ING:s Carsten Brzeski r\u00e4knar med att Europeiska centralbanken l\u00e4mnar r\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad vid n\u00e4sta veckas m\u00f6te den 23 juli, \u00e4ven om risken f\u00f6r ett \u00f6verraskande drag har dykt upp p\u00e5 nytt n\u00e4r sp\u00e4nningarna i Mellan\u00f6stern lyfter olje- och bredare energipriser. F\u00f6rskjutningen, menar han, f\u00f6r tillbaka makromilj\u00f6n till det l\u00e4ge beslutsfattarna stod inf\u00f6r inf\u00f6r juni, vilket sk\u00e4rper de interna mots\u00e4ttningarna mellan h\u00f6kar och duvor kring den n\u00e4ra tidens bana f\u00f6r ECB:s penningpolitik och inflationsutsikterna.<\/p>\n
Sedan m\u00f6tet den 11 juni, d\u00e5 ECB h\u00f6jde r\u00e4ntan med 25 punkter till 2,25 procent, beskriver han energimarknaderna som volatila, och att sammankomsten i Sintra st\u00e4rkte centralbankens basscenario och dess vilja att forts\u00e4tta strama \u00e5t. Han s\u00e4ger ocks\u00e5 att ett senare fall i energipriserna till under niv\u00e5erna f\u00f6re kriget hade minskat trycket f\u00f6r ytterligare ett steg, samtidigt som inflationsutfallet f\u00f6r juni var ov\u00e4ntat svagt och visade f\u00e5 tecken p\u00e5 indirekta eller andrahands-\/\u201dsecond-round\u201d-effekter. N\u00e4sta m\u00f6te kommer utan nya makroprognoser, men han v\u00e4ntar sig en intern uppdatering som tar h\u00e4nsyn till de senaste oljepriserna, vilket g\u00f6r september till en mer sannolik tidpunkt f\u00f6r en eventuell ytterligare h\u00f6jning.<\/p>\n
N\u00e4r m\u00f6tet den 23 juli n\u00e4rmar sig snabbt anser vi att derivathandlare m\u00e5ste f\u00f6rbereda sig p\u00e5 pl\u00f6tslig volatilitet snarare \u00e4n en lugn sommar. \u00c4ven om m\u00e5nga v\u00e4ntar sig att ECB h\u00e5ller r\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad, g\u00f6r den senaste uppg\u00e5ngen i Brent-olja tillbaka \u00f6ver 85 dollar per fat, driven av sp\u00e4nningarna i Mellan\u00f6stern, att en \u00f6verraskande r\u00e4nteh\u00f6jning fortfarande \u00e4r m\u00f6jlig. Vi rekommenderar att handlare granskar korta Euribor-terminer noga, som kan priss\u00e4tta risken f\u00f6r en h\u00f6kaktig f\u00f6rskjutning fel.<\/p>\n
Historiskt, n\u00e4r energichocker st\u00f6r ECB:s inflationsutsikter, tenderar centralbanken att luta \u00e5t det h\u00f6kaktiga h\u00e5llet f\u00f6r att f\u00f6rankra f\u00f6rv\u00e4ntningarna. Till exempel \u00e4r inflationen i euroomr\u00e5det fortsatt tr\u00f6gr\u00f6rlig och ligger kring 2,5 procent, vilket inneb\u00e4r att beslutsfattarna har mycket liten felmarginal. Att k\u00f6pa skydd via out-of-the-money-r\u00e4nteoptioner kan ge betydande utfall om h\u00f6karna driver igenom en ov\u00e4ntad r\u00e4nteh\u00f6jning.<\/p>\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r ocks\u00e5 att man h\u00e5ller ett \u00f6ga p\u00e5 optionsmarknaden f\u00f6r euron (EUR\/USD). Den implicita volatiliteten har fallit till relativt l\u00e5ga niv\u00e5er, vilket g\u00f6r defensiva optionsstrategier mycket prisv\u00e4rda just nu. Att positionera sig f\u00f6r en starkare euro inf\u00f6r beskedet den 23 juli ger ett uppl\u00e4gg med l\u00e5g kostnad och h\u00f6g potential om centralbanken \u00f6verraskar marknaden.<\/p>\n\n\n\n