e5gas\u00e4tts.<\/p>\n\n
Bank of Englands kommande m\u00f6te den 30 juli blir det f\u00f6rsta stora testet f\u00f6r denna handelsid\u00e9. \u00c4ven om KPI-inflationen i juni d\u00e4mpades till 2,6% \u00e4r tj\u00e4nsteinflationen fortsatt seg p\u00e5 3,6%, vilket begr\u00e4nsar centralbankens m\u00f6jligheter att \u201dr\u00e4dda\u201d finansdepartementet med aggressiva r\u00e4ntes\u00e4nkningar. Vi m\u00e5ste noga f\u00f6lja korrelationen mellan stigande gilt-r\u00e4ntor och ett fallande pund, eftersom just denna divergens \u00e4r den yttersta varningssignalen f\u00f6r fortsatt svaghet i valutan.<\/p>\n\n
F\u00f6r att handla p\u00e5 detta scenario f\u00f6redrar vi att anv\u00e4nda baisseartade optionsspreadar eller att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts) utanf\u00f6r pengarna med sikte p\u00e5 1,3150. Vi b\u00f6r s\u00e4rskilt bevaka besked om Energy Profits Levy och offentlig \u00e4garstyrning av samh\u00e4llsnyttiga bolag f\u00f6r att bed\u00f6ma vilken finanspolitiska v\u00e4g premi\u00e4rministern v\u00e4ljer. Alla tecken p\u00e5 aggressiv uppl\u00e5ning utanf\u00f6r balansr\u00e4kningen l\u00e4r accelerera nedg\u00e5ngen, vilket g\u00f6r skydd mot ett pl\u00f6tsligt ned\u00e5tbryt s\u00e4rskilt v\u00e4rdefullt.<\/p>\n\n\n\n