Kinas centralbank (People\u2019s Bank of China, PBoC) l\u00e4mnade sina Loan Prime Rates of\u00f6r\u00e4ndrade p\u00e5 m\u00e5ndagen och beh\u00f6ll den ett\u00e5riga LPR p\u00e5 3,00% och den fem\u00e5riga r\u00e4ntan p\u00e5 3,50%. Beslutet slog igenom stillsamt p\u00e5 valutamarknaderna: den australiska dollarn, som ofta betraktas som en proxy f\u00f6r Kinaexponering, reagerade knappt. AUD\/USD var senast upp 0,02% f\u00f6r dagen till 0,6983.<\/p>\n\n
PBoC:s uttalade mandat \u00e4r att v\u00e4rna prisstabilitet, inklusive v\u00e4xelkursstabilitet, samtidigt som man fr\u00e4mjar ekonomisk tillv\u00e4xt och driver finansiella reformer s\u00e5som att \u00f6ppna och utveckla finansmarknader. Banken \u00e4gs av staten i Folkrepubliken Kina och \u00e4r d\u00e4rf\u00f6r inte oberoende; Kinas kommunistpartis partikommitt\u00e9s sekreterare, nominerad av ordf\u00f6randen i Statsr\u00e5det, formar ledning och inriktning, och Pan Gongsheng innehar f\u00f6r n\u00e4rvarande b\u00e5da posterna. Bland policyverktygen finns den sju dagar l\u00e5nga omv\u00e4nda repor\u00e4ntan (Reverse Repo Rate), den medelfristiga utl\u00e5ningsfaciliteten (Medium-term Lending Facility) och valutaingrepp, vid sidan av kassakravet (Reserve Requirement Ratio, RRR). Kina har ocks\u00e5 19 privata banker, och 2014 b\u00f6rjade landet till\u00e5ta inhemska l\u00e5ngivare som \u00e4r fullt kapitaliserade med privata medel att verka i det statsdominerade systemet.<\/p>\n\n
N\u00e4r Kinas centralbank i dag h\u00f6ll sin ett\u00e5riga referens-LPR p\u00e5 3,00% och den fem\u00e5riga LPR p\u00e5 3,50% bed\u00f6mer vi att derivathandlare b\u00f6r f\u00f6rbereda sig f\u00f6r en period med l\u00e5g volatilitet i Asien\u2013Stillahavsmarknaderna. Den australiska dollarn, som fungerar som en likvid proxy f\u00f6r den kinesiska ekonomins h\u00e4lsa, r\u00f6rde sig knappt p\u00e5 beskedet och steg endast 0,02% till 0,6983. Den platta reaktionen tyder p\u00e5 att marknaden redan hade prisat in pausen, vilket inneb\u00e4r att aggressiva utbrottsstrategier i Kinaexponerade tillg\u00e5ngar sannolikt inte kommer att l\u00f6na sig under de kommande veckorna.<\/p>\n\n
Historiskt har AUD\/USD, n\u00e4r paret n\u00e4rmar sig den viktiga psykologiska niv\u00e5n 0,7000, m\u00f6tt tydligt s\u00e4ljtryck om det inte backas upp av en mer offensiv kinesisk monet\u00e4r l\u00e4ttnad. Givet dagens stabila r\u00e4ntel\u00e4ge och att Kinas senaste tillv\u00e4xt i detaljhandeln ligger p\u00e5 blygsamma 3,2% i \u00e5rstakt, rekommenderar vi att handlare anv\u00e4nder optionsstrategier anpassade f\u00f6r ett intervall (range-bound). Mer specifikt kan f\u00f6rs\u00e4ljning av out-of-the-money strangles i AUD\/USD vara ett mycket l\u00f6nsamt s\u00e4tt att f\u00e5nga tidsv\u00e4rdesf\u00f6rfallet (theta) under de kommande tv\u00e5 veckorna.<\/p>\n\n
P\u00e5 r\u00e4ntederivatmarknaden b\u00f6r fokus ligga p\u00e5 kinesiska r\u00e4nteswappar (IRS), som speglar en mer stabil inhemsk utsikt j\u00e4mf\u00f6rt med tidigare aggressiva s\u00e4nkningscykler. Kinas senaste BNP-tillv\u00e4xt f\u00f6r Q2 p\u00e5 4,7% indikerar att ekonomin stabiliseras l\u00e5ngsamt, vilket minskar det omedelbara behovet f\u00f6r PBoC att s\u00e4nka kassakravet (RRR) ytterligare. Derivathandlare b\u00f6r positionera sig f\u00f6r flacka avkastningskurvor i onshore-swappar, d\u00e5 korta r\u00e4ntor sannolikt f\u00f6rblir f\u00f6rankrade kring nuvarande niv\u00e5er.<\/p>\n\n
F\u00f6r r\u00e5varuderivat, s\u00e4rskilt koppar och j\u00e4rnmalm, signalerar avsaknaden av ny monet\u00e4r stimulans fr\u00e5n Peking ett tillf\u00e4lligt tak f\u00f6r efterfr\u00e5gef\u00f6rv\u00e4ntningarna. Eftersom dessa industrimetaller historiskt har rekylerat 3% till 5% efter of\u00f6r\u00e4ndrade LPR-besked under svaga fastighetscykler, f\u00f6redrar vi att k\u00f6pa korta s\u00e4ljoptioner (puts) f\u00f6r att s\u00e4kra l\u00e5nga r\u00e5varuportf\u00f6ljer. En s\u00e5dan defensiv h\u00e5llning skyddar kapital i v\u00e4ntan p\u00e5 tydligare policy\u00e5tg\u00e4rder fr\u00e5n kinesiska myndigheter senare under detta kvartal.<\/p>\n\n\n\n