Wells Fargo Economics r\u00e4knar med att Japans kontantl\u00f6ner f\u00f6r maj, som publiceras n\u00e4sta vecka, kommer att st\u00e4rka bilden av en varaktig l\u00f6ne\u2013prisspiral och h\u00e5lla Bank of Japan kvar p\u00e5 en v\u00e4g mot policy-normalisering. April visade att kontantl\u00f6nerna steg med 3,6% i \u00e5rstakt, medan ordinarie l\u00f6ner \u2014 BoJ:s f\u00f6redragna m\u00e5tt p\u00e5 underliggande l\u00f6nemomentum \u2014 \u00f6kade med 3,3%. Banken pekar ocks\u00e5 p\u00e5 motst\u00e5ndskraftig BNP och en stark Tankan-rapport f\u00f6r Q2 som st\u00f6djande makrosignaler.<\/p>\n\n
Shunt\u014d-f\u00f6rhandlingarna levererade genomsnittliga l\u00f6ne\u00f6kningar p\u00e5 \u00f6ver 5% f\u00f6r tredje \u00e5ret i rad, med effekt fr\u00e5n april, och eftersl\u00e4pningen mellan avtal och faktiskt utbetald l\u00f6n v\u00e4ntas h\u00e5lla uppe l\u00f6neutvecklingen kommande m\u00e5nader trots begr\u00e4nsad facklig t\u00e4ckning. Samtidigt beskrivs inflationen som d\u00e4mpad, men utfasningen av statliga subventioner och effekten av en svagare yen p\u00e5 importpriser lyfts fram som drivkrafter bakom en gradvis uppv\u00e4xling. Mot den bakgrunden st\u00e5r Wells Fargo fast vid sin prognos om en BoJ-h\u00f6jning p\u00e5 25 punkter under Q3, troligen i september, vilket skulle ta styrr\u00e4ntan till 1,25% vid \u00e5rets slut.<\/p>\n\n
Med maj m\u00e5nads kontantl\u00f6ner nyligen rapporterade till en \u00f6kning p\u00e5 3,8% i \u00e5rstakt ser vi ett tydligt st\u00f6d f\u00f6r Bank of Japans v\u00e4g mot policy-normalisering. Det bekr\u00e4ftar att l\u00f6ne\u2013prisdynamiken h\u00e5ller p\u00e5 att f\u00e5 f\u00e4ste, driven av starka Shunt\u014d-avtal d\u00e4r l\u00f6ne\u00f6kningarna i snitt l\u00e5g \u00f6ver 5% f\u00f6r tredje \u00e5ret i rad. D\u00e4rf\u00f6r positionerar vi oss f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning s\u00e5 tidigt som i september.<\/p>\n\n
Vi ser d\u00e4rmed m\u00f6jligheter att g\u00e5 kort i terminer p\u00e5 japanska statsobligationer (JGB). N\u00e4r BoJ g\u00e5r mot h\u00f6gre r\u00e4ntor v\u00e4ntar vi oss fallande obligationskurser, vilket ger ett direkt s\u00e4tt att dra nytta av skiftet i penningpolitiken. Strategin liknar positionering inf\u00f6r den inledande oml\u00e4ggningen bort fr\u00e5n negativa r\u00e4ntor under 2024, som markerade starten p\u00e5 denna normaliseringscykel.<\/p>\n\n
En starkare yen \u00e4r den andra sidan av aff\u00e4ren, s\u00e4rskilt med USD\/JPY som f\u00f6r n\u00e4rvarande ligger kring 162,50. Vi \u00f6verv\u00e4ger att k\u00f6pa k\u00f6poptioner i JPY eller s\u00e4ljoptioner i USD\/JPY f\u00f6r att tj\u00e4na p\u00e5 en potentiell nedg\u00e5ng under 160-niv\u00e5n. Dessa instrument ger en definierad risk medan vi inv\u00e4ntar BoJ:s n\u00e4sta steg.<\/p>\n\n
Den senaste noteringen f\u00f6r nationell k\u00e4rn-KPI p\u00e5 2,7% st\u00e4rker ocks\u00e5 v\u00e5r \u00f6vertygelse, i takt med att avtagande statliga subventioner b\u00f6rjar blottl\u00e4gga underliggande prispress. Inflationsutfallet ger BoJ det handlingsutrymme som beh\u00f6vs f\u00f6r att g\u00e5 vidare med ytterligare \u00e5tstramning. Vi bed\u00f6mer att marknaden fortfarande underskattar takten i dessa kommande h\u00f6jningar mot en styrr\u00e4nta p\u00e5 1,25% vid \u00e5rets slut.<\/p>\n\n\n\n