Japans \u00e5rliga tillv\u00e4xt i bankutl\u00e5ningen mattades till 5,7% i juni, vilket var l\u00e4gre \u00e4n konsensusprognosen p\u00e5 5,8%. Utfallet pekar p\u00e5 en marginellt svagare kredittillv\u00e4xt \u00e4n vad marknaden hade r\u00e4knat med.<\/p>\n\n
Junisiffan f\u00f6rl\u00e4nger raden av positiv utl\u00e5ningstillv\u00e4xt p\u00e5 \u00e5rsbasis, men kom in 0,1 procentenheter under f\u00f6rv\u00e4ntan. Avvikelsen l\u00e4r f\u00f6ljas tillsammans med andra inhemska indikatorer f\u00f6r att f\u00e5 ledtr\u00e5dar om kreditf\u00f6rh\u00e5llanden och den bredare transmissionsmekanismen f\u00f6r penningpolitiken.<\/p>\n\n
Den lilla miss i Japans bankutl\u00e5ningsdata f\u00f6r juni \u00e4r en detalj vi f\u00f6ljer noga. \u00c4ven om \u00e5rstakten p\u00e5 5,7% fortfarande \u00e4r stark, var den l\u00e4gre \u00e4n f\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 5,8%, vilket antyder en m\u00f6jlig avkylning i kreditefterfr\u00e5gan. Den h\u00e4r subtila signalen st\u00e4rker v\u00e5r syn att den inhemska ekonomin kanske inte \u00e4r s\u00e5 robust som vissa optimister tror.<\/p>\n\n
Vi bed\u00f6mer att detta ger Bank of Japan (BoJ) ytterligare sk\u00e4l att vara f\u00f6rsiktig med att strama \u00e5t penningpolitiken f\u00f6r snabbt. BoJ har f\u00f6rst nyligen r\u00f6rt sig bort fr\u00e5n sin ultral\u00e4tta h\u00e5llning, och tecken p\u00e5 ekonomisk mjukhet l\u00e4r g\u00f6ra dem mer tveksamma till framtida r\u00e4nteh\u00f6jningar. Den h\u00e4r datapunkten, \u00e4ven om den \u00e4r liten, st\u00f6djer ber\u00e4ttelsen om en mycket gradvis och l\u00e5ngsam v\u00e4g mot policy-normalisering.<\/p>\n\n
Dessa utsikt h\u00e5ller ett ned\u00e5ttryck p\u00e5 japanska yenen, eftersom r\u00e4nteskillnaden mot andra stora ekonomier fortsatt \u00e4r betydande. Exempelvis, n\u00e4r USA:s centralbank Federal Reserve h\u00e5ller sin styrr\u00e4nta p\u00e5 en h\u00f6g niv\u00e5, g\u00f6r avkastningsdifferensen en kort position i yenen till en attraktiv strategi. Nyligen statistik fr\u00e5n Commodity Futures Trading Commission visar att spekulativa nettokorta positioner i yenen redan ligger n\u00e4ra fler\u00e5rsh\u00f6gsta, vilket indikerar att detta \u00e4r en popul\u00e4r aff\u00e4r.<\/p>\n\n
Mot den bakgrunden tittar vi p\u00e5 att k\u00f6pa k\u00f6poptioner i USD\/JPY f\u00f6r att dra nytta av ytterligare yensvaghet. Det g\u00f6r att vi kan kapitalisera p\u00e5 en v\u00e4ntad uppg\u00e5ng i valutaparet samtidigt som vi tydligt avgr\u00e4nsar maximal risk. Vi ser detta som ett gynnsamt risk\/avkastnings-uppl\u00e4gg de kommande veckorna.<\/p>\n\n
En svagare yen \u00e4r vanligtvis en stark medvind f\u00f6r japanska aktier, s\u00e4rskilt f\u00f6r stora exportbolag i Nikkei 225-index. Historiskt har en f\u00f6rsvagad valuta h\u00f6jt v\u00e4rdet av utlandsint\u00e4kter f\u00f6r bolag som fordonstillverkare och elektronikproducenter. Denna omr\u00e4kningseffekt f\u00f6rb\u00e4ttrar direkt de redovisade vinsterna och kan driva aktiekurserna h\u00f6gre.<\/p>\n\n
D\u00e4rf\u00f6r kommer vi ocks\u00e5 att \u00f6verv\u00e4ga att etablera l\u00e5nga positioner via Nikkei 225-terminer eller k\u00f6pa k\u00f6poptioner p\u00e5 indexet. Det passar v\u00e4l ihop med v\u00e5r valutasyn och skapar en strategi som gynnas av en mer duvaktig Bank of Japan. Vi ser potential f\u00f6r att indexet testar sina senaste toppniv\u00e5er om yenen forts\u00e4tter sin deprecieringstrend.<\/p>\n\n\n\n