Inflationen i euroomr\u00e5det har \u00e4nnu inte visat n\u00e5gra indirekta effekter av energichocken i vare sig livsmedels- eller varupriser, enligt ekonomer p\u00e5 Societe Generale. Den n\u00e4rmaste tidens utveckling formas av svagare Brent, vilket v\u00e4ntas pressa KPI-inflationen till 2,55 procent i \u00e5rstakt i juli, samtidigt som den eftersl\u00e4pande \u00f6verf\u00f6ringen fr\u00e5n energir\u00e5varupriser i producentledet till konsumentpriserna fortfarande \u00e4r ofullst\u00e4ndig.<\/p>\n
Banken r\u00e4knar fortsatt med att en f\u00f6rdr\u00f6jd \u00f6verv\u00e4ltring ska lyfta k\u00e4rninflationen och \u2013 tillsammans med v\u00e4derrelaterade effekter \u2013 livsmedelsinflationen senare under 2026, \u00e4ven om dessa tryck nu bed\u00f6ms bli svagare \u00e4n tidigare uppskattat. Den pekar p\u00e5 ett typiskt m\u00f6nster d\u00e4r livsmedels- och k\u00e4rninflationen toppar omkring 16 m\u00e5nader efter en energichock, vilket inneb\u00e4r att ytterligare effekter \u00e4nnu \u00e5terst\u00e5r att sl\u00e5 igenom. Separat har l\u00e4gre energipriser s\u00e4nkt prognosen f\u00f6r KPI-inflationen med omkring 0,5 procentenheter f\u00f6r 2026, och toppen i KPI-inflationen bed\u00f6ms nu ligga p\u00e5 3 procent i slutet av 2026, under f\u00f6ruts\u00e4ttning att MoU:n h\u00e5ller.<\/p>\n
Marknaden tycks fokusera p\u00e5 den omedelbara l\u00e4ttnaden fr\u00e5n l\u00e4gre energipriser. Med Eurostats senaste snabbestimat f\u00f6r juni som visar KPI-inflation p\u00e5 2,6 procent och Brentolja som stabiliserats kring 75 dollar per fat, priss\u00e4tter m\u00e5nga en fortsatt nedg\u00e5ng. Vi anser att denna syn \u00e4r kortsiktig och bortser fr\u00e5n de f\u00f6rdr\u00f6jda effekterna av tidigare energichocker.<\/p>\n
Vi har sett detta m\u00f6nster tidigare, s\u00e4rskilt efter energiprisuppg\u00e5ngen 2021\u20132022, d\u00e5 k\u00e4rninflationen fortsatte att accelerera l\u00e5ngt efter att energipriserna toppat. Historiken pekar p\u00e5 en eftersl\u00e4pning p\u00e5 cirka 16 m\u00e5nader innan \u00f6verv\u00e4ltringen fullt ut syns i k\u00e4rnvaru- och livsmedelspriserna. Det inneb\u00e4r att inflationstrycket fr\u00e5n tidigare i \u00e5r och fr\u00e5n slutet av f\u00f6rra \u00e5ret \u00e4nnu inte har materialiserats fullt ut i priserna p\u00e5 vardagsvaror och tj\u00e4nster.<\/p>\n
Detta skapar en m\u00f6jlighet f\u00f6r derivathandlare under de kommande veckorna. Vi ser v\u00e4rde i att positionera f\u00f6r h\u00f6gre inflation under andra halv\u00e5ret 2026, i motsats till r\u00e5dande marknadssentiment. Inflationsswappar med referens till Q4 2026 eller tidigt 2027 framst\u00e5r som felprissatta, givet v\u00e5r f\u00f6rv\u00e4ntan att k\u00e4rn- och livsmedelsinflationen b\u00f6rjar stiga igen.<\/p>\n
D\u00e4rf\u00f6r \u00f6verv\u00e4ger vi att ta l\u00e5nga positioner i terminskontrakt p\u00e5 inflation. Marknaden priss\u00e4tter f\u00f6r n\u00e4rvarande inflationen vid utg\u00e5ngen av 2026 kring 2,4 procent, men vi ser en tydlig v\u00e4g mot en topp p\u00e5 3 procent sent under \u00e5ret. Denna diskrepans ger en betydande uppsida n\u00e4r de f\u00f6rdr\u00f6jda indirekta effekterna blir synliga i de officiella datautfallen i h\u00f6st.<\/p>\n
Europeiska centralbankens reaktionsfunktion \u00e4r ocks\u00e5 central h\u00e4r. En \u00e5teruppg\u00e5ng i k\u00e4rninflationen skulle tvinga beslutsfattarna att inta en mer h\u00f6kaktig ton \u00e4n vad som nu v\u00e4ntas, vilket skulle s\u00e4tta upp\u00e5ttryck p\u00e5 korta r\u00e4ntor. Optioner p\u00e5 EURIBOR-terminer med f\u00f6rfall sent under \u00e5ret kan vara ett effektivt s\u00e4tt att positionera sig f\u00f6r en m\u00f6jlig penningpolitisk \u00f6verraskning.<\/p>\n
\u00c4ven om det senaste fallet i energikostnader har s\u00e4nkt v\u00e5r samlade prognos f\u00f6r 2026 med cirka en halv procentenhet, \u00e4r den underliggande dynamiken med f\u00f6rdr\u00f6jd \u00f6verv\u00e4ltring intakt. Den huvudsakliga risken \u00e4r att \u00f6verv\u00e4ltringen blir svagare eller mer f\u00f6rdr\u00f6jd \u00e4n vad v\u00e5ra modeller indikerar. Samtidigt ger nuvarande priss\u00e4ttning en attraktiv risk\u2013avkastningsprofil f\u00f6r att ta position f\u00f6r att inflationen blir mer seglivad \u00e4n vad marknaden i dag r\u00e4knar med.<\/p>\n\n\n\n