Folkbanken i Kina (PBoC) fastst\u00e4llde m\u00e5ndagens centralparitet f\u00f6r USD\/CNY till 6,7948, en uppg\u00e5ng fr\u00e5n fredagens 6,7934, och d\u00e4rmed l\u00e4ngre fr\u00e5n en Reuters-estimat p\u00e5 6,7577. Fixingen v\u00e4gleder onshore-handelsf\u00f6ruts\u00e4ttningarna f\u00f6r den kommande sessionen och ing\u00e5r i Kinas bredare ramverk f\u00f6r att hantera v\u00e4xelkursstabilitet parallellt med andra penningpolitiska m\u00e5l.<\/p>\n
PBoC:s uttalade m\u00e5l \u00e4r prisstabilitet, inklusive v\u00e4xelkursen, samt st\u00f6d f\u00f6r ekonomisk tillv\u00e4xt, samtidigt som man driver finansiella reformer som utvecklar och \u00f6ppnar marknader. Banken \u00e4r statligt \u00e4gd under Folkrepubliken Kina och \u00e4r inte en autonom institution; sekreteraren f\u00f6r Kinas kommunistpartis partikommitt\u00e9, nominerad av ordf\u00f6randen i Statsr\u00e5det, p\u00e5verkar ledning och inriktning, och Pan Gongsheng innehar f\u00f6r n\u00e4rvarande b\u00e5da rollerna. Policyn verkst\u00e4lls via verktyg som sju dagars omv\u00e4nd repor\u00e4nta (Reverse Repo Rate), Medium-term Lending Facility (MLF), valutainterventioner och reservkravskvoten (RRR), medan Loan Prime Rate fungerar som riktm\u00e4rke som sl\u00e5r igenom i l\u00e5ne-, bol\u00e5ne- och sparr\u00e4ntor och kan p\u00e5verka renminbin. Kina har 19 privat\u00e4gda banker, inklusive de digitala l\u00e5ngivarna WeBank och MYbank, och privat kapital har sedan 2014 till\u00e5tits att fullt ut finansiera inhemska l\u00e5ngivare.<\/p>\n
N\u00e4r PBoC s\u00e4tter USD\/CNY-centralpariteten till 6,7948\u2014svagare \u00e4n marknadens f\u00f6rv\u00e4ntan p\u00e5 6,7577\u2014r\u00e5der vi derivathandlare att f\u00f6rbereda sig p\u00e5 \u00f6kad yuanvolatilitet. Detta gap p\u00e5 n\u00e4ra 400 pips tyder p\u00e5 att centralbanken \u00e4r beredd att tolerera en svagare valuta f\u00f6r att st\u00f6tta pressade export\u00f6rer. Vi rekommenderar k\u00f6p av kortfristiga USD\/CNH-k\u00f6poptioner (calls) f\u00f6r att dra nytta av den upp\u00e5tg\u00e5ende momentumet.<\/p>\n
F\u00e4rsk data st\u00f6djer denna mer negativa syn p\u00e5 yuanen, d\u00e5 Kinas \u00e5terh\u00e4mtning \u00e4r oj\u00e4mn. Exempelvis har tillv\u00e4xten i inhemsk detaljhandel nyligen bromsat in till 2,0%, vilket understryker svag konsumentefterfr\u00e5gan och \u00f6kar trycket p\u00e5 beslutsfattare att h\u00e5lla en mjuk penningpolitisk linje. Historiska m\u00f6nster visar att n\u00e4r den faktiska fixingen \u00e5terkommande ligger \u00f6ver estimaten tenderar USD\/CNY-spotten att driva h\u00f6gre under de efterf\u00f6ljande tv\u00e5 till tre veckorna.<\/p>\n
Vi m\u00e5ste ocks\u00e5 beakta den v\u00e4xande r\u00e4ntedifferensen, s\u00e4rskilt n\u00e4r den 10-\u00e5riga amerikanska statsobligationsr\u00e4ntan ligger runt 4,0% medan Kinas motsvarighet ligger n\u00e4ra 2,1%. Denna spread driver naturligt kapitalutfl\u00f6den, vilket g\u00f6r l\u00e5nga positioner i USD\/CNY-terminer till ett mycket attraktivt case. Handlare b\u00f6r strukturera l\u00e5nga positioner med knock-out-barri\u00e4rer f\u00f6r att s\u00e4nka premie-\/kostnadsniv\u00e5n, samtidigt som man skyddar sig mot pl\u00f6tsliga PBoC-ingrepp.<\/p>\n
P\u00e5 optionsmarknaden har den implicita volatiliteten f\u00f6r en m\u00e5nads USD\/CNH tickat upp till 5,5%, vilket signalerar att marknaden priss\u00e4tter st\u00f6rre sv\u00e4ngningar. Vi anser att bull call spreads g\u00f6r det m\u00f6jligt att f\u00e5nga uppsidan samtidigt som maximal risk definieras om statliga banker g\u00e5r in f\u00f6r att j\u00e4mna ut r\u00f6relsen. Att noga f\u00f6lja den dagliga fixingavvikelsen blir v\u00e5rt fr\u00e4msta m\u00e5tt f\u00f6r att tajma dessa intr\u00e4den.<\/p>\n\n\n\n