De eskalerande sp\u00e4nningarna mellan USA och Iran efter att ett interimistiskt fredsavtal kollapsat, samtidigt som attackerna mellan Ukraina och Ryssland intensifierats, drev energimarknaderna upp\u00e5t under den g\u00e5ngna veckan och lyfte r\u00e5olja, raffinerade produkter, naturgas och europeisk el. Brent steg fr\u00e5n 83 dollar per fat den 13 juli till 88 dollar per fat, efter att under natten kortvarigt ha varit \u00f6ver 90 dollar \u2013 den h\u00f6gsta niv\u00e5n sedan mitten av juni \u2013 innan priset backade. WTI \u00f6kade fr\u00e5n 78 till 82 dollar per fat under samma period, en uppg\u00e5ng p\u00e5 cirka 5 procent.<\/p>\n\n
Ompriss\u00e4ttningen kopplades till st\u00f6rningar i sj\u00f6farten genom Hormuz, ett stopp vid CPC-terminalen och f\u00f6rnyad oro f\u00f6r tillg\u00e5ngen n\u00e4r de globala lagren ligger kvar p\u00e5 rekordl\u00e5ga niv\u00e5er, samtidigt som dieselmarknaden signalerar rekordstor \u00e5tstramning. ICE:s crack-spread f\u00f6r gasoil vidgades till 65 dollar per fat och noterade rekordniv\u00e5 tre dagar i rad f\u00f6rra veckan, medan USA:s 3-2-1 crack-spread ocks\u00e5 n\u00e5dde rekordh\u00f6ga 70 dollar per fat. Indien h\u00f6jde sin exportavgift p\u00e5 diesel till 15,5 rupier per liter och sin exportavgift p\u00e5 flygbr\u00e4nsle till 14,5 rupier per liter, och amerikanska bensinpriser i detaljhandeln steg \u00e5ter \u00f6ver 4 dollar per gallon.<\/p>\n\n
N\u00e4r Brent rusade till 88 dollar och WTI var uppe och nosade p\u00e5 82 dollar till f\u00f6ljd av fraktkrisen i Hormuz, rekommenderar vi derivathandlare att f\u00f6rbereda sig f\u00f6r ih\u00e5llande upp\u00e5triktad volatilitet de kommande veckorna. I st\u00e4llet f\u00f6r att k\u00f6pa terminskontrakt rakt av rekommenderar vi att anv\u00e4nda l\u00e5nga k\u00f6poptioner (long calls) i Brent f\u00f6r att f\u00e5nga ytterligare uppsida samtidigt som nedsidan begr\u00e4nsas vid en pl\u00f6tslig avsp\u00e4nning. Historiskt leder pl\u00f6tsliga utbudschocker av den h\u00e4r storleksordningen till snabba uppg\u00e5ngar i implicit volatilitet, vilket g\u00f6r strategier som k\u00f6per premie s\u00e4rskilt l\u00f6nsamma om de genomf\u00f6rs tidigt.<\/p>\n\n
De rekordh\u00f6ga niv\u00e5erna i USA:s 3-2-1 crack-spread p\u00e5 70 dollar per fat och ICE gasoil p\u00e5 65 dollar signalerar en extrem \u00e5tstramning som vi inte v\u00e4ntar oss l\u00e4ttar inom kort. Handlare b\u00f6r titta p\u00e5 bull call-spreadar i terminskontrakt f\u00f6r eldningsolja och gasoil f\u00f6r att dra nytta av den h\u00e4r pressen i raffinerade produkter. Strategin speglar handelsm\u00f6nstren fr\u00e5n mitten av 2022, n\u00e4r begr\u00e4nsningar i raffineringskapaciteten drev dieseldifferenser till historiska toppar och gav stora avkastningar f\u00f6r spreadhandlare.<\/p>\n\n
Eftersom de globala lagren just nu ligger n\u00e4ra de l\u00e4gsta niv\u00e5erna p\u00e5 flera \u00e5r \u2013 i likhet med energikrisen 2022 d\u00e5 OECD:s kommersiella lager f\u00f6ll mer \u00e4n 8 procent under fem\u00e5rsgenomsnittet \u2013 v\u00e4ntar vi oss att terminskurvan f\u00f6rblir tydligt backwardated. Vi f\u00f6resl\u00e5r att handla kalenderspreadar i frontm\u00e5naden, specifikt genom att k\u00f6pa n\u00e4rmaste kontrakt och s\u00e4lja kontraktet f\u00f6r n\u00e4stkommande m\u00e5nad, f\u00f6r att f\u00e5nga premien p\u00e5 omedelbar leverans. Den h\u00e4r backwardation-positioneringen f\u00e5r extra st\u00f6d av Indiens beslut att h\u00f6ja exportavgifterna till 15,5 rupier per liter, vilket minskar den fysiska prompt-tillg\u00e5ngen p\u00e5 den internationella marknaden.<\/p>\n\n
F\u00f6r institutionella hedgare rekommenderar vi starkt att l\u00e5sa prisniv\u00e5er f\u00f6r diesel och flygbr\u00e4nsle omg\u00e5ende innan detaljhandelspriserna stiger ytterligare fr\u00e5n dagens niv\u00e5er \u00f6ver 4 dollar per gallon. Genom att anv\u00e4nda s\u00e5 kallade nollkostnadscollar (zero-cost collars) kan man skydda sig mot ytterligare geopolitiska prisspikar, samtidigt som en \u00f6vre kostnadstak s\u00e4tts f\u00f6r br\u00e4nsleink\u00f6p. Vi beh\u00f6ver vara fortsatt vaksamma, eftersom ett pl\u00f6tsligt diplomatiskt genombrott i Mellan\u00f6stern snabbt kan utl\u00f6sa en skarp rekyl p\u00e5 10 till 15 procent i oljeprisb\u00e4nkarna.<\/p>\n\n\n\n