WTI handlades n\u00e4ra 74,50 dollar p\u00e5 onsdagen, upp mer \u00e4n 3,5%, och f\u00f6rl\u00e4ngde en rekyl fr\u00e5n bottenniv\u00e5n 68,00 dollar som sattes i b\u00f6rjan av juli i takt med att striderna kring Hormuzsundet intensifierades. Iran tr\u00e4ffade tre tankfartyg mellan m\u00e5ndag och tisdag, samtidigt som USA drog tillbaka undantaget fr\u00e5n sanktioner som legat till grund f\u00f6r lagliga iranska oljeexporter och \u2013 via CENTCOM \u2013 slog mot mer \u00e4n 80 m\u00e5l, inklusive luftf\u00f6rsvar, kustradar och batterier med sj\u00f6m\u00e5lsrobotar, samt \u00f6ver 60 mindre b\u00e5tar kopplade till Revolutionsgardet. Transaktioner under den gamla licensen m\u00e5ste avvecklas senast den 17 juli, samtidigt som en maritim byr\u00e5 med koppling till brittiska flottan h\u00f6jde hotniv\u00e5n i sundet till \u201dsevere\u201d. Uppgifter n\u00e4mnde \u00e4ven explosioner och str\u00f6mavbrott n\u00e4ra Chabahar och Konarak, medan irankopplade medier uppgav att k\u00e4rnkraftverket i Bushehr var oskadat.<\/p>\n
Prisr\u00f6relsen var fortsatt d\u00e4mpad: mars m\u00e5nads sunds-relaterade st\u00e4ngningsrisk drev WTI \u00f6ver 113,00 dollar, men den h\u00e4r uppg\u00e5ngen stannade under 76,00 dollar, under 200-dagars EMA strax under 77,50 och klart under 50-dagars EMA \u00f6ver 81,00. OPEC+ h\u00f6jde nyligen produktionsm\u00e5len f\u00f6r augusti med 188 000 fat per dag, medan guld f\u00f6ll n\u00e4stan 1% och aktier var stabila \u2013 i linje med marknadens syn p\u00e5 en begr\u00e4nsad energichock. I kalendern finns Kinas KPI 01:30 GMT (1,1% \u00e5\/\u00e5, -0,2% m\/m) och PPI v\u00e4ntas p\u00e5 4,1% j\u00e4mf\u00f6rt med 3,9%, samt amerikanska arbetsl\u00f6shetsans\u00f6kningar 12:30 GMT (218 000) och protokollet fr\u00e5n FOMC 18:00 GMT som visar en n\u00e4stan j\u00e4mn f\u00f6rdelning mellan r\u00e4nteh\u00f6jningar och of\u00f6r\u00e4ndrat; amerikansk KPI f\u00f6r juni ska publiceras den 14 juli. St\u00f6d finns vid 72,00 dollar, d\u00e4refter 68,00 och \u00e5rsl\u00e4gsta n\u00e4ra 62,00.<\/p>\n
Givet den \u00e5teruppflammade konflikten i Hormuzsundet ser vi den senaste studs upp i r\u00e5olja fr\u00e5n 68 dollar som mer \u00e4n en tillf\u00e4llig reaktion. Det snabba sammanbrottet f\u00f6r Versaillesavtalet antyder ett m\u00f6nster av \u00e5terkommande eskalering, vilket inneb\u00e4r att \u201dkrigspremien\u201d nu \u00e4r en strukturell del av priset. Detta b\u00f6r inte betraktas som en eng\u00e5ngsh\u00e4ndelse, utan som den nya handelsmilj\u00f6n under \u00f6versk\u00e5dlig framtid.<\/p>\n
F\u00f6r de kommande veckorna anser vi att k\u00f6p av k\u00f6poptioner (calls) p\u00e5 WTI-terminer \u00e4r det mest direkta s\u00e4ttet att f\u00e5 exponering med definierad risk. Den implicita volatiliteten i oljeoptioner har redan stigit fr\u00e5n omkring 25% till n\u00e4ra 40% p\u00e5 bara n\u00e5gra dagar, och vi v\u00e4ntar oss att den kl\u00e4ttrar ytterligare. Vi tittar s\u00e4rskilt p\u00e5 augusti- och septemberkontrakt med l\u00f6senpriser kring 78\u201380 dollar f\u00f6r att f\u00e5nga en potentiell r\u00f6relse mot tekniskt motst\u00e5nd.<\/p>\n
Denna positiva syn st\u00f6ds av en fysiskt stramare marknad, inte enbart av oro. Den senaste rapporten fr\u00e5n Energy Information Administration (EIA) visade ett ov\u00e4ntat lagerfall p\u00e5 3,8 miljoner fat, vilket signalerar att den underliggande efterfr\u00e5gan \u00e4r robust. Med USA:s \u00e5terkallande av sanktionsundantag f\u00f6r Iran som tr\u00e4der i kraft den 17 juli st\u00e5r vi inf\u00f6r en faktisk utbudsminskning samtidigt som fraktf\u00f6rs\u00e4kringspremier priss\u00e4tts om upp\u00e5t.<\/p>\n
Samtidigt m\u00e5ste optimismen d\u00e4mpas av den svaga globala efterfr\u00e5gebilden. Dagens kinesiska KPI-data kom in svagare \u00e4n v\u00e4ntat p\u00e5 0,9% i \u00e5rstakt, vilket bekr\u00e4ftar att v\u00e4rldens st\u00f6rsta import\u00f6r fortsatt har det k\u00e4mpigt med konsumentefterfr\u00e5gan. D\u00e4rtill skapar den h\u00f6kaktiga tonen i Federal Reserves protokoll motvind, eftersom h\u00f6gre r\u00e4ntor kan bromsa ekonomin och st\u00e4rka dollarn, vilket g\u00f6r olja dyrare.<\/p>\n
D\u00e4rf\u00f6r inneb\u00e4r en enkel l\u00e5ng position i terminer f\u00f6r h\u00f6g risk f\u00f6r en pl\u00f6tslig v\u00e4ndning p\u00e5 en fredsnyhet eller svag makrostatistik. Vi f\u00f6redrar derivatstrukturer som bull call spreads, exempelvis att k\u00f6pa augusti-callen p\u00e5 77 dollar och s\u00e4lja callen p\u00e5 82 dollar. Strategin tj\u00e4nar p\u00e5 en kontrollerad uppg\u00e5ng, vilket ligger i linje med marknadens nuvarande syn p\u00e5 en begr\u00e4nsad konflikt snarare \u00e4n en fullskalig st\u00e4ngning av sundet som den som skickade priserna till 113 dollar i mars.<\/p>\n
Historiskt har perioder av sp\u00e4nning i Hormuzsundet, som incidenterna i mitten av 2019, lett till utdragna perioder av f\u00f6rh\u00f6jd volatilitet snarare \u00e4n en linj\u00e4r prisrally. V\u00e5r plan \u00e4r att beh\u00e5lla dessa positiva positioner s\u00e5 l\u00e4nge WTI h\u00e5ller sig \u00f6ver utbrottsniv\u00e5n vid 72 dollar. En daglig st\u00e4ngning under detta st\u00f6d skulle indikera att den geopolitiska premien h\u00e5ller p\u00e5 att avta och vore v\u00e5r signal att l\u00e4mna dessa aff\u00e4rer.<\/p>\n\n\n\n