ING r\u00e4knar med att Polens centralbank (NBP) l\u00e4mnar styrr\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 3,75% och beh\u00e5ller den d\u00e4r \u00e5ret ut, d\u00e4r eventuella l\u00e4ttnader skjuts p\u00e5 framtiden tills beslutsfattarna k\u00e4nner sig mer s\u00e4kra p\u00e5 inflationsutvecklingen. L\u00e4ttnadscykeln avbr\u00f6ts av oron i Persiska viken, medan den senaste desinflationen har kopplats till normaliserade oljepriser och ov\u00e4ntat kraftiga prisfall p\u00e5 livsmedel. K\u00e4rninflationen ligger fortsatt n\u00e4ra 3%, och att de finanspolitiska \u00e5tg\u00e4rderna som s\u00e4nkte bensin- och dieselkostnader\u2014via l\u00e4gre punktskatter och momssatser\u2014l\u00f6pte ut i slutet av juni har lyft br\u00e4nslepriserna i b\u00f6rjan av juli.<\/p>\n
Fokus ligger p\u00e5 NBP:s nya prognos, dagens kommunik\u00e9 och morgondagens presskonferens, d\u00e4r juliprognosen v\u00e4ntas visa en gynnsam inflationsprofil p\u00e5 medell\u00e5ng sikt. Marknaden prisar in omkring 10 punkters r\u00e4ntes\u00e4nkningar, efter att under de senaste veckorna tidigare ha \u00e5terinf\u00f6rt flera r\u00e4nteh\u00f6jningar i r\u00e4ntekurvan, i takt med att r\u00e4ntedifferensen krymper och kortr\u00e4ntor utvecklas starkare \u00e4n CEE-kollegor. Tillsammans med en starkare amerikansk dollar har detta tyngt zlotyn, efter att EUR\/PLN r\u00f6rt sig upp mot 4,29\u20134,30; efter att ha n\u00e5tt 4,290\u2013300 kan n\u00e4sta ben bero p\u00e5 om NBP signalerar en s\u00e4nkning 2024, d\u00e5 debatten v\u00e4ntas ta fart efter sommaren.<\/p>\n
Vi bed\u00f6mer att Polens centralbank kommer att h\u00e5lla r\u00e4ntan p\u00e5 3,75% till \u00e5rets slut och avvakta med s\u00e4nkningar tills man \u00e4r trygg med inflationen. Denna duvaktiga h\u00e5llning tynger zlotyn, s\u00e4rskilt n\u00e4r EUR\/PLN testar motst\u00e5ndszonen 4,29\u20134,30. Den avg\u00f6rande fr\u00e5gan f\u00f6r oss nu \u00e4r om centralbanken kommer att signalera en r\u00e4ntes\u00e4nkning redan i \u00e5r.<\/p>\n
\u00c4ven om KPI-inflationen f\u00f6r juni f\u00f6ll till 2,5% i \u00e5rstakt, \u00e4r vi mer bekymrade \u00f6ver k\u00e4rninflationen, som f\u00f6rblir envist h\u00f6g p\u00e5 2,9%. D\u00e4rtill, n\u00e4r det finanspolitiska st\u00f6det f\u00f6r br\u00e4nsle upph\u00f6rde vid utg\u00e5ngen av juni och Brent handlas \u00f6ver 85 dollar per fat, v\u00e4ntar vi oss att transportkostnader bidrar med upp\u00e5trisker f\u00f6r inflationen. Det g\u00f6r en omedelbar r\u00e4ntes\u00e4nkning osannolik, men h\u00e5ller diskussionen vid liv f\u00f6r senare under \u00e5ret.<\/p>\n
Givet potentialen f\u00f6r att EUR\/PLN kan forts\u00e4tta upp, s\u00e4rskilt om NBP-chefen l\u00e5ter duvaktig, tittar vi p\u00e5 optionsstrategier. Att k\u00f6pa k\u00f6poptioner (calls) i EUR\/PLN med f\u00f6rfall efter sommaren, exempelvis i september eller oktober, framst\u00e5r som ett f\u00f6rsiktigt uppl\u00e4gg. Det ger m\u00f6jlighet att dra nytta av en f\u00f6rsvagad zloty, samtidigt som nedsidan begr\u00e4nsas om centralbanken skulle \u00f6verraska med en mer h\u00f6kaktig ton.<\/p>\n
Vi ser ocks\u00e5 en m\u00f6jlighet i den stigande implicita volatiliteten f\u00f6r zlotyn. Marknaden prisar i nul\u00e4get bara in omkring 10 r\u00e4ntepunkters s\u00e4nkningar, vilket talar f\u00f6r att en tydligt duvaktig signal kan utl\u00f6sa en snabb r\u00f6relse och ett volatilitetslyft. Historiskt, inf\u00f6r tidigare NBP-l\u00e4ttnadscykler, som 2012\u20132013, s\u00e5g vi en m\u00e4rkbar uppg\u00e5ng i valutafluktuationer, vilket kan g\u00f6ra positioner som \u00e4r l\u00e5nga volatilitet\u2014som straddles\u2014potentiellt l\u00f6nsamma.<\/p>\n\n\n\n