Polens nationalbank v\u00e4ntas l\u00e4mna styrr\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 3,75% vid julim\u00f6tet, en h\u00e5llning som redan \u00e4r inprisad i terminsmarknaden. Inflationsutfallen har svalnat: KPI-inflationen sj\u00f6nk till 2,5% i \u00e5rstakt i juni och m\u00e5nadsutfallet blev negativt, samtidigt som s\u00e4songsrensad och utj\u00e4mnad momentum beskrivs som n\u00e4ra noll. Med l\u00e4gre energipriser och \u00e5ter tilltagande desinflation i livsmedel och energi har den tidigare ber\u00e4ttelsen om f\u00f6rnyad \u00e5tstramning tappat f\u00e4ste.<\/p>\n
FRA-priss\u00e4ttning som tidigare antydde m\u00f6jliga h\u00f6jningar senare under 2026 har d\u00e4mpats, och debatten har skiftat mot potentiella s\u00e4nkningar fr\u00e5n fj\u00e4rde kvartalet, med mars 2027 ocks\u00e5 n\u00e4mnt som ett m\u00f6jligt startdatum f\u00f6r l\u00e4ttnader. En positiv realr\u00e4ntebuffert kvarst\u00e5r, men f\u00f6rv\u00e4ntningarna om att den skulle \u00f6ka via h\u00f6jningar har f\u00f6rsvunnit, vilket inneb\u00e4r en mindre carrypremie om marknaden lutar tillbaka mot l\u00e4ttnader. Tjeckiens centralbank beskrivs som mer trov\u00e4rdigt h\u00f6kaktig, vilket b\u00e4ddar f\u00f6r m\u00f6jlig PLN-underprestation gentemot CZK om MPC levererar neutral, datastyrd guidning.<\/p>\n
Vi ser att Polens nationalbank l\u00e4mnar sin styrr\u00e4nta of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 3,75% vid dagens julim\u00f6te. Den fr\u00e4msta drivkraften \u00e4r avtagande inflation, d\u00e4r den senaste officiella statistiken bekr\u00e4ftar att juniutfallet f\u00f6r KPI i \u00e5rstakt landade p\u00e5 endast 2,5%. Denna f\u00f6r\u00e4ndring i prisdynamiken tar i praktiken bort allt tryck p\u00e5 centralbanken att \u00f6verv\u00e4ga ytterligare \u00e5tstramning.<\/p>\n
Marknadsnarrativet har v\u00e4nt helt den senaste m\u00e5naden. D\u00e4r terminskontrakt (FRA) tidigare prisade in en liten sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning senare under 2026, speglar de nu en stabil policybana. Vi bed\u00f6mer att diskussionen kommer att vridas mot m\u00f6jliga l\u00e4ttnader, d\u00e4r vissa marknadsakt\u00f6rer redan spekulerar i r\u00e4ntes\u00e4nkningar med start i b\u00f6rjan av 2027.<\/p>\n
Den h\u00e4r f\u00f6r\u00e4ndringen urholkar en av de f\u00e5 kvarvarande st\u00f6dpelarna f\u00f6r zlotyn. \u00c4ven om Polen beh\u00e5ller en positiv realr\u00e4nta p\u00e5 omkring 1,25% har utsikten om att denna premie skulle \u00f6ka f\u00f6rsvunnit. N\u00e4r diskussionen om r\u00e4ntes\u00e4nkningar tar fart minskar zlotyns attraktionskraft i carry-strategier ytterligare.<\/p>\n
I kontrast beh\u00e5ller Tjeckiens centralbank en mer h\u00f6kaktig bias och h\u00e5ller styrr\u00e4ntan p\u00e5 4,00% f\u00f6r att bek\u00e4mpa en mer seglivad inflation, som nyligen uppm\u00e4ttes till 3,1%. Den v\u00e4xande policydivergensen st\u00e4rker utsikterna f\u00f6r den tjeckiska korunan relativt zlotyn. Vi v\u00e4ntar oss att Polens neutrala guidning i dag f\u00f6rst\u00e4rker zlotyns sannolika underprestation.<\/p>\n
F\u00f6r derivathandlare talar milj\u00f6n f\u00f6r positionering f\u00f6r PLN-svaghet mot CZK de kommande veckorna. Vi skulle \u00f6verv\u00e4ga att anv\u00e4nda valutaterminer (FX forwards) f\u00f6r att bygga en parhandel med kort PLN och l\u00e5ng CZK. Alternativt kan k\u00f6p av k\u00f6poptioner (call) i EUR\/PLN vara ett s\u00e4tt att dra nytta av en svagare zloty samtidigt som risken hanteras.<\/p>\n\n\n\n