MUFG sade att junim\u00f6tesprotokollet fr\u00e5n FOMC riskerar att redan vara inaktuellt, d\u00e5 mjukare amerikansk arbetsmarknadsstatistik och fallande energipriser undergr\u00e4ver den h\u00f6kaktiga lutning som Fed:s s\u00e5 kallade dot plot signalerar. Banken argumenterade f\u00f6r att den senaste dollarf\u00f6rst\u00e4rkningen har f\u00f6ljt r\u00e4ntedifferenser och bel\u00e5nade l\u00e5ngpositioner, en positionering som kan rullas tillbaka om desinflationen tar fart igen och marknaden skruvar ned f\u00f6rv\u00e4ntningarna om stramare penningpolitik.<\/p>\n
MUFG ifr\u00e5gasatte ocks\u00e5 den r\u00e5dande OIS-priss\u00e4ttningen, pekade p\u00e5 inflationsm\u00e5let p\u00e5 2 procent som det fr\u00e4msta \u00e5terupprepade ankaret och menade att den upplevda h\u00f6kaktigheten har \u00f6vertolkats. Banken uppgav att prickarna sannolikt l\u00e4mnades in under veckan som slutade den 12 juni, n\u00e4r Nymex WTI-olja l\u00e5g p\u00e5 85 dollar per fat, och noterade att priserna sedan dess har fallit ytterligare 17,5 procent. Banken tillade att marknaden fortfarande priss\u00e4tter n\u00e4ra 30 procents sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning vid m\u00f6tet den 29 juli och omkring 40 punkter i h\u00f6jningar fram till mars 2027, medan den egna bed\u00f6mningen snarare talar f\u00f6r en r\u00e4ntes\u00e4nkning till dess. MUFG lyfte geopolitiska risker, inklusive amerikanska attacker mot Iran efter angrepp p\u00e5 ett LNG-fartyg, samt potentiella st\u00f6rningar kring Hormuzsundet.<\/p>\n
Vi anser att marknaden \u00f6verpriss\u00e4tter sannolikheten f\u00f6r ytterligare en r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n Federal Reserve, eftersom junim\u00f6tesprotokollet fr\u00e5n FOMC redan \u00e4r inaktuellt. Mjukare konjunkturdata och ett tydligt fall i energipriserna skapar en desinflation\u00e4r milj\u00f6. Det talar f\u00f6r att Fed:s upplevda h\u00f6kaktighet sannolikt kommer att blekna under de kommande veckorna.<\/p>\n
Den senaste jobbrapporten (Non-Farm Payrolls) visade en \u00f6kning p\u00e5 endast 150 000 jobb, klart under konsensusprognosen p\u00e5 210 000, vilket pekar p\u00e5 en avkylande arbetsmarknad. Vidare visade den senaste KPI-statistiken f\u00f6r maj 2026 att inflationen i huvudm\u00e5ttet sj\u00f6nk till 2,8 procent i \u00e5rstakt, vilket st\u00e4rker argumenten mot ytterligare \u00e5tstramning. Med Nymex WTI-olja som nu handlas n\u00e4ra 70 dollar per fat, ett kraftigt fall fr\u00e5n \u00f6ver 85 dollar f\u00f6r en m\u00e5nad sedan, \u00e4r inflationsimpulsen tydligt ned\u00e5triktad.<\/p>\n
USA-dollarns senaste styrka har byggt p\u00e5 dessa r\u00e4nteh\u00f6jningsf\u00f6rv\u00e4ntningar, och ny CFTC-data visar att spekulativa nettol\u00e5ngpositioner i dollarn ligger p\u00e5 den h\u00f6gsta niv\u00e5n p\u00e5 18 m\u00e5nader. Vi ser detta som en tr\u00e5ng positionering som \u00e4r s\u00e5rbar f\u00f6r en snabb omsv\u00e4ngning n\u00e4r marknaden ompriss\u00e4tter Fed-politiken. Det g\u00f6r korta dollapositioner attraktiva.<\/p>\n
F\u00f6r derivatakt\u00f6rer antyder denna syn att det \u00e4r intressant att k\u00f6pa out-of-the-money-s\u00e4ljoptioner p\u00e5 US Dollar Index (DXY) med f\u00f6rfall sent under tredje kvartalet. Vi ser ocks\u00e5 v\u00e4rde i att k\u00f6pa k\u00f6poptioner p\u00e5 valutor som euron och japanska yenen mot dollarn. Dessa aff\u00e4rer ger ett s\u00e4tt att positionera sig f\u00f6r en dollarnedg\u00e5ng med definierad risk.<\/p>\n
P\u00e5 r\u00e4ntemarknaden framst\u00e5r den n\u00e4stan 30-procentiga sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning som priss\u00e4tts inf\u00f6r m\u00f6tet den 29 juli som alldeles f\u00f6r aggressiv. Vi anser att det \u00e4r en tilltalande strategi att s\u00e4lja k\u00f6poptioner p\u00e5 SOFR-terminer med leverans i december 2026. Positionen gynnas om marknaden b\u00f6rjar prisa ut framtida h\u00f6jningar, vilket vi ser som det mest sannolika f\u00f6rloppet.<\/p>\n
Den fr\u00e4msta risken f\u00f6r denna syn \u00e4r en kraftig \u00e5terh\u00e4mtning i energipriserna till f\u00f6ljd av geopolitisk konflikt, exempelvis de senaste sp\u00e4nningarna i Hormuzsundet. Givet att l\u00e4get inte eskalerar dramatiskt ser vi dock st\u00f6rre sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4ntes\u00e4nkning fr\u00e5n Fed till mars 2027 \u00e4n ytterligare en h\u00f6jning. Handlare b\u00f6r vara flexibla men positionera sig f\u00f6r en mer duvaktig verklighet \u00e4n vad marknaden f\u00f6r n\u00e4rvarande r\u00e4knar med.<\/p>\n\n\n\n