Rabobanks strateg Michael Every skisserar konkurrerande narrativ om USA-dollarns globala roll. Han h\u00e4nvisar till Adam Tooze syn i Financial Times att USD inte l\u00e4ngre \u00e4r en global reservvaluta, och beskriver den i st\u00e4llet som en \u201dvinstdollar\u201d som st\u00f6ds av stigande tillg\u00e5ngspriser. Anteckningen ramar ocks\u00e5 in diskussionen i realpolitiska termer, st\u00e4ller finansialisering mot produktion och pekar p\u00e5 avsaknaden av ett alternativt ramverk i debatter om huruvida dollarinnehav b\u00f6r minska.<\/p>\n
Every pekar ocks\u00e5 p\u00e5 en debattartikel i New York Times av Mohamed El-Erian som h\u00e4vdar att \u201dAmerica was being played. The Bessent Doctrine says those days are over\u201d, och att ekonomiskt statsmanaskap omformar f\u00f6retags- och ekonomiska utfall. I den beskrivningen \u00e4r nationell s\u00e4kerhet, inrikespolitik och geopolitik inte l\u00e4ngre underordnade traditionella aff\u00e4rsintressen \u2013 och dessa aff\u00e4rsintressen tr\u00e4ngs undan. D\u00e4refter riktas fokus mot de kommande Fed-protokollen, med en h\u00e4nvisning till Warsh-doktrinen och en fr\u00e5ga om hur kortfattade protokollen kan bli.<\/p>\n
Vi ser en grundl\u00e4ggande f\u00f6r\u00e4ndring i vad som driver USA-dollarn, bort fr\u00e5n rena finansiella avkastningsmotiv och mot ett ramverk pr\u00e4glat av nationellt intresse och geopolitik. Id\u00e9n att dollarn bara \u00e4r en \u201dvinstdollar\u201d uppbackad av stigande tillg\u00e5ngspriser h\u00e5ller p\u00e5 att bli f\u00f6r\u00e5ldrad. Vi m\u00e5ste nu diskontera faktorer som ekonomiskt statsmanaskap och nationell s\u00e4kerhet som prim\u00e4ra marknadsdrivare.<\/p>\n
Detta \u00e4r inte bara teori; vi ser det i data fr\u00e5n andra kvartalet 2026. Handelsvolymerna mellan USA och geostrategiska rivaler har fallit med n\u00e4ra 12% j\u00e4mf\u00f6rt med \u00e5ret innan, medan handeln med allierade l\u00e4nder har \u00f6kat. Denna policydrivna f\u00f6rskjutning i kapital- och varufl\u00f6den \u00e4r en direkt f\u00f6ljd av att den s\u00e5 kallade \u201dBessent-doktrinen\u201d f\u00e5r f\u00e4ste.<\/p>\n
F\u00f6r derivathandlare inneb\u00e4r det att traditionella makroindikatorer tappar i prognosv\u00e4rde. Volatiliteten kommer i mindre utstr\u00e4ckning att drivas av inflationsdata och i st\u00f6rre utstr\u00e4ckning av utrikespolitiska besked eller handelsrestriktioner. VIX-index har speglat detta och legat kvar p\u00e5 en f\u00f6rh\u00f6jd genomsnittsniv\u00e5 kring 21 de senaste sex m\u00e5naderna, klart \u00f6ver historiska normer under perioder av ekonomisk tillv\u00e4xt.<\/p>\n
Vi har ocks\u00e5 noterat att centralbanker globalt forts\u00e4tter en trend som accelererade redan 2022. Officiella guldk\u00f6p fr\u00e5n tillv\u00e4xtmarknadsl\u00e4ndernas centralbanker \u00e4r upp ytterligare 4% under \u00e5rets f\u00f6rsta halv\u00e5r \u2013 en tydlig l\u00e5ngsiktig hedge mot dollardenominerade tillg\u00e5ngar. Denna tysta diversifiering understryker en global respons p\u00e5 finansens \u201dvapenisering\u201d.<\/p>\n
Federal Reserves senaste agerande signalerar ocks\u00e5 en ny era av os\u00e4kerhet, som vi kan utnyttja. Protokollen fr\u00e5n f\u00f6rra m\u00e5nadens m\u00f6te var faktiskt mer kortfattade och mindre avsl\u00f6jande, vilket antyder att Fed vill ha maximal handlingsfrihet i en politiskt laddad milj\u00f6. Avsaknaden av tydlig fram\u00e5triktad guidning l\u00e4r h\u00e5lla den implicita volatiliteten i r\u00e4ntemarknaderna, exempelvis i optioner p\u00e5 SOFR-terminer, p\u00e5 f\u00f6rh\u00f6jda niv\u00e5er.<\/p>\n
Under de kommande veckorna b\u00f6r vi r\u00e4kna med kraftiga, sv\u00e5rf\u00f6ruts\u00e4gbara r\u00f6relser i dollarn som drivs av policyrelaterade rubriker snarare \u00e4n av datakalendern. Vi anser att strategier som tj\u00e4nar p\u00e5 stigande volatilitet, s\u00e5som l\u00e5nga straddles i stora valutapar som EUR\/USD, \u00e4r mer f\u00f6rsiktiga \u00e4n att ta en enkel riktningssyn. Dollarns bana blir hackig n\u00e4r marknaderna f\u00f6rs\u00f6ker priss\u00e4tta dessa nya geopolitiska realiteter.<\/p>\n
Samma logik str\u00e4cker sig till aktier och r\u00e5varor, d\u00e4r f\u00f6retagsutfall nu uttryckligen kopplas till geopolitiska \u00f6verv\u00e4ganden. Vi b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att anv\u00e4nda optioner f\u00f6r att hedga exponering i sektorer som \u00e4r k\u00e4nsliga f\u00f6r nationell s\u00e4kerhetspolitik, s\u00e5som halvledare och kritiska mineraler. Ett pl\u00f6tsligt handelsbeslut kan nu f\u00e5 mer omedelbar p\u00e5verkan \u00e4n ett bolags kvartalsrapport.<\/p>\n\n\n\n