Mjukare amerikansk arbetsmarknadsdata och en avtagande inflation har minskat trycket p\u00e5 ytterligare \u00e5tstramning fr\u00e5n Federal Reserve, vilket har flyttat fokus i r\u00e4ntef\u00f6rv\u00e4ntningarna till om tillv\u00e4xten bromsar in p\u00e5 ett ordnat s\u00e4tt. Nu riktas uppm\u00e4rksamheten mot tj\u00e4nstesektorns aktivitet, d\u00e4r m\u00e5ndagens S&P Global Services Purchasing Managers\u2019 Index (PMI) och ISM Services ses som de viktigaste testen f\u00f6r den kortsiktiga r\u00e4ntebanan, tillsammans med en handfull Fed-framtr\u00e4danden.<\/p>\n
F\u00f6rra veckans svaga utfall i syssels\u00e4ttningsrapporten (non-farm payrolls, NFP) \u00f6kade utsikterna f\u00f6r att efterfr\u00e5gan p\u00e5 arbetskraft h\u00e5ller p\u00e5 att svalna efter en period med starkare arbetsmarknadssiffror, vilket har lett till en ompr\u00f6vning av hur mycket mer Fed kan beh\u00f6va h\u00f6ja. Svagare tj\u00e4nstesiffror skulle st\u00f6dja bilden att Fed inte \u00e4r ben\u00e4gen att agera omedelbart och skulle kunna f\u00f6rl\u00e4nga den senaste nedg\u00e5ngen i korta r\u00e4ntor, medan starkare utfall talar f\u00f6r f\u00f6rsiktighet i att dra l\u00e5ngtg\u00e5ende slutsatser fr\u00e5n en enskild svag NFP-rapport. I tillv\u00e4xtmarknader beskrivs positioneringen som en rotation snarare \u00e4n en retr\u00e4tt, d\u00e4r h\u00f6gre amerikanska r\u00e4ntor driver en omv\u00e4rdering av tr\u00e5nga positioner i obligationer.<\/p>\n
Vi bed\u00f6mer att marknaden nu s\u00f6ker bekr\u00e4ftelse efter den senaste l\u00e4ttnaden. Mjukare jobbsiffror fr\u00e5n i fredags, d\u00e4r ekonomin skapade endast 110\u00a0000 jobb j\u00e4mf\u00f6rt med v\u00e4ntade 180\u00a0000, och en svalare inflation har minskat br\u00e5dskan f\u00f6r fler r\u00e4nteh\u00f6jningar. Men nu beh\u00f6ver vi se om inbromsningen \u00e4r hanterbar eller om r\u00e4ntef\u00f6rv\u00e4ntningarna har r\u00f6rt sig f\u00f6r l\u00e5ngt.<\/p>\n
Den h\u00e4r veckan \u00e4r de viktigaste publiceringarna S&P Global PMI och ISM Services. De kommer att hj\u00e4lpa oss att avg\u00f6ra om f\u00f6rra veckans svaghet i syssels\u00e4ttningen syns i den bredare aktiviteten. Konsensusprognosen f\u00f6r ISM Services-index ligger f\u00f6r n\u00e4rvarande runt 53,0.<\/p>\n
Om dessa rapporter kommer in svagare \u00e4n v\u00e4ntat skulle det st\u00e4rka argumenten f\u00f6r att Federal Reserve \u00e4r f\u00e4rdig med r\u00e4nteh\u00f6jningar i den h\u00e4r cykeln. Vi skulle d\u00e5 vilja positionera oss f\u00f6r l\u00e4gre korta r\u00e4ntor genom att anv\u00e4nda optioner p\u00e5 SOFR-terminer eller k\u00f6pa terminer p\u00e5 tv\u00e5\u00e5riga amerikanska statsobligationer. En s\u00e5dan positionering skulle bygga p\u00e5 att marknaden fullt ut priss\u00e4tter bort eventuell kvarvarande \u00e5tstramningsbias.<\/p>\n
Omv\u00e4nt skulle ett starkt utfall \u00f6ver 53,0 tala f\u00f6r st\u00f6rre f\u00f6rsiktighet och indikera att f\u00f6rra veckans jobbrapport kan ha varit ett avvikande utfall. Det skulle p\u00e5minna om liknande falska signaler under \u00e5tstramningscykeln 2022\u20132023, d\u00e4r en enskild datapunkt inte signalerade en ny trend. I det scenariot skulle vi \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner p\u00e5 obligationsfutures som en hedge mot att r\u00e4ntorna \u00e5terigen r\u00f6r sig upp\u00e5t.<\/p>\n
CBOE Volatility Index (VIX) har fallit till omkring 13, vilket tyder p\u00e5 en viss marknadskomplacens. Det g\u00f6r optionsk\u00f6p relativt billigt och erbjuder ett kostnadseffektivt s\u00e4tt att positionera sig f\u00f6r en \u00f6verraskning i tj\u00e4nstedatan. Vi ser detta som en m\u00f6jlighet att bygga skyddande positioner mot en skarp omsv\u00e4ngning i r\u00e4ntef\u00f6rv\u00e4ntningarna.<\/p>\n
P\u00e5 valutafronten skulle en svagare upps\u00e4ttning tj\u00e4nstesiffror sannolikt s\u00e4tta betydande press p\u00e5 den amerikanska dollarn. Vi skulle uttrycka den synen genom att k\u00f6pa k\u00f6poptioner i EUR\/USD eller s\u00e4ljoptioner i USD\/JPY. Dessa aff\u00e4rer skulle gynnas av ett skifte bort fr\u00e5n dollarn n\u00e4r r\u00e4ntedifferenserna utvecklas till dess nackdel.<\/p>\n\n\n\n