Uppgifter tyder p\u00e5 att tj\u00e4nstem\u00e4n vid Bank of Japan \u00e4r \u00f6ppna f\u00f6r att h\u00f6ja r\u00e4ntan tidigare \u00e4n vad ekonomer tidigare r\u00e4knat med, i takt med att en svagare japansk yen \u00f6kar upp\u00e5triskerna f\u00f6r inflationen och kan f\u00e5 f\u00f6retag att h\u00f6ja priserna. Styrr\u00e4ntan h\u00f6jdes till en 31-\u00e5rsh\u00f6gsta niv\u00e5 p\u00e5 1% vid f\u00f6rra m\u00e5nadens m\u00f6te, och volatiliteten i USD\/JPY \u00e4r koncentrerad kring 163.<\/p>\n
Politiken v\u00e4ntas fortfarande i stort sett l\u00e4mnas of\u00f6r\u00e4ndrad vid m\u00f6tet den 31 juli, men tj\u00e4nstem\u00e4nnen kan agera tidigare \u00e4n i december om f\u00f6ruts\u00e4ttningarna motiverar det. Policymakare uppges anse att den underliggande inflationen n\u00e4rmar sig 2%-m\u00e5let, samtidigt som fokus skiftar mot att h\u00e5lla pris\u00f6kningstakten f\u00f6rankrad; marknaden prisar nu in en betydande sannolikhet f\u00f6r ytterligare en h\u00f6jning redan i oktober.<\/p>\n
N\u00e4r Bank of Japans m\u00f6te den 31 juli n\u00e4rmar sig snabbt v\u00e4ntar vi oss att handeln i USD\/JPY f\u00f6rblir mycket turbulent kring 163-niv\u00e5n. Historiskt, n\u00e4r centralbanken antyder snabbare r\u00e4nteh\u00f6jningar, stiger den implicita enveckorsvolatiliteten f\u00f6r valutaparet ofta \u00f6ver 12% till 15% n\u00e4r handlare skyndar att justera positioner. Eftersom beslutsfattarna blir mer \u00f6ppna f\u00f6r att strama \u00e5t redan f\u00f6re oktober r\u00e5der vi derivathandlare att f\u00f6rbereda sig p\u00e5 kraftiga, pl\u00f6tsliga sv\u00e4ngningar de kommande veckorna.<\/p>\n
Vi rekommenderar att k\u00f6pa korta straddles eller strangles f\u00f6r att f\u00e5nga den v\u00e4ntade volatiliteten utan att beh\u00f6va gissa yenens exakta riktning. Strategin \u00e4r s\u00e4rskilt attraktiv just nu, eftersom optionspriss\u00e4ttningen ofta underskattar den premie som kr\u00e4vs vid pl\u00f6tsliga skiften i centralbankens policy. Om tj\u00e4nstem\u00e4nnen signalerar en r\u00e4nteh\u00f6jning tidigt i h\u00f6st den 31 juli kan en snabb \u00f6kning i yenen efterfr\u00e5gan snabbt lyfta dessa volatilitetsk\u00e4nsliga kontrakt till vinst.<\/p>\n
F\u00f6r handlare med l\u00e5nga dollarpositioner f\u00f6resl\u00e5r vi att anv\u00e4nda risk reversals f\u00f6r att skydda mot ett pl\u00f6tsligt fall i USD\/JPY. Nylig data fr\u00e5n optionsmarknaden visar att premien f\u00f6r JPY-calloptioner stiger relativt putoptioner, vilket indikerar att marknaden i h\u00f6g grad s\u00e4krar sig mot en starkare yen. Att l\u00e5sa in dessa skyddande optioner nu skyddar portf\u00f6ljen om en mer h\u00f6kaktig ton fr\u00e5n BoJ pressar v\u00e4xelkursen ned mot 158-niv\u00e5n.<\/p>\n
Vi ser ocks\u00e5 en stark m\u00f6jlighet p\u00e5 r\u00e4nteswapmarknaden att positionera f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning i oktober. OIS-kontrakt (overnight index swaps) b\u00f6rjar redan prisa in en betydligt h\u00f6gre sannolikhet f\u00f6r en h\u00f6jning, vilket talar f\u00f6r att betala fast r\u00e4nta p\u00e5 kort sikt. Att f\u00e5nga dessa niv\u00e5er f\u00f6re den s\u00e4songsm\u00e4ssiga likviditetsnedg\u00e5ngen i augusti \u00e4r ett effektivt s\u00e4tt att ligga steget f\u00f6re den bredare marknadsf\u00f6rskjutningen.<\/p>\n\n\n\n