USD\/JPY f\u00f6rl\u00e4ngde m\u00e5ndagens sena nedg\u00e5ng fr\u00e5n mitten av 162,00-niv\u00e5erna, med fortsatt s\u00e4ljtryck under tisdagens asiatiska handel och f\u00f6ll till omr\u00e5det 161,70\u2013161,65. Nedg\u00e5ngen d\u00e4mpades av att japanska myndigheter avstod fr\u00e5n intervention samt av ett underliggande st\u00f6d f\u00f6r paret. Uppgifter om att tj\u00e4nstem\u00e4n kan vara p\u00e5 v\u00e4g bort fr\u00e5n att signalera intervention i f\u00f6rv\u00e4g och i st\u00e4llet fokusera p\u00e5 att komma \u00e5t spekulanter har hittills haft begr\u00e4nsad och kortvarig marknadseffekt, medan den stora r\u00e4nteskillnaden mellan Japan och j\u00e4mf\u00f6rbara l\u00e4nder som USA har h\u00e5llit carry-traden vid liv. Det tynger JPY samtidigt som sp\u00e4nningarna i Mellan\u00f6stern \u00f6kar makrorisken.<\/p>\n
Geopolitiska farh\u00e5gor tilltog efter att en maritim myndighet uppgav att ett oljetankfartyg tr\u00e4ffats av en oidentifierad projektil under passage genom Hormuzsundet, vilket \u00f6kade oron kopplad till USA\u2013Iran-konflikten om avgifter f\u00f6r fartyg som anv\u00e4nder rutten. Bakgrunden har st\u00f6ttat USD via \u00f6kad efterfr\u00e5gan p\u00e5 s\u00e4kra tillg\u00e5ngar, \u00e4ven om mjukare f\u00f6rv\u00e4ntningar om ytterligare r\u00e4nteh\u00f6jningar fr\u00e5n USA:s centralbank d\u00e4mpar dollarns styrka. I Japan steg nominella l\u00f6ner 3,2 procent i maj j\u00e4mf\u00f6rt med reviderade 3,6 procent tidigare, medan reall\u00f6nerna \u00f6kade 1,4 procent f\u00f6r femte m\u00e5naden i rad. Hush\u00e5llens konsumtion sj\u00f6nk 0,4 procent i \u00e5rstakt f\u00f6r sj\u00e4tte m\u00e5naden i f\u00f6ljd. Marknaden riktar nu blicken mot FOMC-protokollet p\u00e5 onsdag.<\/p>\n
Vi ser den nuvarande nedg\u00e5ngen i USD\/JPY mot 161,70-niv\u00e5n som ett potentiellt k\u00f6ptillf\u00e4lle snarare \u00e4n ett trendbrott. De fundamentala drivkrafterna som talar f\u00f6r en svagare yen och en starkare dollar \u00e4r fortsatt tydligt p\u00e5 plats. Eventuella korrigerande rekyler ned l\u00e4r sannolikt bli kortlivade om inte japanska myndigheter vidtar konkreta \u00e5tg\u00e4rder.<\/p>\n
Den viktigaste faktorn \u00e4r r\u00e4ntedifferensen, som g\u00f6r carry-traden mycket attraktiv. Med Fed Funds-r\u00e4ntan kvar \u00f6ver 5 procent och Bank of Japans styrr\u00e4nta n\u00e4ra noll ger det en betydande r\u00e4ntevinst att l\u00e5na i yen och k\u00f6pa dollar. Denna fundamentala verklighet forts\u00e4tter att s\u00e4tta ned\u00e5ttryck p\u00e5 den japanska yenen.<\/p>\n
Samtidigt m\u00e5ste vi vara vaksamma p\u00e5 interventionsrisk, d\u00e5 paret handlas l\u00e5ngt \u00f6ver 152,00-niv\u00e5n som utl\u00f6ste \u00e5tg\u00e4rder 2022. \u00c4ven om tj\u00e4nstem\u00e4nnen tycks rikta in sig p\u00e5 spekulanter med ord snarare \u00e4n handling kan en pl\u00f6tslig, kraftig r\u00f6relse l\u00e4tt f\u00f6ranleda att finansdepartementet s\u00e4ljer dollar. Vi \u00f6verv\u00e4ger d\u00e4rf\u00f6r att anv\u00e4nda k\u00f6poptioner (call options) f\u00f6r att uttrycka en positiv syn, samtidigt som vi begr\u00e4nsar den potentiella nedsiderisken.<\/p>\n
Geopolitiska sp\u00e4nningar i Mellan\u00f6stern, s\u00e4rskilt i Hormuzsundet, st\u00e4rker dollarns attraktionskraft som s\u00e4ker hamn. Nyliga st\u00f6rningar har pressat upp Brentpriset tillbaka mot 90 dollar per fat, vilket belastar Japans energiimporterande ekonomi och f\u00f6rst\u00e4rker dollarn. Det g\u00f6r yenen mindre attraktiv att h\u00e5lla i perioder av global os\u00e4kerhet.<\/p>\n
Japansk statistik som publicerats i veckan f\u00f6rsvagar ytterligare argumenten f\u00f6r yenen. \u00c4ven om reall\u00f6nerna steg f\u00f6r femte m\u00e5naden i rad saktade takten in, och hush\u00e5llens konsumtion forts\u00e4tter att falla, ned 0,4 procent i maj. Den svaga inhemska bilden ger Bank of Japan mycket begr\u00e4nsat utrymme att sl\u00e5 in p\u00e5 en mer aggressiv \u00e5tstramningsbana.<\/p>\n
I USA indikerar senaste inflationsdata, d\u00e4r k\u00e4rn-KPI biter sig fast kring 3,2 procent, att Federal Reserve inte har br\u00e5ttom att s\u00e4nka r\u00e4ntan. Fokus denna vecka ligger p\u00e5 FOMC-protokollet, som vi bed\u00f6mer kommer att understryka en \u201dh\u00f6gre l\u00e4ngre\u201d-linje. Denna utsikt b\u00f6r fortsatt ge ett underliggande st\u00f6d f\u00f6r den amerikanska dollarn mot yenen.<\/p>\n\n\n\n