Societe Generales strateger Kit Juckes och Olivier Korber ser den senaste pausen i USA-dollarns uppg\u00e5ng som tillf\u00e4llig, med den bredare trenden st\u00f6ttad av robust amerikansk tillv\u00e4xt, seg inflation och en gynnsam terms-of-trade-chock gentemot Europa och Asien. Banken r\u00e4knar med att dollarstyrkan best\u00e5r under andra halv\u00e5ret 2026, efter att valutan redan har st\u00e4rkts mot de flesta st\u00f6rre motparter.<\/p>\n
H\u00f6gre oljepriser beskrivs som n\u00e5got som f\u00f6rst\u00e4rker USA:s \u00f6vertag: den amerikanska ekonomin hade redan \u00f6verpresterat j\u00e4mf\u00f6rt med europeiska och asiatiska motsvarigheter, och oljeuppg\u00e5ngen adderade en chock som var positiv f\u00f6r USA men negativ f\u00f6r Europa och Asien. Societe Generale uppger att dollarn har stigit mot tv\u00e5 tredjedelar av andra st\u00f6rre valutor och mot alla utom tv\u00e5 G10-valutor, d\u00e4r r\u00e5varurika AUD och NOK \u00e4r undantagen. Av de angivna tillv\u00e4xtdrivarna\u2014olja, AI-investeringar (capex) och finanspolitiskt st\u00f6d\u2014\u00e4r det bara oljan som beskrivs som p\u00e5 \u00e5tert\u00e5g.<\/p>\n
Vi ser den senaste pausen i dollarns rally som ett k\u00f6ptillf\u00e4lle, inte en v\u00e4ndning. Den amerikanska ekonomin forts\u00e4tter att visa anm\u00e4rkningsv\u00e4rd styrka, d\u00e4r fredagens jobbrapport f\u00f6r juni visade att antalet sysselsatta utanf\u00f6r jordbrukssektorn (non-farm payrolls) tydligt slog f\u00f6rv\u00e4ntningarna och h\u00f6ll arbetsl\u00f6sheten kvar p\u00e5 l\u00e5ga 3,7%. Denna fundamentala \u00f6verprestation relativt Europa och Asien \u00e4r k\u00e4rnan i v\u00e5r syn f\u00f6r andra halv\u00e5ret 2026.<\/p>\n
Seg inflation bekr\u00e4ftar att Federal Reserve sannolikt kommer att h\u00e5lla r\u00e4ntorna h\u00f6gre under l\u00e4ngre tid \u00e4n andra centralbanker. Den senaste PCE-statistiken, Feds f\u00f6redragna inflationsm\u00e5tt, ligger fortsatt envist h\u00f6gt p\u00e5 2,8%, klart \u00f6ver m\u00e5let p\u00e5 2%. F\u00f6ljaktligen har marknadens priss\u00e4ttning av en r\u00e4ntes\u00e4nkning skjutits fram till december, vilket underst\u00f6djer dollarns r\u00e4ntef\u00f6rdel.<\/p>\n
F\u00f6r traders talar detta f\u00f6r fortsatt svaghet i EUR\/USD, s\u00e4rskilt som nya siffror \u00f6ver tysk industriproduktion visade en ov\u00e4ntad nedg\u00e5ng. Vi siktar p\u00e5 att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (put) i EUR\/USD med f\u00f6rfall i september och oktober f\u00f6r att positionera oss f\u00f6r en nedg\u00e5ng. Strategin g\u00f6r att vi kan dra nytta av dollarstyrka samtidigt som risken \u00e4r tydligt avgr\u00e4nsad.<\/p>\n
P\u00e5 samma s\u00e4tt g\u00f6r policyskillnaden mellan en h\u00f6kaktig Fed och en avvaktande Bank of Japan l\u00e5nga positioner i USD\/JPY attraktiva. R\u00e4ntedifferensen forts\u00e4tter att gynna dollarn, vilket skapar ett ih\u00e5llande ned\u00e5ttryck p\u00e5 yenen. Vi anv\u00e4nder k\u00f6poptioner (call) p\u00e5 USD\/JPY f\u00f6r att uttrycka denna syn, med m\u00e5let om nya toppniv\u00e5er f\u00f6re \u00e5rsskiftet.<\/p>\n
\u00c4ven om oljepriserna har backat fr\u00e5n topparna till omkring 75 dollar per fat \u00e4r USA:s gynnsamma terms-of-trade-chock inte \u00f6ver. USA \u00e4r fortsatt nettoexport\u00f6r av energi, i skarp kontrast till energiimporterande regioner som Europa och Japan. Denna strukturella f\u00f6rdel, kombinerad med massiva inhemska AI-kapitalinvesteringar, b\u00f6r h\u00e5lla dollarn v\u00e4l underst\u00f6dd.<\/p>\n\n\n\n