Japans valutareserver f\u00f6ll i juni till 1 miljarder dollar fr\u00e5n 1\u202f305,9 miljarder dollar m\u00e5naden innan, vilket inneb\u00e4r en kraftig kontraktion i den rapporterade stocken av officiella externa tillg\u00e5ngar. F\u00f6r\u00e4ndringen l\u00e4mnar den redovisade niv\u00e5n n\u00e4ra noll p\u00e5 en skala som f\u00f6r st\u00f6rre ekonomier normalt ligger p\u00e5 tusentals miljarder dollar.<\/p>\n
Uppgiften j\u00e4mf\u00f6r junis 1 miljard dollar med tidigare 1\u202f305,9 miljarder dollar. Ingen uppdelning av r\u00f6relsen eller de underliggande komponenterna angavs i meddelandet.<\/p>\n
Vi ser det katastrofala raset i Japans valutareserver som en signal om en misslyckad, storskalig valutaintervention. \u00c5tg\u00e4rden har t\u00f6mt landets fr\u00e4msta verktyg f\u00f6r att f\u00f6rsvara yenen och l\u00e4mnar den extremt s\u00e5rbar. Vi m\u00e5ste r\u00e4kna med en mycket kraftig f\u00f6rsvagning i JPY under de kommande veckorna.<\/p>\n
V\u00e5r omedelbara respons \u00e4r att strukturera aff\u00e4rer f\u00f6r en kraftigt h\u00f6gre USD\/JPY, som redan har brutit \u00f6ver 200 den h\u00e4r veckan. Vi k\u00f6per out-of-the-money k\u00f6poptioner p\u00e5 USD\/JPY, eftersom den implicita volatiliteten har stigit \u00f6ver 40 procent, vilket signalerar att marknaden r\u00e4knar med mycket stora prisr\u00f6relser. Strategin ger definierad risk med betydande uppsida n\u00e4r yenens kollaps accelererar.<\/p>\n
Valutakrisen kommer direkt att p\u00e5verka japanska aktier, s\u00e5 vi k\u00f6per samtidigt s\u00e4ljoptioner p\u00e5 Nikkei 225. Indexet har redan fallit 15 procent sedan b\u00f6rjan av juli, och ett utfl\u00f6de av utl\u00e4ndskt kapital kommer att f\u00f6rdjupa nedg\u00e5ngen. Positionen kommer att tj\u00e4na p\u00e5 det oundvikliga ekonomiska kaoset och det f\u00f6rlorade investerarf\u00f6rtroendet.<\/p>\n
Vi r\u00e4knar ocks\u00e5 med en kris p\u00e5 marknaden f\u00f6r japanska statsobligationer (JGB). Bank of Japan kommer att tvingas \u00f6verge sin policy f\u00f6r avkastningskurvkontroll, vilket f\u00e5r obligationsr\u00e4ntorna att skjuta i h\u00f6jden. Vi blankar JGB-terminer f\u00f6r att dra nytta av detta, eftersom 10-\u00e5rsr\u00e4ntan redan har brutit \u00f6ver 2,5 procent, en niv\u00e5 som inte setts p\u00e5 \u00f6ver ett decennium.<\/p>\n
Slutligen priss\u00e4tts nu risken f\u00f6r en statsinst\u00e4llelse, hur avl\u00e4gsen den \u00e4n tidigare f\u00f6ref\u00f6ll. Vi k\u00f6per kreditskydd (CDS) p\u00e5 japansk statsskuld, eftersom spreadarna har vidgats fr\u00e5n 20 till \u00f6ver 250 r\u00e4ntepunkter p\u00e5 bara n\u00e5gra dagar. Detta \u00e4r en hedge mot en total f\u00f6rtroendekollaps f\u00f6r Japans offentliga finanser.<\/p>\n\n\n\n