USD\/JPY tickade upp p\u00e5 onsdagen n\u00e4r nya stridshandlingar i Mellan\u00f6stern \u00f6kade efterfr\u00e5gan p\u00e5 USA-dollarn och drev upp oljepriserna, vilket satte press p\u00e5 den japanska yenen. Paret handlades kring 162,50 i skrivande stund, n\u00e4ra 40-\u00e5rsh\u00f6gsta. USA och Iran utv\u00e4xlade eld under natten efter attacker mot kommersiella fartyg n\u00e4ra Hormuzsundet tidigare i veckan, och president Donald Trump sade vid Natom\u00f6tet i Ankara att vapenvileavtalet med Iran var \u00f6ver.<\/p>\n
Uppg\u00e5ngen i oljan har \u00e5terv\u00e4ckt inflationsoro och kan \u00f6ka pressen p\u00e5 centralbanker att strama \u00e5t, samtidigt som Japan \u00e4r s\u00e5rbart eftersom landet importerar n\u00e4stan 90% av sin r\u00e5olja fr\u00e5n Mellan\u00f6stern. Marknaden priss\u00e4tter omkring 68% sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n Federal Reserve i september, enligt CME FedWatch, och fokus skiftar nu till protokollet fr\u00e5n junim\u00f6tet i FOMC som publiceras kl. 18.00 GMT. I Japan har Bank of Japan beh\u00e5llit en \u00e5tstramande bias, medan regeringen p\u00e5 tisdagen upprepade att penningpolitiska beslut ligger under BoJ:s jurisdiktion.<\/p>\n
Mot bakgrund av den f\u00f6rnyade konflikten i Mellan\u00f6stern ser vi hur USA-dollarn st\u00e4rks som en tillflyktsvaluta, vilket driver USD\/JPY mot 40-\u00e5rsh\u00f6gsta. Situationen orsakar en tydlig volatilitetsuppg\u00e5ng, d\u00e4r den implicita volatiliteten i 1-m\u00e5nadersoptioner p\u00e5 USD\/JPY lyfter till \u00f6ver 14%, den h\u00f6gsta niv\u00e5n i \u00e5r. I en s\u00e5dan milj\u00f6 inneb\u00e4r ett rent riktningstagande \u00f6kad risk.<\/p>\n
Uppg\u00e5ngen i WTI, som nu handlas \u00f6ver 95 dollar per fat f\u00f6r f\u00f6rsta g\u00e5ngen sedan 2024, f\u00f6rsvagar den japanska yenen direkt. Japan \u00e4r beroende av Hormuzsundet f\u00f6r \u00f6ver 85% av sina r\u00e5oljeimporter, vilket g\u00f6r ekonomin exceptionellt k\u00e4nslig f\u00f6r denna geopolitiska upptrappning. Vi bed\u00f6mer att det fundamentala trycket p\u00e5 yenen best\u00e5r s\u00e5 l\u00e4nge sp\u00e4nningarna \u00e4r f\u00f6rh\u00f6jda.<\/p>\n
P\u00e5 policysidan framst\u00e5r Federal Reserve som allt mer ben\u00e4gen att agera mot f\u00f6rnyad inflationsoro, d\u00e4r fed funds-terminer priss\u00e4tter en 68-procentig sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning i september. Protokollet fr\u00e5n FOMC som sl\u00e4pps senare i dag blir avg\u00f6rande, och vi letar efter formuleringar som bekr\u00e4ftar denna mer h\u00f6kaktiga f\u00f6rskjutning. En bekr\u00e4ftat h\u00f6kaktig h\u00e5llning skulle ge ytterligare br\u00e4nsle \u00e5t USD-uppg\u00e5ngen.<\/p>\n
Samtidigt verkar Bank of Japans handlingsutrymme vara begr\u00e4nsat, trots guvern\u00f6r Uedas nyligen mer h\u00f6kaktiga kommentarer. \u00c4ven om marknaden pressar upp den japanska 10-\u00e5rsr\u00e4ntan mot 1,10%, en flerdekadsh\u00f6g niv\u00e5, kan Japans anstr\u00e4ngda offentliga finanser begr\u00e4nsa BoJ:s m\u00f6jlighet att strama \u00e5t aggressivt. Denna skillnad i centralbankernas kapacitet talar tydligt f\u00f6r en h\u00f6gre USD\/JPY.<\/p>\n
Den prim\u00e4ra risken f\u00f6r denna upp\u00e5ttrend \u00e4r dock en direkt intervention fr\u00e5n japanska myndigheter, som blir allt mer h\u00f6gljudda kring yenens f\u00f6rsvagning. Vi minns de snabba reversalerna p\u00e5 omkring 5 yen i samband med interventionerna 2022, d\u00e5 myndigheterna spenderade \u00f6ver 9 biljoner yen f\u00f6r att f\u00f6rsvara valutan. Att handla kring nuvarande 162,50 inneb\u00e4r att vi befinner oss p\u00e5 ok\u00e4nd mark, och risken f\u00f6r en pl\u00f6tslig r\u00f6relse \u00e4r mycket h\u00f6g.<\/p>\n
Givet dessa motverkande krafter anser vi att det mest f\u00f6rsiktiga uppl\u00e4gget de kommande veckorna \u00e4r att \u00e4ga volatilitet. Att k\u00f6pa straddles eller strangles i USD\/JPY med en till tv\u00e5 m\u00e5naders l\u00f6ptid g\u00f6r det m\u00f6jligt att tj\u00e4na p\u00e5 en stor prisr\u00f6relse \u00e5t endera h\u00e5ll \u2013 oavsett om det blir en fortsatt uppg\u00e5ng eller en skarp rekyl efter intervention. Strategin minskar beroendet av att f\u00e5 riktningen r\u00e4tt i en mycket os\u00e4ker milj\u00f6.<\/p>\n
F\u00f6r den som har en positiv syn p\u00e5 USD\/JPY rekommenderar vi att anv\u00e4nda optioner f\u00f6r att tydligt avgr\u00e4nsa risken snarare \u00e4n att handla spot. En bull call spread kan exempelvis ge exponering mot fortsatt uppsida i USD\/JPY, samtidigt som den begr\u00e4nsar potentiella f\u00f6rluster om japanska myndigheter v\u00e4ljer att kliva in. Det ger ett mer f\u00f6rsiktigt s\u00e4tt att delta i upptrenden.<\/p>\n\n\n\n