USA:s arbetsmarknadsdata pekar p\u00e5 mjukare f\u00f6rh\u00e5llanden \u00e4n vad den officiella arbetsl\u00f6shetssiffran antyder, eftersom en fallande deltagandegrad h\u00e5ller nere arbetsl\u00f6sheten mer \u00e4n vad de underliggande anst\u00e4llningstrenderna motiverar. Syssels\u00e4ttningstillv\u00e4xten m\u00e4tt som nonfarm payrolls bromsade kraftigt in i juni, samtidigt som hush\u00e5llsunders\u00f6kningen visar fallande syssels\u00e4ttning. \u00c4nd\u00e5 har arbetsl\u00f6sheten varit stabil och har sjunkit under 4,2 procent, en r\u00f6relse som delvis kan f\u00f6rklaras av att f\u00e4rre r\u00e4knas som aktiva i arbetskraften.<\/p>\n
Deltagandegraden har fallit med 0,9 procentenheter sedan december, fr\u00e5n 62,4 till 61,5 procent. Om f\u00f6r\u00e4ndringen enbart drevs av demografi skulle arbetsl\u00f6sheten ligga runt 5,2 procent, vilket indikerar mer outnyttjade resurser \u00e4n vad den nuvarande rubriksiffran f\u00e5ngar. Tillbakag\u00e5ngen syns i flera \u00e5ldersgrupper, vilket g\u00f6r arbetsl\u00f6sheten mer s\u00e5rbar f\u00f6r en snabb uppg\u00e5ng om jobbtillv\u00e4xten f\u00f6rblir svag.<\/p>\n
Den stabila arbetsl\u00f6sheten d\u00f6ljer betydande svaghet under ytan p\u00e5 den amerikanska arbetsmarknaden. Syssels\u00e4ttningstillv\u00e4xten har bromsat in kraftigt, och en nedg\u00e5ng i arbetskraftsdeltagandet skapar en falsk k\u00e4nsla av trygghet. Vi bed\u00f6mer att detta g\u00f6r marknaden s\u00e5rbar f\u00f6r en pl\u00f6tslig korrigering om den underliggande slacken blir mer uppenbar.<\/p>\n
Den senaste rapporten fr\u00e5n Bureau of Labor Statistics bekr\u00e4ftade detta, d\u00e4r junisiffran f\u00f6r antalet nya jobb landade p\u00e5 bara 110\u00a0000, l\u00e5ngt under konsensusf\u00f6rv\u00e4ntningarna. Svagheten skyms av deltagandegraden, som har fallit till 61,5 procent. Om de som l\u00e4mnat arbetskraften fortfarande aktivt hade s\u00f6kt arbete skulle den faktiska arbetsl\u00f6sheten ligga klart \u00f6ver 5 procent.<\/p>\n
Detta f\u00f6rs\u00e4tter Federal Reserve i ett sv\u00e5rt l\u00e4ge, eftersom den senaste k\u00e4rn-KPI:n fortsatt \u00e4r tr\u00f6gr\u00f6rlig p\u00e5 3,1 procent i \u00e5rstakt. Trots detta r\u00e4knar vi med att den tydliga inbromsningen p\u00e5 arbetsmarknaden kommer att tvinga Fed att signalera en mer duvaktig h\u00e5llning tidigare \u00e4n vad marknaden i dag prisar in. Det talar f\u00f6r m\u00f6jligheter i r\u00e4ntederivat f\u00f6r att positionera sig f\u00f6r l\u00e4gre r\u00e4ntor de kommande m\u00e5naderna.<\/p>\n
Som f\u00f6ljd \u00f6kar vi v\u00e5r exponering mot marknadsvolatilitet via VIX-terminer. Risken f\u00f6r en snabb uppg\u00e5ng i arbetsl\u00f6sheten \u00e4r underskattad, vilket skapar ett gynnsamt l\u00e4ge f\u00f6r att k\u00f6pa skyddande s\u00e4ljoptioner p\u00e5 index som S&P 500 och Nasdaq 100. Vi ser att svagheten \u00e4r koncentrerad till s\u00e4llank\u00f6pssektorer, som \u00e4r mest exponerade mot en inbromsning.<\/p>\n
Historiskt har perioder med ett kraftigt, beteendedrivet fall i deltagandegraden \u2013 som \u00e5ren efter 2008 \u2013 f\u00f6reg\u00e5tt l\u00e5nga perioder av ekonomisk anpassning. Det historiska m\u00f6nstret antyder att den nuvarande marknadsstabiliteten \u00e4r sk\u00f6r. Vi positionerar oss d\u00e4rf\u00f6r f\u00f6r ett scenario d\u00e4r denna dolda slack avvecklas under de kommande kvartalen.<\/p>\n\n\n\n