Europeiska centralbanken (ECB) uppges \u00f6verv\u00e4ga att h\u00f6ja minimireservkravet till 2% fr\u00e5n 1%, ett steg som beskrivs som en kostnadss\u00e4nkande \u00e5tg\u00e4rd. Justeringen s\u00e4gs i stort sett motverka den extra r\u00e4ntekostnad som \u00e4r f\u00f6rknippad med junis r\u00e4nteh\u00f6jning, med begr\u00e4nsade konsekvenser f\u00f6r den \u00f6vergripande penningpolitiska inriktningen.<\/p>\n
I marknadstermer skulle en h\u00f6gre reservkvot p\u00e5skynda \u00f6verg\u00e5ngen fr\u00e5n \u00f6verfl\u00f6dig till tillr\u00e4cklig likviditet med 4 till 5 m\u00e5nader, vilket f\u00f6r\u00e4ndrar penningmarknadsf\u00f6ruts\u00e4ttningarna i euroomr\u00e5det. Skiftet kopplas till m\u00f6jligheten till l\u00e4gre repor\u00e4ntor, samtidigt som det \u00f6kar pressen p\u00e5 att korta swapspreadar smalnar.<\/p>\n
Vi bed\u00f6mer att Europeiska centralbanken sannolikt kommer att h\u00f6ja minimireservkravet (MRR) till 2% under de kommande veckorna. Detta \u00e4r inte en h\u00f6kaktig signal, utan snarare ett s\u00e4tt att hantera kostnader efter att den senaste r\u00e4nteh\u00f6jningen i juni f\u00f6rde inl\u00e5ningsfaciliteten till 3,25%. Huvudsyftet \u00e4r att minska den r\u00e4nta ECB betalar till bankerna p\u00e5 deras reserver.<\/p>\n
\u00c5tg\u00e4rden skulle dra ned en betydande m\u00e4ngd likviditet ur banksystemet. Med \u00f6verskottslikviditeten f\u00f6r n\u00e4rvarande kring 2,8 biljoner euro skulle en h\u00f6jning av MRR med en procentenhet ta bort cirka 160 miljarder euro. Det p\u00e5skyndar den p\u00e5g\u00e5ende kvantitativa \u00e5tstramningen och tvingar bankerna att arbeta mer aktivt med sin likviditetshantering.<\/p>\n
F\u00f6r v\u00e5r handelsstrategi talar detta f\u00f6r positionering f\u00f6r l\u00e4gre repor\u00e4ntor relativt ECB:s styrr\u00e4ntor. Euro Short-Term Rate (\u20acSTR), som nu ligger p\u00e5 3,15%, kan falla ytterligare n\u00e4r banker med \u00f6verskottsreserver l\u00e5nar ut dem billigare i marknaden. Vi b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga positionering i korta terminskontrakt f\u00f6r att spegla denna potentiella nedg\u00e5ng i os\u00e4krade O\/N-r\u00e4ntor.<\/p>\n
Vi r\u00e4knar ocks\u00e5 med att korta swapspreadar forts\u00e4tter att smalna. Den nuvarande 2-\u00e5riga euroswapspreaden mot tyska statsobligationer ligger n\u00e4ra 45 r\u00e4ntepunkter, och vi ser denna \u00e5tstramning n\u00e4r likviditeten blir mindre riklig. Att ta emot fast r\u00e4nta i 2-\u00e5riga r\u00e4nteswappar \u00e4r en attraktiv strategi f\u00f6r att dra nytta av denna f\u00f6rv\u00e4ntade kompression.<\/p>\n
Historiskt har f\u00f6r\u00e4ndringar i reservkrav, som s\u00e4nkningen till 1% 2012, direkt p\u00e5verkat penningmarknadsdynamiken. \u00c4ven om ECB kommer att beskriva detta som en teknisk justering kan det skapa kortsiktig volatilitet i penningmarknaderna runt slutet av reservh\u00e5llningsperioder. Vi b\u00f6r vara beredda p\u00e5 st\u00f6rre sv\u00e4ngningar i kostnaderna f\u00f6r O\/N-finansiering.<\/p>\n\n\n\n