MUFG uppgav att mjukare amerikansk arbetsmarknadsdata kan f\u00e5 marknaderna att ompriss\u00e4tta Federal Reserves penningpolitik bort fr\u00e5n ytterligare \u00e5tstramning och mot en h\u00f6gre risk f\u00f6r r\u00e4ntes\u00e4nkningar. Banken pekade p\u00e5 en f\u00f6rsvagning i trenden f\u00f6r syssels\u00e4ttningen utanf\u00f6r jordbrukssektorn (nonfarm payrolls), en f\u00f6rs\u00e4mring i sentimentindikatorer och avtagande inflationsrisker, samtidigt som man v\u00e4ntar sig att Fed forts\u00e4tter att avvakta och att den senaste uppg\u00e5ngen i US-dollarn ska rekylera.<\/p>\n
MUFG h\u00e4nvisade till marknadspriss\u00e4ttning som hade n\u00e5tt n\u00e4ra tv\u00e5 r\u00e4nteh\u00f6jningar fram till mars 2027 och menade att junis jobbrapport b\u00f6r fungera som katalysator f\u00f6r en omv\u00e4rdering. Banken noterade att nio FOMC-ledam\u00f6ter tidigare indikerat behovet av minst en r\u00e4nteh\u00f6jning, men tillade att inflationsriskerna har avtagit de senaste fyra veckorna. Baserat p\u00e5 OIS-priss\u00e4ttning implicerar marknaden fortfarande en 20-procentig sannolikhet f\u00f6r en h\u00f6jning med 25 punkter vid FOMC-m\u00f6tet den 29 juli och en 60-procentig sannolikhet f\u00f6r en h\u00f6jning till september. N\u00e4sta stora katalysatorer som lyftes fram var den 14 juli, d\u00e5 junis KPI-siffror och det halv\u00e5riga framtr\u00e4dandet i kongressen fr\u00e5n Fed-chefen Warsh v\u00e4ntas.<\/p>\n\n
Vi anser att marknaden felpriss\u00e4tter Federal Reserves penningpolitik efter g\u00e5rdagens svagare jobbsiffror. Junis nonfarm payrolls landade p\u00e5 endast 110 000, klart under konsensus p\u00e5 180 000, och arbetsl\u00f6sheten tickade upp till 4,1%. Data ifr\u00e5gas\u00e4tter behovet av ytterligare r\u00e4nteh\u00f6jningar som marknaden har prissatt in.<\/p>\n
Mot den bakgrunden b\u00f6r handlare \u00f6verv\u00e4ga att positionera sig f\u00f6r en ompriss\u00e4ttning p\u00e5 r\u00e4ntemarknaden bort fr\u00e5n h\u00f6jningar. OIS-marknaden visar fortfarande en sannolikhet p\u00e5 n\u00e4ra 60% f\u00f6r en h\u00f6jning till september, vilket vi bed\u00f6mer som alltf\u00f6r h\u00f6gt. Vi tittar p\u00e5 derivat som SOFR-terminer f\u00f6r att dra nytta av en f\u00f6rskjutning mot att Fed f\u00f6rblir avvaktande eller till och med signalerar framtida s\u00e4nkningar.<\/p>\n\n
Uppg\u00e5ngen i US-dollarn ser ocks\u00e5 ut att vara utmattad och s\u00e5rbar f\u00f6r en rekyl. DXY-indexet noterade nyligen en flerm\u00e5nadersh\u00f6gsta p\u00e5 106,5 men visar nu tecken p\u00e5 att tappa fart i takt med att sannolikheten f\u00f6r r\u00e4nteh\u00f6jningar minskar. Vi ser detta som ett l\u00e4ge att anv\u00e4nda optioner f\u00f6r att positionera sig f\u00f6r en svagare dollar mot valutor som euron eller yenen under de kommande veckorna.<\/p>\n
Avtagande inflation st\u00f6djer den bilden, d\u00e4r den senaste k\u00e4rn-PCE-statistiken f\u00f6r maj bromsade in till 2,6% i \u00e5rstakt och d\u00e4rmed r\u00f6r sig n\u00e4rmare Feds m\u00e5l. M\u00f6nstret p\u00e5minner om slutet av 2023, d\u00e5 marknaden snabbt \u00f6vergav f\u00f6rv\u00e4ntningar om h\u00f6jningar, vilket utl\u00f6ste en kraftig dollarf\u00f6rsvagning. Underlaget f\u00f6r en h\u00f6kaktig Fed-linje f\u00f6rsvagas snabbt.<\/p>\n
Momentum l\u00e4r inte sv\u00e4nga tillbaka till dollarns f\u00f6rdel f\u00f6re n\u00e4sta nyckelh\u00e4ndelser. Allt fokus ligger nu p\u00e5 junis KPI-data och Fed-chefen Warshs vittnesm\u00e5l, b\u00e5da planerade till den 14 juli. Vi v\u00e4ntar oss att dessa h\u00e4ndelser blir n\u00e4sta stora katalysator f\u00f6r att bekr\u00e4fta en mjukare Fed-syn.<\/p>\n\n\n\n