Japans samlade hush\u00e5llskonsumtion f\u00f6ll med 0,3 procent i \u00e5rstakt i maj. Utfallet var svagare \u00e4n noll, men b\u00e4ttre \u00e4n marknadens f\u00f6rv\u00e4ntade nedg\u00e5ng p\u00e5 2,5 procent.<\/p>\n
Gapet mellan faktiskt utfall och konsensusprognos pekar p\u00e5 starkare konsumtionsf\u00f6rh\u00e5llanden \u00e4n v\u00e4ntat under m\u00e5naden, \u00e4ven om utgifterna fortsatt minskade p\u00e5 \u00e5rsbasis.<\/p>\n
Vi ser majutfallet f\u00f6r hush\u00e5llskonsumtionen, -0,3 procent, som en tydlig positiv \u00f6verraskning j\u00e4mf\u00f6rt med konsensusprognosen p\u00e5 -2,5 procent. Det indikerar att marknaden underskattar den japanska konsumentens motst\u00e5ndskraft. Det utmanar bilden av en djupt pressad inhemsk ekonomi och inneb\u00e4r att vi beh\u00f6ver justera v\u00e5ra positioner.<\/p>\n
Den starkare konsumentstatistiken, i kombination med den senaste k\u00e4rn-KPI-siffran f\u00f6r juni som landade p\u00e5 2,4 procent, \u00f6kar trycket p\u00e5 Bank of Japan. Deras motiv f\u00f6r att h\u00e5lla fast vid en ultral\u00e4tt penningpolitik f\u00f6rsvagas. Vi bed\u00f6mer att marknaden underskattar risken f\u00f6r en mer h\u00f6kaktig omsv\u00e4ngning fr\u00e5n BoJ under de kommande m\u00e5naderna.<\/p>\n
D\u00e4rf\u00f6r tittar vi p\u00e5 positioner som gynnas av en starkare yen under de kommande veckorna. En avveckling av yen-carrytraden kan bli kraftig och snabb, liknande det vi s\u00e5g efter den \u00f6verraskande policyjusteringen i slutet av 2022. Vi \u00f6verv\u00e4ger att k\u00f6pa k\u00f6poptioner p\u00e5 JPY mot dollarn f\u00f6r att dra nytta av en potentiell uppsida med definierad risk.<\/p>\n
F\u00f6r aktiederivat \u00e4r vi f\u00f6rsiktiga till Nikkei 225. \u00c4ven om en starkare ekonomi \u00e4r positivt i grunden, skulle en \u00f6verraskande penningpolitisk \u00e5tstramning fr\u00e5n BoJ sannolikt pressa aktier n\u00e4r l\u00e5nekostnaderna stiger. Vi ser v\u00e4rde i att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner p\u00e5 Nikkei som hedge eller som en spekulativ kort position mot denna policyrisk.<\/p>\n
Slutligen r\u00e4knar vi med att den implicita volatiliteten stiger i japanska tillg\u00e5ngar. Den \u00f6kade os\u00e4kerheten kring BoJ:s n\u00e4sta drag g\u00f6r strategier som \u00e4r l\u00e5nga volatilitet, exempelvis straddles i valutapar som USD\/JPY, attraktiva. Vi kommer ocks\u00e5 att titta p\u00e5 att g\u00e5 kort i terminskontrakt p\u00e5 japanska statsobligationer, eftersom varje antydan om policynormalisering kommer att pressa upp r\u00e4ntorna.<\/p>\n\n\n\n