USA:s konsumentkrediter minskade med 0,18 miljarder dollar i maj, vilket var klart under prognosen om en \u00f6kning p\u00e5 17,1 miljarder dollar. Utfallet inneb\u00e4r en tydligare inbromsning i hush\u00e5llens uppl\u00e5ning \u00e4n vad ekonomer hade r\u00e4knat med.<\/p>\n\n
Rapporten st\u00e4rker bilden av stramare kreditvillkor, d\u00e5 varken revolverande eller icke-revolverande krediter levererade den f\u00f6rv\u00e4ntade expansionen. N\u00e4r rubrikutfallet dessutom blev negativt pekar siffrorna p\u00e5 en l\u00e4gre vilja eller f\u00f6rm\u00e5ga att ta ny kredit j\u00e4mf\u00f6rt med tidigare bed\u00f6mningar.<\/p>\n\n
Majrapporten om konsumentkrediter kom som en stor \u00f6verraskning och visade en nedg\u00e5ng n\u00e4r marknaden v\u00e4ntade en tydlig uppg\u00e5ng. Det tyder p\u00e5 att konsumenten pl\u00f6tsligt drar ned p\u00e5 b\u00e5de konsumtion och ny skulds\u00e4ttning \u2013 en stark signal om en avmattande ekonomi. V\u00e5r bed\u00f6mning \u00e4r att detta inte \u00e4r en eng\u00e5ngsavvikelse utan b\u00f6rjan p\u00e5 en ny, svagare trend.<\/p>\n\n
Vi positionerar oss f\u00f6r en nedg\u00e5ng p\u00e5 aktiemarknaden genom att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner p\u00e5 S&P 500 (SPY) och det mer konsumenttunga Russell 2000 (IWM). De senaste detaljhandelssiffrorna f\u00f6r juni, som visade en nedg\u00e5ng p\u00e5 0,9%, st\u00e4rker v\u00e5r syn att bolagens vinster kommer att pressas kraftigt de kommande kvartalen. Det h\u00e4r snabba fallet i kreditutnyttjande \u00e4r en klassisk ledande indikator f\u00f6r recession.<\/p>\n\n
Datan s\u00e4tter press p\u00e5 Federal Reserve och g\u00f6r r\u00e4ntes\u00e4nkningar mer sannolika och tidigare \u00e4n vad marknaden diskonterade f\u00f6r en m\u00e5nad sedan. Vi k\u00f6per terminskontrakt p\u00e5 10-\u00e5riga amerikanska statsobligationer i f\u00f6rv\u00e4ntan om fallande r\u00e4ntor n\u00e4r marknaden prisar in en mer aggressiv l\u00e4ttnadscykel. Fed funds-terminer indikerar nu en sannolikhet p\u00e5 75% f\u00f6r en r\u00e4ntes\u00e4nkning vid septemberm\u00f6tet, upp fr\u00e5n bara 20% f\u00f6r n\u00e5gra veckor sedan.<\/p>\n\n
Vi r\u00e4knar med att marknadsvolatiliteten stiger tydligt fr\u00e5n dagens lugna niv\u00e5er. Att k\u00f6pa k\u00f6poptioner p\u00e5 VIX \u00e4r en direkt strategi f\u00f6r att b\u00e5de hedga och dra nytta av den os\u00e4kerhet som v\u00e4ntas. Historiskt har en kontraktion i konsumentkrediter av den h\u00e4r storleken, som i m\u00e5naderna inf\u00f6r 2008, f\u00f6reg\u00e5tt en uppg\u00e5ng i VIX \u00f6ver niv\u00e5n 25.<\/p>\n\n
Sektorm\u00e4ssigt blir vi mer defensiva genom att s\u00e4lja k\u00f6poptioner mot aktier inom s\u00e4llank\u00f6psvaror, som \u00e4r mest s\u00e5rbara vid en konsumtionsinbromsning. Vi ser s\u00e4rskild svaghet hos biltillverkare och lyx\u00e5terf\u00f6rs\u00e4ljare, eftersom dessa k\u00f6p ofta finansieras med den typ av kredit som nu f\u00f6rsvunnit. Samtidigt etablerar vi l\u00e5nga positioner i dagligvaror (XLP) och samh\u00e4llsnyttiga bolag\/utility (XLU) via k\u00f6poptioner, eftersom dessa sektorer typiskt sett utvecklas starkare i en nedg\u00e5ng.<\/p>\n\n\n\n