EUR\/USD lyckades inte dra nytta av en st\u00f6djande kombination av ECB-retorik och mjukare signaler fr\u00e5n den amerikanska arbetsmarknaden, utan f\u00f6ll i st\u00e4llet fr\u00e5n en tidig topp strax under 1,1450 till en st\u00e4ngning p\u00e5 1,1406 \u2013 den svagaste st\u00e4ngningen sedan f\u00f6rra onsdagen. Marknadspriss\u00e4ttningen lutar fortfarande mot ytterligare en ECB-h\u00f6jning p\u00e5 25 punkter i \u00e5r, samtidigt som man i princip inte prisar in n\u00e5got till m\u00f6tet den 23 juli. I USA l\u00e4ttade fyraveckorssnittet f\u00f6r ADP:s syssels\u00e4ttningsf\u00f6r\u00e4ndring till 21\u00a0000 fr\u00e5n 24\u00a0250, men New York Fed-chefen tillf\u00f6rde lite nytt, vilket gjorde att handlare i st\u00e4llet fokuserade p\u00e5 protokollet fr\u00e5n Federal Open Market Committee som publiceras p\u00e5 onsdagen, snarare \u00e4n de makrom\u00e4ssiga korsstr\u00f6mmarna.<\/p>\n\n
Sena rubriker fr\u00e5n Hormuzsundet utl\u00f6ste den avg\u00f6rande r\u00f6relsen: iranska styrkor angrep tre kommersiella fartyg, och Washington svarade med vederg\u00e4llningsangrepp samtidigt som finansdepartementet drog tillbaka sanktionsl\u00e4ttnader f\u00f6r iransk r\u00e5oljeexport och gav motparter till den 17 juli att avveckla aff\u00e4rer. Brent steg omkring 3% mot 76 dollar per fat, vilket st\u00e4rkte dollarn via \u00f6kad efterfr\u00e5gan p\u00e5 s\u00e4kra tillg\u00e5ngar och pressade EUR\/USD genom 1,1410 sent. Bakgrunden inkluderar amerikansk KPI p\u00e5 4,2% i maj \u2013 den h\u00f6gsta niv\u00e5n p\u00e5 tre \u00e5r \u2013 samt ett FOMC-beslut i juni att of\u00f6r\u00e4ndrat l\u00e4mna r\u00e4ntan p\u00e5 3,75% enh\u00e4lligt, j\u00e4mte en medianprognos f\u00f6r 2026 p\u00e5 3,8%. Terminerna indikerar ungef\u00e4r tre av fyra sannolikhet f\u00f6r of\u00f6r\u00e4ndrat vid m\u00f6tet den 29 juli, samtidigt som arbetsl\u00f6shetsans\u00f6kningarna v\u00e4ntas till 218\u00a0000 j\u00e4mf\u00f6rt med 215\u00a0000 tidigare.<\/p>\n\n
Vi ser att euron inte f\u00f6rm\u00e5r att lyfta ens p\u00e5 till synes goda nyheter, s\u00e5som h\u00f6kaktiga kommentarer fr\u00e5n ECB. Trots att den underliggande inflationen i euroomr\u00e5det nyligen legat kvar \u00f6ver m\u00e5let p\u00e5 2,9% tycks marknaden i stort sett ignorera centralbankens stramare tonl\u00e4ge. Det antyder att en djupare negativ sentimentbild dominerar, vilket g\u00f6r det riskfyllt f\u00f6r oss att k\u00f6pa in oss i dessa sm\u00e5 uppg\u00e5ngar.<\/p>\n\n
Den egentliga drivkraften \u00e4r dollarns status som s\u00e4ker hamn, sporrad av nya sp\u00e4nningar i Hormuzsundet. Med Brent som nyligen tryckt sig \u00f6ver 85 dollar per fat ser vi en direkt p\u00e5verkan p\u00e5 globala inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningar och riskaptit. Det \u00e4r en klassisk \u201drisk-off\u201d-milj\u00f6 som historiskt gynnar dollarn framf\u00f6r euron.<\/p>\n\n
Den h\u00e4r energiprisuppg\u00e5ngen spiller direkt \u00f6ver i r\u00e4dslan f\u00f6r seglivad amerikansk inflation, som nyligen kom in h\u00f6gre \u00e4n v\u00e4ntat p\u00e5 3,5% f\u00f6r den senaste m\u00e5naden. Vi har sett detta tidigare: energichocker kan tvinga Federal Reserve att h\u00e5lla en stramare policy l\u00e4ngre \u00e4n marknaden r\u00e4knat med. D\u00e4rf\u00f6r \u00e4r varje extra dollar p\u00e5 ett fat olja ytterligare ett argument f\u00f6r Fed att skjuta upp eventuella r\u00e4ntes\u00e4nkningar.<\/p>\n\n
Det kommande FOMC-protokollet \u00e4r nu huvudnumret, och vi kommer att bevaka hur kommitt\u00e9n v\u00e4ger denna energidrivna inflation mot en avkylande arbetsmarknad. Fed funds-terminerna priss\u00e4tter i nul\u00e4get bara omkring 30% sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning till september, s\u00e5 ett h\u00f6kaktigt tonl\u00e4ge kan snabbt \u00e4ndra dessa odds. Utfallet v\u00e4ntas s\u00e4tta riktningen f\u00f6r dollarn under de kommande veckorna.<\/p>\n\n
Givet den f\u00f6rh\u00f6jda os\u00e4kerheten anser vi att det \u00e4r rimligt att k\u00f6pa nedsidesskydd i euron via optionsmarknaden. Den implicita volatiliteten i EUR\/USD-optioner har stigit men kan fortfarande vara l\u00e5g relativt risken f\u00f6r en snabb nedg\u00e5ng mot 1,1300-niv\u00e5n. Vi b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga s\u00e4ljoptioner (puts) eller put-spreadar f\u00f6r att positionera oss f\u00f6r en m\u00f6jlig omtest av junil\u00e4gsta.<\/p>\n\n
V\u00e5r bias f\u00f6rblir negativ s\u00e5 l\u00e4nge euron handlas under motst\u00e5ndet vid 1,1450, som fungerat som ett tydligt tak. Minsta motst\u00e5ndets v\u00e4g ser ut att vara ned\u00e5t, med initiala m\u00e5l vid 1,1350 och d\u00e4refter golvet n\u00e4ra 1,1300. F\u00f6rst en tydlig deeskalering i Gulfen eller ett ov\u00e4ntat duvaktigt budskap fr\u00e5n Fed skulle f\u00e5 oss att ompr\u00f6va denna syn.<\/p>\n\n\n\n