TD Securities uppgav att Kinas finanspolitiska h\u00e5llning blir allt mer stram, i takt med att lokala myndigheter prioriterar skuldsanering framf\u00f6r att st\u00e4rka tillv\u00e4xten. Banken ser endast begr\u00e4nsat finanspolitiskt st\u00f6d under H2 2026, s\u00e5vida inte BNP-tillv\u00e4xten faller mot 4,0\u20134,2%, j\u00e4mf\u00f6rt med deras prognos p\u00e5 4,6%. Man flaggade ocks\u00e5 f\u00f6r att ett svagt BNP-utfall f\u00f6r Q2 n\u00e4sta vecka, i det l\u00e5ga 4%-intervallet, kan driva ny marknadsspekulation om ytterligare stimulanser.<\/p>\n
Om politiskt st\u00f6d s\u00e4tts in v\u00e4ntas det i f\u00f6rsta hand kretsa kring snabbare genomf\u00f6rande av infrastruktur snarare \u00e4n stora nya finanspolitiska tillskott. Den skisserade responsen inkluderar snabbare emission av lokala obligationer och snabbare projektgodk\u00e4nnanden, med viss l\u00e4ttnad fr\u00e5n Finansdepartementet avseende granskning av infrastruktur och projektens b\u00e4rkraft, samt m\u00f6jligheten till en r\u00e4ntes\u00e4nkning p\u00e5 10 punkter fr\u00e5n People\u2019s Bank of China sent i Q3. Analysen pekade ocks\u00e5 p\u00e5 ett kraftigt fall i investeringarna som den fr\u00e4msta motvinden f\u00f6r H1-tillv\u00e4xten, vilket g\u00e5r emot den uttalade prioriteringen att st\u00e4rka den inhemska efterfr\u00e5gan.<\/p>\n
Vi bed\u00f6mer att Kinas finanspolitik stramas \u00e5t n\u00e4r lokala tj\u00e4nstem\u00e4n prioriterar att st\u00e4da upp i skulder framf\u00f6r att stimulera tillv\u00e4xten. Detta fokus p\u00e5 budgetdisciplin, d\u00e4r den lokala offentliga skulden nyligen rapporterats ha \u00f6verstigit 80% av BNP, inneb\u00e4r att vi inte b\u00f6r r\u00e4kna med omfattande st\u00f6d under \u00e5rets andra halv\u00e5r. Eventuella st\u00f6rre stimulanser l\u00e4r sannolikt komma f\u00f6rst om BNP-prognoserna viker och faller mot 4,0%-niv\u00e5n.<\/p>\n
Allt fokus ligger p\u00e5 n\u00e4sta veckas BNP-siffror f\u00f6r Q2, som kan skapa kortsiktig volatilitet. Med de senaste PMI-siffrorna f\u00f6r industrin strax under 50-niv\u00e5n som skiljer expansion fr\u00e5n kontraktion \u00e4r ett svagt utfall i det l\u00e5ga 4%-intervallet en reell m\u00f6jlighet. Det skulle elda p\u00e5 marknadssnacket om nya stimulanser och skapa en potentiell f\u00e4lla f\u00f6r dem som v\u00e4ntar sig en massiv statlig respons.<\/p>\n
Vi v\u00e4ntar oss att policyresponsen mer handlar om genomf\u00f6randetakt \u00e4n om nya utgifter. R\u00e4kna med en acceleration i emissioner av lokala specialobligationer, som varit p\u00e5tagligt l\u00e5ngsam under \u00e5rets f\u00f6rsta halv\u00e5r, f\u00f6r att finansiera infrastrukturprojekt. Det ger ett golv f\u00f6r industrir\u00e5varor som koppar, men motiverar inte positionering f\u00f6r en st\u00f6rre tjurmarknad.<\/p>\n
En modest r\u00e4ntes\u00e4nkning p\u00e5 10 r\u00e4ntepunkter fr\u00e5n PBoC senare under tredje kvartalet framst\u00e5r som m\u00f6jlig och kan ge ett visst st\u00f6d. Denna milda l\u00e4ttnad l\u00e4r dock s\u00e4tta ett f\u00f6rsiktigt ned\u00e5ttryck p\u00e5 yuannen, s\u00e4rskilt n\u00e4r andra stora centralbanker beh\u00e5ller en mer h\u00f6kaktig h\u00e5llning. Vi ser m\u00f6jligheter i optionsstrategier som gynnas av en l\u00e5ngsamt f\u00f6rsvagande eller sidledes USD\/CNY.<\/p>\n\n\n\n